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事件：公司發(fā)布2023年度報(bào)告，公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4009億元，同增22%，歸母凈利441億元，同增44%，扣非凈利潤(rùn)401億元，同增42%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1062億元，同比-10%、環(huán)比+1%，歸母凈利潤(rùn)130億元，同比-1%、環(huán)比+24%，扣非凈利潤(rùn)131億元，同比+8%、環(huán)比+39%。公司擬與股東每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅50.28元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金分紅221億元。
　　公司動(dòng)、儲(chǔ)電池全球市占率持續(xù)提升，持續(xù)拓展海外市場(chǎng)。根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計(jì)，2023年公司全球動(dòng)力電池使用量市占率為36.8%，較去年提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)7年排名全球第一；2023年公司全球儲(chǔ)能電池出貨量市占率為40%，連續(xù)3年排名全球第一。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，公司動(dòng)力電池使用量171.9GWh，同比+28.7%，以44.5%的市場(chǎng)份額連續(xù)7年位列第一；海外市場(chǎng)方面，公司海外動(dòng)力電池使用量市占率為27.5%，同比+4.7pct，公司獲得BMW、Daimler、Stellantis、VW、Hyundai、Honda等多家海外主流車企新定點(diǎn)；與Stellantis簽署戰(zhàn)略諒解備忘錄，在歐洲市場(chǎng)向其供應(yīng)磷酸鐵鋰電池，助力歐洲電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，公司海外市占率有望進(jìn)一步提升。
　　盈利能力保持強(qiáng)勁，公司有望憑借新技術(shù)及出海優(yōu)勢(shì)保持較高盈利水平。我們估計(jì)公司全年動(dòng)儲(chǔ)電池單Wh盈利約0.09元，同比提升0.02元，其中Q4單Wh盈利0.1+元，環(huán)比約+0.03元。公司Q4毛利率26%，環(huán)比+3pct，環(huán)比大幅增長(zhǎng)的原因系：1）公司Q4銷售返利120-130億元，影響單Wh價(jià)格約0.1元；2）Q4營(yíng)業(yè)成本進(jìn)一步下降?？紤]公司具備新技術(shù)及出海優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為2024年公司盈利水平有望保持較高水平：1）新技術(shù)方面，神行電池、麒麟電池、M3P已量產(chǎn)并與客戶推進(jìn)落地中；2）出海方面，公司與福特合作的技術(shù)授權(quán)模式很受歡迎、德國(guó)工廠正在產(chǎn)能爬坡，目前大部分銷往歐洲的產(chǎn)品系國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，短期內(nèi)以出口為主，預(yù)計(jì)未來待歐洲工廠建廠投產(chǎn)，本地供應(yīng)量會(huì)有所提升。
　　投資建議：考慮公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力全球領(lǐng)先，我們上調(diào)預(yù)期，預(yù)計(jì)2024/2025/2026年公司營(yíng)業(yè)收入分別為4039/4811/7200億元,同比增長(zhǎng)0.75%/19.11%/49.66%；歸母凈利潤(rùn)分別為463/538/699億元（原預(yù)測(cè)440.01/527.13/685.85億元），同比增長(zhǎng)5.01%/16.20%/29.86%。對(duì)應(yīng)EPS10.53/12.24/15.89元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 18.13/15.60/12.02。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求不及預(yù)期、新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期