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過(guò)去一個(gè)月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)呈震蕩上行行情，同期表現(xiàn)與美股接近但弱于港股。股票市場(chǎng)表現(xiàn)回暖，但分析師情緒邊際下行，宏觀周期也仍待驗(yàn)證，短期市場(chǎng)觀點(diǎn)不一，但長(zhǎng)期仍具賠率優(yōu)勢(shì)。債券資產(chǎn)端，純債基金久期中位數(shù)提升至2.87年，位于歷史中高點(diǎn)位，伴隨久期分歧的小幅下行，從機(jī)構(gòu)行為看利率或有波動(dòng)但趨勢(shì)上行風(fēng)險(xiǎn)較小?？赊D(zhuǎn)債市價(jià)中位數(shù)錄得116.59元，目前整體的市場(chǎng)價(jià)格和期權(quán)估值均偏低，配置價(jià)值較高。
　　市場(chǎng)表現(xiàn)回顧：最近一個(gè)月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)整體呈震蕩上行行情，全A指數(shù)上漲約2.89%，各風(fēng)格差異不大，同期表現(xiàn)和美股持平、但弱于港股。純債資產(chǎn)震蕩上行，受利率波動(dòng)影響，信用債的表現(xiàn)優(yōu)于利率債，而可轉(zhuǎn)債跟隨正股市場(chǎng)一同上漲，伴隨估值修復(fù)下的已實(shí)現(xiàn)DELTA較高。
　　權(quán)益資產(chǎn)：截至上月末，全A的未來(lái)12個(gè)月一致預(yù)測(cè)盈利增速（同比差分后）為-2.87%，相對(duì)一季度末的-2.10%下降約0.77pct。分析師數(shù)據(jù)在邊際上走弱，絕對(duì)水平看中樞為過(guò)去5年最低，短期內(nèi)從分析師情緒視角看，股票市場(chǎng)的投資勝率具有不確定性，但從長(zhǎng)期視角來(lái)看，股票資產(chǎn)仍處于賠率優(yōu)勢(shì)區(qū)間內(nèi)。
　　純債資產(chǎn)：全市場(chǎng)純債基金的久期（利率敏感性）升高、到期收益率（YTM）下降。市場(chǎng)久期中位數(shù)從4月中的2.67年上升至2.87年，并伴隨著機(jī)構(gòu)久期持倉(cāng)分歧的小幅度下行，久期變異系數(shù)從0.67下降至0.59。純債基金計(jì)入杠桿后的市場(chǎng)YTM中位數(shù)讀數(shù)則是自2.46%下降至2.37%，目前YTM絕對(duì)水平與分歧水平均在歷史低點(diǎn)。
　　可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)：全市場(chǎng)轉(zhuǎn)債的價(jià)格中位數(shù)為116.59元，分別處于2021、2020年以來(lái)的21.58分位和32.84分位，價(jià)格水平中性偏低；債性、平衡與股性風(fēng)格轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率分別為67.66%、24.77%和8.44%，集體有所提升。結(jié)合我們權(quán)益擇時(shí)周報(bào)與轉(zhuǎn)債月報(bào)的觀點(diǎn)，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的價(jià)格和期權(quán)估值都較為便宜，配置價(jià)值較高，風(fēng)格層面，對(duì)絕對(duì)收益投資者而言推薦偏債風(fēng)格，對(duì)相對(duì)收益投資者而言平衡偏股風(fēng)格或?yàn)檩^優(yōu)選擇。
　　風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)：衍生品市場(chǎng)各風(fēng)格、板塊寬基的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)預(yù)期均維持在原位震蕩，單月變化量均在1%以內(nèi)?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)隱含波動(dòng)率小幅提升，BSM隱波余額加權(quán)平均值、中位數(shù)值變化至28.72%、35.06%，有筑底回升趨勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告基于對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境變化時(shí)，存在失效風(fēng)險(xiǎn)。