>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)2024年4月電量點(diǎn)評：電量增速放緩，水電增速加快-240518
| 上傳日期： |
2024/5/18 |
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| 547KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
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本報告導(dǎo)讀：
2024年4月電量增速放緩或受基數(shù)效應(yīng)擾動；水電增速加快，火電維持低增。
摘要：
投資建議：維持“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期把握成長與價值雙重主線。（1）火電：周期的方向重于彈性，優(yōu)選確定性標(biāo)的，推薦國電電力、華電國際、華電國際電力股份（H）；（2）水電：把握大水電價值屬性，推薦長江電力、川投能源；（3）核電：遠(yuǎn)期成長空間打開，長期隱含回報率值得關(guān)注，推薦中廣核電力（H）、中國核電；（4）新能源：精選內(nèi)生高增長個股，推薦云南能投。
事件：國家能源局、國家統(tǒng)計局發(fā)布2024年1~4月發(fā)電量數(shù)據(jù)：全國全社會用電量1~4月累計同比+9.0%；全國規(guī)上電廠發(fā)電量1~4月同比+6.1%。
電量增速放緩或受基數(shù)效應(yīng)擾動。2024年4月全社會用電量同比+7.0%，增速較3月-0.4 ppts（2年CAGR +7.7%，較3月+1.0 ppts）。分產(chǎn)業(yè)看，2024年4月一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量同比增速為+10.5%/+6.2%/+10.8%/+5.9%，較3月+3.5/+1.3/-0.8/-9.9 ppts（2年CAGR+11.4%/+6.9%/+14.3%/+3.4%，較3月-0.5/+1.3/+1.5/-1.1 ppts）。我們認(rèn)為2024年4月用電增速放緩主要與上年同期高基數(shù)有關(guān)：1）2024年4月工業(yè)增加值同比+6.7%，增速較3月+2.2 ppts；2）社會消費(fèi)品零售總額同比+2.3%，增速較3月-0.8 ppts（2年CAGR +10.1%，較3月+3.3 ppts）。
水電增速加快，火電維持低增。2024年4月規(guī)上電廠發(fā)電量同比+3.1%，增速較3月+0.3 ppts。分電源看，2024年4月水電、光伏增速加快，風(fēng)電同比下降，核電由降轉(zhuǎn)增，火電維持低增。2024年4月水電同比+21.0%，增速較3月+17.9 ppts，我們推測與降水量增加（2024年4月全國平均降水量61.1毫米，同比+131.4%）及上年同期低基數(shù)有關(guān)（2年CAGR -5.3%，較3月+1.4 ppts）。2024年4月風(fēng)電同比-8.4%，增速較3月-25.2 ppts，主要受上年同期高基數(shù)影響（2年CAGR +5.2%，較3月-2.9 ppts）；光伏同比+21.4%，增速較3月+5.6 ppts，主要與上年同期低基數(shù)有關(guān)（2年CAGR +8.3%，較3月-6.5 ppts）。2024年4月核電同比+5.9%，增速較3月+10.7 ppts。2024年4月火電同比+1.3%，增速較3月+0.8 ppts，或與清潔能源擠出效應(yīng)減弱有關(guān)。
風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤炭價格超預(yù)期，市場電價低于預(yù)期等。
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