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公告摘要：公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，2023年全年實(shí)現(xiàn)營收476.22億元，同比增長2.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.54億元，同比增長35.77%。2024Q1實(shí)現(xiàn)營收117.85億元，同比增長8.45%，歸母凈利潤5.13億元，同比增長29.87%。
　　 23及24Q1業(yè)績良好增長，盈利能力持續(xù)提升。2023年，在“新基建”“碳達(dá)峰、碳中和”等背景下，特高壓、電網(wǎng)智能化和新能源基礎(chǔ)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)；公司積極把握市場機(jī)遇，相關(guān)業(yè)務(wù)保持了較好增長，市場綜合競爭力進(jìn)一步提升。分產(chǎn)品看，光通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收73.69億元，同比減少2.52%，毛利率為29.36%，同比提升9.27個(gè)pct；智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收193.44億元，同比增長10.00%，毛利率為13.57%，同比提升0.41個(gè)pct；海洋能源與通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收33.83億元，同比減少24.57，毛利率為32.81%，同比降低3.31個(gè)pct；工業(yè)與新能源智能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收57.28億元，同比增長14.41%，毛利率15.13%，同比提升1.07個(gè)pct；銅導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收99.42億元，同比增長22.85%，毛利率2.31%，同比提升1.11個(gè)pct。費(fèi)用方面，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.79%/2.97%/0.74%/4.00%，同比分別0.17/-0.09/-0.00/0.45個(gè)pct，公司費(fèi)用管理控制良好。公司銷售毛利率/凈利率進(jìn)一步得到提升，2023年全年毛利率/凈利率為15.30%/4.68%，分別同比提升1.13/1.26個(gè)pct。24Q1業(yè)績持續(xù)保持高增，扣非歸母4.11億元，同比增長13.90%，凈利率為4.60%，同比增長0.98個(gè)pct，良好的經(jīng)營能力進(jìn)一步凸顯。
　　算力網(wǎng)絡(luò)提升光通信景氣度，800G光模塊有望導(dǎo)入市場。隨著國內(nèi)云計(jì)算、東數(shù)西算及人工智能等應(yīng)用發(fā)展，將有力推動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)傳輸能力持續(xù)建設(shè)。光纖光纜/光預(yù)制棒方面，公司繼續(xù)優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加快高端產(chǎn)品、特種產(chǎn)品研發(fā)和市場成果轉(zhuǎn)化。目前，公司已為國內(nèi)多芯光纖（MCF）和空分復(fù)用技術(shù)（SDM）逐步實(shí)現(xiàn)商用奠定了基礎(chǔ)，光纖預(yù)制棒更是有效突破了多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)的瓶頸，填補(bǔ)了國內(nèi)空白。海洋通信業(yè)務(wù)方面，公司成功完成索馬里和安哥拉等項(xiàng)目交付工作；新增簽約墨西哥下加灣、沙特Umluj、巴西石油二期、ALC越南、馬來分支等項(xiàng)目，全球海底光纜交付里程數(shù)已累計(jì)突破94000公里。截至2023年，公司擁有海洋通信業(yè)務(wù)在手訂單金額約55億元。光模塊方面，公司成功推出數(shù)據(jù)中心與超算應(yīng)用的400G和800G光模塊，核心路由器集群互聯(lián)應(yīng)用的300GCXP2 AOC，目前，公司400G光模塊產(chǎn)品已在國內(nèi)外市場獲得小批量應(yīng)用。800G光模塊產(chǎn)品在領(lǐng)先交換機(jī)設(shè)備廠商通過測試，將根據(jù)市場情況導(dǎo)入量產(chǎn)。資本市場方面，公司購買華海通信93%股權(quán)收購已完成，剩余7%股權(quán)由華海通信團(tuán)隊(duì)持有。公司控股子公司亨通海洋光網(wǎng)籌劃分拆獨(dú)立上市，已完成股份制改造。未來，隨著傳統(tǒng)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)邁向算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，光通信景氣度有望維持，公司通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)將持續(xù)受益。
　　海風(fēng)海纜基本面有望向好，公司在手訂單充足。近期，海風(fēng)建設(shè)及風(fēng)機(jī)招標(biāo)等催化較多。5月11日，中廣核陽江帆石一海上風(fēng)電場基礎(chǔ)預(yù)制施工及風(fēng)機(jī)安裝工程I標(biāo)段項(xiàng)目中標(biāo)結(jié)果公示，此前，帆石一已啟動(dòng)海上升壓站及無功補(bǔ)償站上部組塊建安工程招標(biāo)，以及帆石二啟動(dòng)風(fēng)機(jī)招標(biāo)。此外，包括廣西區(qū)域防城港二期EPC招標(biāo)已完成、欽州項(xiàng)目已核準(zhǔn)并完成EPC招標(biāo)，并開啟風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)招標(biāo)。海南區(qū)域CZ1-3項(xiàng)目已開工，萬寧漂浮式項(xiàng)目完成風(fēng)機(jī)以及風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)招標(biāo)。福建區(qū)域連江外海、福建平潭A區(qū)、平潭長江澳項(xiàng)目完成風(fēng)機(jī)招標(biāo)，馬祖島開啟風(fēng)機(jī)招標(biāo)。隨著各地陸續(xù)開啟相關(guān)項(xiàng)目招標(biāo)及海風(fēng)建設(shè)，海風(fēng)海纜景氣度有望持續(xù)回升。截至2023年底，公司海底電纜、海洋工程及陸纜產(chǎn)品等能源互聯(lián)領(lǐng)域在手訂單金額約185億元，在手訂單充足。此外，公司還持續(xù)加大工程能力建設(shè)，其新一代深遠(yuǎn)海大型風(fēng)機(jī)安裝船建設(shè)預(yù)計(jì)將于2024年內(nèi)建成；建成后可實(shí)現(xiàn)在70m以內(nèi)水深進(jìn)行海上風(fēng)電機(jī)組的吊裝及風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)施工作業(yè)，安裝風(fēng)電機(jī)組容量將可覆蓋至20兆瓦。未來，公司將繼續(xù)深度拓展海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈，不斷提供具備強(qiáng)競爭力的產(chǎn)品和服務(wù)，以打造國際一流海洋能源互聯(lián)解決方案服務(wù)商。
　　投資建議：公司是國內(nèi)光電纜龍頭，圍繞通信與能源互聯(lián)兩大核心領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局。海洋業(yè)務(wù)處于國內(nèi)第一梯隊(duì)，光纖光纜景氣度有望持續(xù)，海風(fēng)海纜景氣度有望回升。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤分別為28.05億/33.64/39.63億元，對應(yīng)EPS分別為1.14/1.36/1.61元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，海風(fēng)電平價(jià)的降本壓力風(fēng)險(xiǎn)，上游原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，光纖光纜需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)