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事件。4月25日，公司發(fā)布2024年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117.85億元，同比增長(zhǎng)8.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.13億元，同比增長(zhǎng)29.87%。
　　 24Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，全年經(jīng)營(yíng)有望呈現(xiàn)利潤(rùn)改善先行，營(yíng)收增長(zhǎng)隨后的節(jié)奏。公司24Q1歸母凈利潤(rùn)同比環(huán)比均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，同時(shí)營(yíng)收增速較23Q4小幅提升2.45pct，毛利率為15.04%；期間費(fèi)用來(lái)看，24Q1公司期間費(fèi)率為10.6%，相比去年同期下降0.98pct，其中銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為2.6%/2.6%/4.0%/1.4%，相比去年同期分別減少0.2/0.2/0.4/0.2pct，同時(shí)資產(chǎn)減值損失為4921萬(wàn)元，同比下降34%。24Q1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)1.73億元，由負(fù)轉(zhuǎn)正并大幅提升，同時(shí)公司應(yīng)收賬款與票據(jù)為1.86億元，同比下降1.0%，應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)1.0%，均小于營(yíng)收增速，公司現(xiàn)金回流速率和現(xiàn)金管控能力提升。我們認(rèn)為隨著公司光通信領(lǐng)域盈利能力大幅改善帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，隨著24年成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)海洋板塊海底光纜和海底電纜收入釋放帶動(dòng)收入增長(zhǎng)，全年經(jīng)營(yíng)有望呈現(xiàn)利潤(rùn)改善線性，營(yíng)收增長(zhǎng)隨后的節(jié)奏。
　　 24Q1國(guó)內(nèi)海纜中標(biāo)加速，海內(nèi)外布局下看好海洋能源和通信成長(zhǎng)性。4月，公司中標(biāo)大唐海南儋州220kV海底光電復(fù)合纜項(xiàng)目，中標(biāo)價(jià)格為4.77億元。2024年3月中旬，公司公告中標(biāo)海南和山東等地的海纜和海工項(xiàng)目金額為11.86億元。3月，公司公告海洋能源板塊引入資金融資總額擬不超過(guò)人民幣30億元。除傳統(tǒng)江蘇、廣東海風(fēng)大省外，公司在近期加速布局海風(fēng)的廣西、海南、山東等地均具備拿項(xiàng)目能力或經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)公司在海外有較深的業(yè)務(wù)和渠道積累，24年海外項(xiàng)目訂單和工程有望加速推進(jìn)。
　　 24年運(yùn)營(yíng)商將量子通信作為重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域之一，公司布局量子保密通信有望充分受益產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。2016年，公司與中科大研究人員共同投資設(shè)立江蘇亨通問(wèn)天量子信息研究院有限公司，亨通光電持股70%，子公司目前已經(jīng)推出包括已推出了量子密鑰分配終端QKD、量子保密通信組網(wǎng)設(shè)備、量子設(shè)備管理平臺(tái)等五大系列產(chǎn)品，量子保密通信需要的超低損耗光纖及大有效面積光纖，目前國(guó)內(nèi)只有包括亨通光電的兩家廠商能夠提供。2023年MWC會(huì)議上，公司曾聯(lián)合合作伙伴中國(guó)聯(lián)通推出融合量子加密技術(shù)的“5G+量子”系列創(chuàng)新成果，此外中國(guó)電信將量子保密通信安全作為其24年重點(diǎn)拓展業(yè)務(wù)方向之一。低空光通信應(yīng)用場(chǎng)景上，亨通問(wèn)天量子聯(lián)合合作伙伴，利用無(wú)人機(jī)量子糾纏分發(fā)系統(tǒng)驗(yàn)證和解決了自由空間光通信的連接穩(wěn)定性問(wèn)題。未來(lái)公司將融合量子加密和不可信網(wǎng)絡(luò)加密技術(shù)，為國(guó)防、政務(wù)、通信和電力等關(guān)鍵用戶持續(xù)打造新一代安全解決方案。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2024/2025/2026年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.29/40.31/51.99億元，對(duì)應(yīng)PE 11/8/7倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：2024年海上風(fēng)電施工速度不及預(yù)期，量子通信應(yīng)用不及預(yù)期。