>> 開源證券-兼評4月經濟數(shù)據(jù)：收儲或有助于房價企穩(wěn)-240518
| 上傳日期： |
2024/5/18 |
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| 1308KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧,陳策 |
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工業(yè)生產偏強，現(xiàn)代服務業(yè)維持韌性
生產端：全國區(qū)域性暴雨天氣下，工業(yè)生產仍偏強，主因外需改善+新質生產力擴張。與4月PMI數(shù)據(jù)一致，但也需看到工業(yè)企業(yè)產銷率仍有壓力。分行業(yè)來看，汽車、計算機通信電子、交運設備等板塊表現(xiàn)較好。服務業(yè)生產受高基數(shù)制約，但現(xiàn)代服務業(yè)維持韌性。
固投：地產思路轉變，新質生產力延續(xù)高增
1、地產：基本面延續(xù)偏弱，供需政策協(xié)同發(fā)力，思路從三大工程轉向收儲去庫存。符合我們在年度策略中指出的“三大工程”與當前商品房供給過剩的基本面相矛盾、或可考慮“中央財政收儲并投向保障房市場”。往后看，需重點關注收儲主體會否從地方上升至中央、資金體量會否擴容等。我們測算政府收儲達到合意水平（去化周期18個月）可能對應收儲面積7.3億平，按1.64萬元/平并考慮折價10%、20%、30%，收儲資金約10.7、9.5、8.3萬億元，二手房價同比或由4月的-6.8%轉正至+4%。
2、制造業(yè)：設備更新延續(xù)高增，但進一步提速有待消費品以舊換新政策落地、緩解供需不平衡問題。分行業(yè)來看，低空經濟政策加快落地提振交運設備投資（尤其是航空、航天器）。
3、“基建增速偏強、實物工作量和資金面偏弱”的數(shù)據(jù)分化逐步走向彌合，預計Q2基建可能小幅降速但后續(xù)有望蓄勢回升。一則地方加快專項債發(fā)行，二則央行Q1貨政報告未具體提化債且430政治局會議指向更好平衡化債和穩(wěn)增長的關系，后續(xù)可能適度松綁高風險省份融資約束；三則發(fā)改委推動增發(fā)國債項目于6月底前開工建設；四則超長期特別國債有序發(fā)行。
消費：或有下沉
1、4月服零和社零增速均有下滑，前者可能與假期天數(shù)減少有關，后者我們傾向歸因于高基數(shù)，主要考慮到2024年清明旅游數(shù)據(jù)不弱。分品類來看，必選消費好于可選消費。
2、2024年五一旅游量超預期、單價回落，從酒店價格數(shù)據(jù)來看可能出現(xiàn)了一定的消費下沉，不同于2023年的“K型分化”（低端和高端較好、中端偏弱）。一方面或在于出境游恢復較快擠出國內中高端消費；另一方面可能與中高端資產縮水有關，2023Q4金葵花及以上客戶（含私行）的平均資產規(guī)模增速為-2.1%、較2023Q3下滑了0.9個百分點。
預期或將改善的又一證據(jù)：地產政策思路轉變
近期報告中我們多次提示，“經濟實質性改善仍需更多數(shù)據(jù)來驗證，但中長期來看積極因素正在積聚，預期或將改善”。5月以來新的證據(jù)在于，地產政策從“三大工程”轉向收儲去庫存，金融業(yè)增加值核算方式調整“去虛胖”，體現(xiàn)了“高質量發(fā)展”的要求。伴隨地產和化債風險逐步釋放，國內經濟中長期的核心矛盾有望緩解，因而我們重申此前“預期或將改善”的判斷。
風險提示：政策力度不及預期，美國經濟超預期衰退。
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