>> 開源證券-美國4月CPI點評：通脹水平重新下降，但去通脹之路仍崎嶇不平-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧,潘緯楨 |
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事件：美國公布4月最新通脹數(shù)據(jù)。其中CPI同比上升3.4%，環(huán)比上升0.3%；核心CPI同比上升3.6%，環(huán)比上升0.3%，基本符合市場預(yù)期。
通脹水平重新下行，但后續(xù)下行斜率還需觀察
1.總體通脹與核心通脹均重新下行。美國4月CPI同比上升3.4%，增速較3月下降0.1個百分點，符合市場預(yù)期。核心CPI同比上漲3.6%，增速較3月份下降0.2個百分點。總的看，在經(jīng)歷了3月份的通脹反彈后，美聯(lián)儲需要對去通脹進(jìn)程進(jìn)行重新校準(zhǔn)，4月通脹雖沒有進(jìn)一步超預(yù)期，但單月數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲的決策影響并不大，還需要進(jìn)一步觀察后續(xù)通脹下行的斜率。
2.能源通脹略有提升，核心通脹再度下行。具體而言，4月能源項同比上升2.6%，較3月份上升0.5個百分點；4月份食品項同比上升2.2%，較3月份持平，下降趨勢繼續(xù)暫停；核心商品環(huán)比增速較3月提升0.1個百分點至-0.1%；核心服務(wù)環(huán)比上升0.4%，較3月份下降0.1個百分點。其中住房項同比上升5.5%，環(huán)比上升0.4%，分別較3月下降0.2個百分點、持平。
3.去通脹之路仍較崎嶇，對后續(xù)通脹下行斜率保持密切觀察?？偟目?，4月CPI數(shù)據(jù)顯示美國通脹水平開始重新向下，去通脹進(jìn)程未再繼續(xù)遭遇逆風(fēng)。從美聯(lián)儲主席鮑威爾關(guān)注的超級核心服務(wù)通脹（去掉住房的核心服務(wù)）來看，4月份同比、環(huán)比增速分別較3月份上升0.11個百分點、下降0.23個百分點，環(huán)比增速有所下降。往后看，我們需要對通脹下行的斜率保持密切跟蹤。事實上，考慮到能源、糧食價格的持續(xù)高位，有可能會向核心通脹傳導(dǎo)。且從Zillow房租指數(shù)來看，3季度后房租通脹或?qū)⑾蛏?，從而帶動核心通脹回落更加緩慢，因此美國去通脹進(jìn)程是否能夠較為順暢的實現(xiàn)，仍充滿不確定性。
單月通脹數(shù)據(jù)影響有限，但市場波動或?qū)⒎糯?br> 1.4月通脹數(shù)據(jù)的下降，對市場而言是一個不錯的消息，但后續(xù)去通脹斜率還有很大的不確定性。此外，實際薪資增速仍處在一個較高的水平，因此我們認(rèn)為不宜對單月通脹數(shù)據(jù)過多關(guān)注與解讀，其對美聯(lián)儲政策的影響或有限。
2.事實上，從美聯(lián)儲主席鮑威爾近期的發(fā)言來看，雖然其認(rèn)為通脹數(shù)據(jù)最終會下降，但2024年1季度的通脹數(shù)據(jù)削弱了其對降息的信心，美聯(lián)儲當(dāng)前無法給出是否或合適能夠降低利率的時點，高利率可能會持續(xù)下去。我們認(rèn)為，當(dāng)前的通脹數(shù)據(jù)雖然顯示美聯(lián)儲大概率不會將加息作為后續(xù)貨幣政策的可選項，但從近期美國居民通脹預(yù)期有所上升來看，美聯(lián)儲還需要更多的數(shù)據(jù)來對去通脹進(jìn)程進(jìn)行觀察。結(jié)合我們前述對美國通脹走勢的判斷，基準(zhǔn)情形下，我們維持美聯(lián)儲首次降息時點或在2024年4季度，甚至有可能2024年不降息的判斷。
3.對各類資產(chǎn)而言，美國通脹符合預(yù)期下行，短期對市場情緒將形成一定的提振，數(shù)據(jù)發(fā)布后美股迎來一定幅度的上行，美債收益率則有一定幅度的下行，但這或與美國零售數(shù)據(jù)不及預(yù)期的關(guān)系更大。再往后看，由于通脹下行的斜率尚不確定，市場的樂觀情緒有可能面臨一定的修正壓力。當(dāng)然，考慮到美國經(jīng)濟韌性較強，其調(diào)整幅度或也有限，但市場波動幅度或有可能會放大。
風(fēng)險提示：國際局勢緊張引發(fā)通脹超預(yù)期，美國經(jīng)濟超預(yù)期衰退
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