>> 華西證券-資產(chǎn)配置日?qǐng)?bào)：LPR會(huì)降息嗎？-240517
| 上傳日期： |
2024/5/18 |
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來(lái)源： |
華西證券 |
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作者： |
田樂(lè)蒙 |
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每日行情的復(fù)盤(pán)與思考:
5月17日，股市延續(xù)上漲，債市震蕩下跌。上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲1.01%、1.03%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.12%，7-10年國(guó)開(kāi)指數(shù)下跌0.06%。受到政策端提振，地產(chǎn)行業(yè)及相關(guān)商品延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，玻璃、螺紋鋼期貨結(jié)算價(jià)分別上漲1.17%、2.54%，Wind房地產(chǎn)指數(shù)上漲7.31%。
早盤(pán)央行逆回購(gòu)延續(xù)20億元投放規(guī)模。資金面進(jìn)一步轉(zhuǎn)松，各期限資金利率普遍持穩(wěn)或下行，R001下行1bp至1.75%，R007下行2bp至1.80%，支持跨月的R021在1.92%水平。存單方面，國(guó)股行一級(jí)發(fā)行利率小幅上行，幅度在1-2bp左右，在資金成本短端利率雙雙走低的背景下，1年期存單受一級(jí)發(fā)行帶動(dòng)，反而上行1bp至2.09%。
現(xiàn)券方面，昨日地產(chǎn)預(yù)期沖擊的影響延續(xù)至今日早盤(pán)，且金融時(shí)報(bào)早間發(fā)文提及30年收益率合理區(qū)間為2.5%-3.0%，債市低開(kāi)，10年及30年收益率上行2bp左右；隨后4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及地產(chǎn)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，且超長(zhǎng)特別國(guó)債發(fā)行結(jié)果差強(qiáng)人意，債市收益率緩慢下行；午后副總理發(fā)言以及各類(lèi)地產(chǎn)相關(guān)政策集中出爐，交易盤(pán)在1點(diǎn)左右防御性減倉(cāng)；不過(guò)隨著更多政策解讀逐漸到位，且下午新聞發(fā)布會(huì)又向市場(chǎng)釋放更多信息，債市情緒修復(fù)，長(zhǎng)端利率重回下行。
從全天的交易結(jié)果來(lái)看，利率債曲線(xiàn)略微走陡。3年內(nèi)期限普遍下行1-2bp；5年期表現(xiàn)較好，下行2-3bp；10年期大幅波動(dòng)；超長(zhǎng)債下行約1bp。重點(diǎn)個(gè)券中，10年國(guó)債活躍券240004下行0.4bp至2.31%，30年國(guó)債活躍券上行0.7bp至2.57%，10年國(guó)開(kāi)活躍券下行0.6bp至2.41%。30年特別國(guó)債招標(biāo)利率為2.57%，低于發(fā)行時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)利率。
總結(jié)今日的各類(lèi)地產(chǎn)政策，“保交樓”或依然是短期工作的重點(diǎn)內(nèi)容，亮點(diǎn)主要有兩個(gè)，一是給予了居民買(mǎi)房更多優(yōu)惠，打開(kāi)居民杠桿空間，二是新增再貸款工具，助力地方政府推進(jìn)“收儲(chǔ)-去庫(kù)存”工作。
目前市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)或多落在兩個(gè)亮點(diǎn)之上。居民買(mǎi)房方面，午間央行接連推出多項(xiàng)政策，1）降低全國(guó)層面?zhèn)€人住房貸款最低首付比例，一、二套房首付下限分別由此前的20%、30%下調(diào)至15%、25%；2）取消全國(guó)層面?zhèn)€人住房貸款利率政策下限，實(shí)現(xiàn)房貸利率市場(chǎng)化；3）下調(diào)各期限品種住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。
而在政府“收房”方面，央行設(shè)立了3000億元保障性住房再貸款，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)銀行貸款5000億元，再貸款利率為1.75%，對(duì)象覆蓋21家全國(guó)性銀行，地方政府可選定地方國(guó)有企業(yè)以合理價(jià)格收購(gòu)已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，但企業(yè)及所屬集團(tuán)需不涉及地方隱性債務(wù)。此外，在新華社披露何副總理的發(fā)言中提及，“相關(guān)地方政府應(yīng)從實(shí)際出發(fā)，酌情以收回、收購(gòu)等方式妥善處置…商品房庫(kù)存較多城市，政府以需定購(gòu)，酌情以合理價(jià)格收購(gòu)部分商品房用作保障性住房。
綜合來(lái)看，本輪地產(chǎn)政策出現(xiàn)了新的形式，“保交樓-政府酌情收購(gòu)存量房-釋放居民端購(gòu)房活力”，具有較強(qiáng)的試點(diǎn)性以及可調(diào)節(jié)性。從市場(chǎng)定價(jià)來(lái)看，債市或普遍傾向于認(rèn)為地產(chǎn)鏈將以漸進(jìn)形式復(fù)蘇，短期內(nèi)利空出盡行情或?qū)⒀永m(xù)。
4月初以來(lái)銀行端以通過(guò)停止手工補(bǔ)息、部分銀行暫停發(fā)售長(zhǎng)期限存單及停止發(fā)售智能通知存款等方式，隱性地實(shí)行了存款降息，以減輕存款對(duì)公成本持續(xù)偏高以及存款定期化帶來(lái)的負(fù)債端壓力，也為后續(xù)LPR報(bào)價(jià)打開(kāi)了下行空間，地產(chǎn)政策集中落地后，債市下一個(gè)關(guān)注點(diǎn)，或是5月20日LPR是否調(diào)降，不調(diào)降之后是否降息。
A股市場(chǎng)方面，股指大幅反彈，上證指數(shù)上漲1.01%。市場(chǎng)情緒繼續(xù)升溫，成交額較昨日放量396億元，較5日均值放量298億元。北向資金大幅流入140億元，凈流入板塊主要包括電力、電新和地產(chǎn)。風(fēng)格方面，今日中小盤(pán)漲幅高于大盤(pán)，中證500和國(guó)證2000分別上漲1.24%和1.23%，滬深300上漲1.03%。日內(nèi)來(lái)看，上證指數(shù)上午以震蕩為主，午市收盤(pán)時(shí)仍較昨日收盤(pán)價(jià)下跌0.10%；而下午則在地產(chǎn)的帶動(dòng)下持續(xù)拉升，指數(shù)回到5月以來(lái)高位。
進(jìn)一步拆解今日市場(chǎng)表現(xiàn)，以地產(chǎn)板塊午后開(kāi)始拉升為界，今日行情可以分為上午的“等待市”和下午的“拉升市”。其中，下午的拉升行情集中反映了地產(chǎn)板塊火熱的交易情緒，而上午的“等待市”則顯示了地產(chǎn)行業(yè)之外的板塊線(xiàn)索。具體而言：
1.下午的“拉升市”中，備受關(guān)注的地產(chǎn)板塊再度大漲，交易情緒持續(xù)高漲。以SW房地產(chǎn)指數(shù)為參考，今日地產(chǎn)行業(yè)漲幅達(dá)7.37%，成交額放量達(dá)196億元。從2020年以來(lái)的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，僅有2個(gè)交易日地產(chǎn)指數(shù)漲幅比今日更高（2020.07.06和2022.11.29），同時(shí)僅有3個(gè)交易日成交額放量大于今日（2021.02.25、2022.11.11和2022.11.29），指向地產(chǎn)板塊的交易情緒已升至2020年以來(lái)的高位。
地產(chǎn)板塊的日內(nèi)表現(xiàn)，體現(xiàn)了資金“謹(jǐn)慎觀望-伺機(jī)進(jìn)攻”的博弈邏輯。從成交情況來(lái)看，地產(chǎn)品種上午的交易熱度逐漸下降，而到了下午則大幅提振，至收盤(pán)前仍熱度不減。反映在成交數(shù)據(jù)中，午市收盤(pán)前的半小時(shí)內(nèi)，地產(chǎn)品種共成交18億元；而在下午收盤(pán)前半小時(shí)內(nèi)，地產(chǎn)品種成交額達(dá)93億元。這種資金流入節(jié)奏反映了上午時(shí)仍偏謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度，而
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