>> 中銀證券-晶澳科技(002459)出貨量保持增長，24Q1盈利階段性承壓-240518
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武佳雄 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報，盈利分別同比+27%/-119%；公司組件出貨量持續(xù)增長，競爭力持續(xù)提升；維持買入評級。
支撐評級的要點
2023年公司業(yè)績同比增長27.23%：公司發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)營收815.56億元，同比增長11.74%；實現(xiàn)盈利70.39億元，同比增長27.21%；實現(xiàn)扣非盈利71.40億元，同比增長28.46%。根據(jù)年報數(shù)據(jù)計算，2023Q4公司實現(xiàn)盈利2.75億元，同比減少87.76%，環(huán)比減少85.93%。
2024年一季度公司業(yè)績同比下降118.70%：公司發(fā)布2024年一季報，一季度實現(xiàn)營收159.71億元，同比減少22.02%；實現(xiàn)盈利-4.83億元，同比減少118.70%，環(huán)比減少275.79%；實現(xiàn)綜合毛利率5.06%，同比下降14.05個百分點，環(huán)比下降8.18個百分點。
出貨量保持較高增長,盈利能力提升:2023年公司實現(xiàn)組件出貨57.09GW，同比增長44%。公司產(chǎn)能充沛，截至2023年末，組件產(chǎn)能超95GW，一體化程度約90%，其中公司N型電池產(chǎn)能超57GW。公司積極推進越南5GW電池、美國2GW組件、鄂爾多斯30GW拉晶及硅片、30GW電池、10GW組件等新建項目，目標2024年底硅片、電池及組件產(chǎn)能均超100GW。公司2023年盈利能力保持提升，光伏組件全年實現(xiàn)營收781.75億元，同比增長11.13%，毛利率18.28%，同比提升3.97個百分點。
24Q1公司新產(chǎn)能爬產(chǎn)，成本較高影響利潤釋放：2024Q1公司實現(xiàn)電池組件出貨16GW，其中組件海外出貨量占比約62%。由于2023年下半年以來組件銷售價格大幅下降，新建產(chǎn)能爬坡，導致公司產(chǎn)品盈利能力下降，同時疊加存貨跌價準備、股權(quán)激勵股份支付費用的計提，導致一季度虧損。我們認為，隨著公司新投產(chǎn)能逐步正常運行，公司電池組件生產(chǎn)成本有望下降至行業(yè)領(lǐng)先水平，促進公司盈利能力恢復。
估值
結(jié)合目前產(chǎn)業(yè)鏈價格、公司現(xiàn)有產(chǎn)能及產(chǎn)能規(guī)劃，我們將公司2024-2026年預測每股收益調(diào)整至0.70/1.16/1.47元（原2024-2026年預測為3.69/4.60/-元），對應市盈率20.2/12.1/9.6倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風險
國際貿(mào)易壁壘風險；行業(yè)需求不達預期；價格競爭超預期；光伏政策風險；降本不達預期；技術(shù)性價比不達預期。
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