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行業(yè)：4月業(yè)務(wù)量增速22.7%，單票收入同比下降11.8%。1）行業(yè)業(yè)務(wù)量：4月完成業(yè)務(wù)量137億件，同比增長(zhǎng)22.7%；1-4月累計(jì)看，完成業(yè)務(wù)量508.1億件，同比增長(zhǎng)24.5%。2）行業(yè)收入：4月行業(yè)收入1094.4億元，同比增長(zhǎng)15.7%，1-4月累計(jì)收入4211.3億元，同比增長(zhǎng)16.9%。3）單票收入：4月單票收入7.99元，同比下降11.8%，1-4月票均8.29元，同比下降12.5%；分產(chǎn)糧區(qū)看，廣東4月單票收入7.18元，同比下降9.5%（-0.75元），環(huán)比減少0.08元，浙江4月單票收入4.49元，同比下降10.24%（-0.51元），環(huán)比下降0.14元，其中義烏4月單票收入2.44元，同比下降13.16%（-0.37元），環(huán)比減少0.09元。4）行業(yè)集中度：4月CR8指數(shù)85，較1-3月下降0.1；4月份額：圓通（15.7%）>韻達(dá)（14%）>申通（12.6%）>順豐（7.5%）；24年1-4月累計(jì)份額：圓通（15.19%）>韻達(dá)（13.5%）>申通（12.43%）>順豐（7.84%）。注：根據(jù)郵政局網(wǎng)站，2024年1月起，部分郵政快遞企業(yè)調(diào)整快遞業(yè)務(wù)口徑，同比增速按可比口徑計(jì)算。該調(diào)整會(huì)導(dǎo)致份額數(shù)據(jù)與過(guò)往有差異。
　　上市公司業(yè)務(wù)量表現(xiàn)：韻達(dá)連續(xù)兩個(gè)月增速領(lǐng)先。4月業(yè)務(wù)量同比增速：韻達(dá)（31.8%）＞申通（29.2%）＞圓通（23.8%）＞行業(yè)（22.7%）>順豐（6.1%），韻達(dá)連續(xù)兩個(gè)月增速超30%，且領(lǐng)跑A股快遞公司；順豐4月不含豐網(wǎng)件量同比增速17.37%。1-4月業(yè)務(wù)量累計(jì)同比增速：申通（34.5%）>韻達(dá)（29.9%）>圓通（24.6%）>順豐（3.9%）。
　　單票收入：通達(dá)系單票收入同比有所下降，圓通降速最小。4月單票收入：圓通2.3元，同比-2.8%（-0.07元）；韻達(dá)2.05元，同比-15.6%（-0.38元）；申通2.05元，同比-12.4%（-0.29元）；順豐15.67元，同比增長(zhǎng)3.3%，順豐不含豐網(wǎng)單票收入同比-4.86%。1-4月累計(jì)單票收入：圓通2.43元，同比-4.3%（或0.11元），韻達(dá)2.2元，同比-15.9%（或-0.41元），申通2.17元，同比-12.3%（或-0.3元），順豐16.34元，同比+3.2%（或+0.5元）。
　　中通披露一季報(bào)：1）盈利水平：24Q1調(diào)整后凈利潤(rùn)22.24億元，同比增長(zhǎng)15.8%，單票調(diào)整后凈利潤(rùn)0.31元，同比增長(zhǎng)0.01分。24Q1單票扣非快遞凈利：中通0.31元>圓通0.18元>韻達(dá)0.08元>申通0.04元。2）業(yè)務(wù)導(dǎo)向：Q1業(yè)務(wù)量71.71億件，同比增長(zhǎng)13.9%，市場(chǎng)份額19.3%，較此前有所下降。24Q1單票快遞收入1.36元，同比下降2.5%（或0.04元）。公司表示堅(jiān)持“不做虧本件”底線(xiàn)，單票收入下降幅度為行業(yè)中較低。同時(shí)，件量份額雖下降，利潤(rùn)份額卻有提升，證明戰(zhàn)略有效性。
　　投資建議：1）我們延續(xù)行業(yè)判斷：業(yè)務(wù)量：電商快遞行業(yè)顯現(xiàn)了超預(yù)期的需求韌性。價(jià)格：我們認(rèn)為電商快遞行業(yè)不再具備全網(wǎng)大范圍價(jià)格戰(zhàn)基礎(chǔ)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)相較于23年或呈現(xiàn)緩和。格局：我們分析中國(guó)快遞市場(chǎng)，內(nèi)需足夠大，海外可拓展，可以容納當(dāng)前核心市場(chǎng)企業(yè)。2）對(duì)于電商快遞，我們此前強(qiáng)調(diào)龍頭性?xún)r(jià)比凸顯。我們認(rèn)為市場(chǎng)捕捉到中通快遞提出“24年初公司將戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到服務(wù)質(zhì)量上”的信號(hào)，預(yù)期或有效推動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)端改善。結(jié)合所處位置，我們建議重點(diǎn)關(guān)注韻達(dá)股份，公司連續(xù)兩個(gè)月業(yè)務(wù)量增速超過(guò)30%，有望繼續(xù)推動(dòng)單票成本、費(fèi)用的下降從而帶來(lái)業(yè)績(jī)釋放空間。同時(shí)，繼續(xù)看好行業(yè)龍頭中通快遞、圓通、關(guān)注申通繼續(xù)優(yōu)化力度。3）順豐：我們強(qiáng)調(diào)公司是價(jià)值成長(zhǎng)的綜合體。公司在高端時(shí)效快遞領(lǐng)域內(nèi)占據(jù)強(qiáng)壁壘優(yōu)勢(shì)，同時(shí)具備全矩陣綜合物流服務(wù)的能力，經(jīng)濟(jì)順周期啟動(dòng)預(yù)期會(huì)有效拉升公司收入增速，同時(shí)基于公司固定資產(chǎn)規(guī)模明顯領(lǐng)先于同行，利用率的提升也會(huì)帶來(lái)凈利率的上行，此外我們預(yù)計(jì)在24年下半年，鄂州機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心投產(chǎn)1年左右時(shí)間，通過(guò)供給優(yōu)化，推動(dòng)時(shí)效產(chǎn)品輻射范圍擴(kuò)大、價(jià)格優(yōu)化、國(guó)內(nèi)-國(guó)際雙循環(huán)等因素使得收入提速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速明顯放緩，價(jià)格戰(zhàn)明顯擴(kuò)大。