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深耕醫(yī)療器械精密組件，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　美好醫(yī)療成立于2010年，自成立以來(lái)一直專注于醫(yī)療器械精密組件及產(chǎn)品領(lǐng)域，致力于為國(guó)內(nèi)外醫(yī)療器械客戶提供從產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)到批量生產(chǎn)交付的全流程服務(wù)。公司發(fā)展穩(wěn)健，2018~2022年公司營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)24.87%，歸母凈利復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32.25%。2023年，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為13.38/3.13億元，同比減少5.49%/22.08%，業(yè)績(jī)波動(dòng)主要原因系傳統(tǒng)業(yè)務(wù)家用呼吸機(jī)組件下游客戶階段性去庫(kù)存影響呼吸機(jī)交付節(jié)奏。2024Q1，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為2.82億元/5803.99萬(wàn)元，同比減少23.34%/46.46%，公司家用呼吸機(jī)板塊客戶是全球家用呼吸機(jī)市場(chǎng)核心企業(yè)，短期業(yè)務(wù)波動(dòng)不改公司業(yè)務(wù)長(zhǎng)期向好發(fā)展趨勢(shì)。
　　基石業(yè)務(wù)：家用呼吸機(jī)組件和人工植入耳蝸組件
　　公司基石業(yè)務(wù)為家用呼吸機(jī)組件和人工植入耳蝸組件，家用呼吸機(jī)主要用于OSAHA與COPD患者癥狀改善，相關(guān)疾病診療率提升加速家用呼吸機(jī)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張，F(xiàn)rost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，全球OSAHA和COPD患者人數(shù)預(yù)計(jì)2025年分別達(dá)11.58/5.33億人，目前中國(guó)兩種疾病的診療率均遠(yuǎn)低于美國(guó)，隨著患者對(duì)呼吸和睡眠疾病的了解不斷深入，家用呼吸機(jī)市場(chǎng)將穩(wěn)步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2025年全球家用無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)與通氣面罩市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)55.77/28.99億美元，2020~2025年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為15.54%/12.38%。市場(chǎng)擴(kuò)張與大客戶競(jìng)爭(zhēng)力提升，助力公司家用呼吸機(jī)組件營(yíng)收高速增長(zhǎng)。2018~2023年，公司家用呼吸機(jī)組件營(yíng)收由4.80億元增長(zhǎng)至8.67億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12.55%。
　　人工植入耳蝸市場(chǎng)亦是高集中度市場(chǎng)，CR3=95%，QYResearch數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年，全球人工植入耳蝸植入系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模從10.51億美元增長(zhǎng)至14.50億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為8.38%，2020年受疫情影響全球人工植入耳蝸需求下滑至13.38億元，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年全球人工植入耳蝸市場(chǎng)將恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2020~2023年，公司人工植入耳蝸組件營(yíng)收由5515.23萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.14億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)27.22%。
　　技術(shù)為基，主要客戶粘性強(qiáng)
　　醫(yī)療器械精密組件制造需要具備模具設(shè)計(jì)、工程技術(shù)、自動(dòng)化生產(chǎn)到組裝、成品功能測(cè)試等批量化生產(chǎn)制造能力。公司精密模具設(shè)計(jì)與制造達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，自動(dòng)化生產(chǎn)系統(tǒng)助力公司生產(chǎn)效率優(yōu)于大客戶海外供應(yīng)商，先進(jìn)設(shè)備及設(shè)施保障產(chǎn)品質(zhì)量。醫(yī)療器械企業(yè)更換供應(yīng)商成本大，公司早期介入客戶新產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)，深度綁定大客戶，保障業(yè)務(wù)穩(wěn)健性。
　　增厚產(chǎn)品管線，加強(qiáng)公司成長(zhǎng)韌性
　　公司十余年在家用呼吸機(jī)和人工耳蝸行業(yè)樹(shù)立的較高品牌知名度和良好口碑，疊加精密模具、液態(tài)硅膠等核心技術(shù)與能夠廣泛應(yīng)用于多個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)到批量生產(chǎn)交付的全流程服務(wù)能力，助力公司不斷拓展全球優(yōu)質(zhì)客戶，為飛利浦、雅培、強(qiáng)生、西門子、邁瑞等企業(yè)提供組件的開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)；產(chǎn)品線持續(xù)增加，公司在家用呼吸機(jī)和人工植入耳蝸兩大基石業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上陸續(xù)拓展發(fā)展自產(chǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)、家用及消費(fèi)電子組件業(yè)務(wù)、精密模具及自動(dòng)化設(shè)備等，為企業(yè)提供新增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，加強(qiáng)公司成長(zhǎng)韌性。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2024~2026年?duì)I收分別為16.93/21.16/26.59億元，同比增速為26.5%/25.0%/25.7%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.97/5.05/6.41億元，同比增速為26.6%/27.2%/27.0%；對(duì)應(yīng)2024~2026年EPS為0.98/1.24/1.58元/股；對(duì)應(yīng)2024~2026年P(guān)E為26x/20x/16x?？紤]到美好醫(yī)療為國(guó)內(nèi)器械精密組件領(lǐng)先企業(yè)，技術(shù)沉淀深厚，客戶合作關(guān)系穩(wěn)固。我們首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　單一客戶重大依賴風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。