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1.推薦組合：三一重工、中微公司、恒立液壓、晶盛機(jī)電、先導(dǎo)智能、拓荊科技、柏楚電子、杰瑞股份、邁為股份、華測(cè)檢測(cè)、奧特維、長(zhǎng)川科技、精測(cè)電子、富創(chuàng)精密、芯源微、綠的諧波、杭可科技、海天精工、高測(cè)股份、新萊應(yīng)材、奧普特、金博股份、華中數(shù)控、聯(lián)贏激光、紐威數(shù)控、道森股份。
　　2.投資要點(diǎn)：
　　【工程機(jī)械】4月挖掘機(jī)內(nèi)銷超預(yù)期，ROE的修復(fù)有望先于行業(yè)拐點(diǎn)到來(lái)
　　4月挖掘機(jī)內(nèi)銷同比+13%，超市場(chǎng)預(yù)期。①下游驅(qū)動(dòng)：小挖同比增速18%，更新?lián)Q代需求旺盛，拉動(dòng)整體銷量增長(zhǎng)；中挖同比下降25%；大挖整體下滑狀態(tài)相對(duì)穩(wěn)定；②產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：4月小挖占比76%，中挖占比14%，大挖占比9%，小挖占比進(jìn)一步提升，中挖大挖市場(chǎng)持續(xù)性下滑?；趪?guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)全年挖掘機(jī)內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)小。出口方面，4月挖掘機(jī)出口銷量同比-13%，同比降幅縮窄。庫(kù)存方面，2023年下半年頭部客戶出口去庫(kù)存周期為6-12個(gè)月，5月出口去庫(kù)存周期為4-5個(gè)月，預(yù)計(jì)2024年Q3回歸到1-2月的健康水平，預(yù)計(jì)到Q4頭部企業(yè)清庫(kù)存影響忽略不計(jì)。海外市場(chǎng)空間大，頭部主機(jī)廠具備拓品類邏輯，相較于行業(yè)具備較強(qiáng)阿爾法，預(yù)計(jì)2024年頭部企業(yè)出口仍將保持高速增長(zhǎng)。ROE的修復(fù)將會(huì)先于行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)，本輪周期需關(guān)注經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的改善。相較于上一輪周期，本輪周期受地產(chǎn)下行影響更深，因此行業(yè)拐點(diǎn)更晚。但本輪周期頭部主機(jī)廠經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的大幅改善將帶動(dòng)盈利能力的提前修復(fù)，2023年頭部主機(jī)廠ROE迎來(lái)向上拐點(diǎn)，我們認(rèn)為2024年的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和盈利能力將持續(xù)修復(fù)。
　　【叉車】4月內(nèi)外銷景氣延續(xù)，關(guān)注后續(xù)平衡重叉車復(fù)蘇優(yōu)化結(jié)構(gòu)
　　制造業(yè)、物流業(yè)需求向好，4月內(nèi)外銷景氣延續(xù)（加粗）：2024年4月叉車行業(yè)合計(jì)銷量12萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)24%，其中國(guó)內(nèi)銷量8.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)30%，出口銷量3.9萬(wàn)臺(tái)，同比提升12%。1-4月叉車行業(yè)內(nèi)銷同比增長(zhǎng)11%，外銷同比增長(zhǎng)21%，累計(jì)增速與我們對(duì)全年的判斷一致。4月行業(yè)國(guó)內(nèi)同比增速較強(qiáng)，我們判斷系：（1）制造業(yè)景氣度較好，平衡重叉車銷量企穩(wěn)，4月PMI為50.4%，環(huán)比下降0.4pct，仍保持在景氣區(qū)間。（2）物流業(yè)景氣度延續(xù)，倉(cāng)儲(chǔ)叉車延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。4月物流業(yè)景氣指數(shù)52.4，環(huán)比提升0.9pct。
　　關(guān)注平衡重叉車銷量企穩(wěn)下主機(jī)廠的業(yè)績(jī)彈性（加粗）：2024年Q1叉車板塊營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)5%，而同期叉車行業(yè)銷量同比增長(zhǎng)11%，收入增速低于銷量增速，系銷量受三類小車影響較大，影響行業(yè)規(guī)模、主機(jī)廠收入和盈利水平的平衡重叉車需求未復(fù)蘇。平衡重叉車應(yīng)用領(lǐng)域更加廣泛，銷量與整體經(jīng)濟(jì)活躍度相關(guān)性強(qiáng)，且存量更新規(guī)模更大。3-4月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI回到枯榮線以上，且行業(yè)銷量反應(yīng)大車企穩(wěn)，后續(xù)隨存量更新政策推進(jìn)，我們認(rèn)為大車銷量有望回升，板塊收入端受益，疊加結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)利潤(rùn)率中樞上行，利潤(rùn)彈性將進(jìn)一步釋放。建議關(guān)注渠道建設(shè)、鋰電化等領(lǐng)先的【安徽合力】、【杭叉集團(tuán)】。
　　【通用自動(dòng)化】4月宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)向好，需求邊際改善
　　宏觀層面看：4月制造業(yè)PMI為50.4%，連續(xù)2個(gè)月維持在枯榮線上；1-4月我國(guó)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速9.7%，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，其中食品制造業(yè)同比+27.8%，鐵路船舶等運(yùn)輸設(shè)備同比+27.7%，金屬制品同比+16.4%，通用設(shè)備同比+13.2%。4月工業(yè)機(jī)器人和金屬切削機(jī)床產(chǎn)量分別同比+25.9%和+11.1%，制造業(yè)需求企穩(wěn)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。微觀訂單來(lái)看，4月注塑機(jī)和折彎?rùn)C(jī)需求持續(xù)向好，減速機(jī)和機(jī)床刀具訂單邊際持續(xù)改善。業(yè)績(jī)端來(lái)看，通用自動(dòng)化板塊23年&24Q1業(yè)績(jī)逐步筑底，24Q2有望迎來(lái)觸底回升（主要系基數(shù)降低和訂單復(fù)蘇），建議關(guān)注宏微觀數(shù)據(jù)持續(xù)向好，業(yè)績(jī)有望觸底反彈的通用自動(dòng)化。投資建議：推薦機(jī)床板塊【海天精工】【紐威數(shù)控】【科德數(shù)控】【華中數(shù)控】；注塑機(jī)板塊【伊之密】；刀具板塊【歐科億】【華銳精密】；工業(yè)自動(dòng)化【國(guó)茂股份】。
　　【光伏設(shè)備】銀價(jià)持續(xù)上漲，0BB和HJT的低銀優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步明顯
　　近期全球白銀價(jià)格持續(xù)暴漲，已快速升至每公斤8000元，白銀價(jià)格快速上漲受黃金漲價(jià)刺激有關(guān)，銀漿作為光伏電池生產(chǎn)中最貴的耗材，在非硅成本中占比最高，本輪銀價(jià)上漲將刺激降低銀耗的新技術(shù)加速導(dǎo)入，我們認(rèn)為0BB和HJT的低銀優(yōu)勢(shì)得以充分凸顯：（1）0BB優(yōu)勢(shì)：我們測(cè)算銀價(jià)上漲10%/30%/50%，HJT純銀節(jié)約幅度由0.026提升至0.039元/W，銀包銅節(jié)約幅度由0.01提升至0.016元/W,TOPCon純銀節(jié)約幅度由0.012提升至0.018元/W；（2）HJT優(yōu)勢(shì)：相較于TOPCon的純銀，應(yīng)用0BB后HJT的純銀節(jié)約幅度由0.018提升至0.026元/W，銀包銅節(jié)約幅度由0.045提升至0.067元/W。重點(diǎn)推薦硅片設(shè)備龍頭晶盛機(jī)電、HJT電池片設(shè)備龍頭邁為股份、0BB串焊機(jī)龍頭奧特維、切片機(jī)設(shè)備龍頭高測(cè)股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游固定資產(chǎn)投資不及市場(chǎng)預(yù)期；行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治及匯率風(fēng)險(xiǎn)。