久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　研究背景：2024年，海通研究所發(fā)布新的研究體系，以投研、產(chǎn)研、政研的研究業(yè)務(wù)體系為基礎(chǔ)，通過研究的鏈條化、國際化、立體化提升研究質(zhì)量?；谝陨涎芯勘尘?，海通大宗鑒在立足原有周期研究基礎(chǔ)上，將實(shí)體市場和股票市場相結(jié)合，通過股價(jià)、現(xiàn)貨價(jià)格、期貨價(jià)格、產(chǎn)業(yè)鏈上下游走勢驗(yàn)證等立體化思維，力爭通過打通周期之間的立體化研究框架，為投資者展現(xiàn)更為多元的經(jīng)濟(jì)發(fā)展視角，并力爭更好服務(wù)投資者需求。
　　全球制造業(yè)PMI進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，資源品新一輪資本開支受限，大宗商品有望迎來長牛。全球制造業(yè)逐步擺脫疲軟狀態(tài)，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，24Q1全球制造業(yè)PMI均處于榮枯線及以上；同時(shí)國內(nèi)在大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力背景下，內(nèi)需或有望迎來邊際改善。由于全球環(huán)保理念、碳達(dá)峰、碳中和、ESG要求不斷加強(qiáng)，資源品中長期供給缺乏彈性或?qū)?dǎo)致本輪產(chǎn)能周期缺口持續(xù)更長時(shí)間。
　　能源鏈，建議關(guān)注供給偏緊的原油投資機(jī)會。石化：供給偏緊、地緣局勢持續(xù)緊張，油價(jià)高位震蕩。煤炭：預(yù)計(jì)動力煤供需整體維持平衡，隨著長協(xié)煤覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，監(jiān)管措施進(jìn)一步加嚴(yán)，預(yù)計(jì)長協(xié)煤價(jià)將進(jìn)一步占據(jù)市場主流，市場煤價(jià)和長協(xié)煤價(jià)逐步收斂。預(yù)計(jì)24年焦煤均價(jià)與23年持平或略低，但考慮下游庫存低位，若出現(xiàn)事件性催化，價(jià)格彈性可期。
　　新質(zhì)生產(chǎn)力推動。建議關(guān)注低空經(jīng)濟(jì)和新能源汽車帶來的科技新需求以及Sora和Peek等潛在爆發(fā)需求。低空經(jīng)濟(jì)：低空經(jīng)濟(jì)應(yīng)用場景極為豐富，商業(yè)化潛力可觀；此外，其催生出的以碳纖維為代表的新材料成為先進(jìn)空中飛行器結(jié)構(gòu)材料的優(yōu)先選擇。新能源車：全球動力&儲能出貨量高增，隨著擴(kuò)產(chǎn)放緩，產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力或有改善。潛在爆發(fā)：隨國內(nèi)外數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，AI、智算需求高速增長，相關(guān)化工新材料的需求也有望增加，關(guān)注特種工程塑料PEEK材料。
　　地產(chǎn)鏈，建議關(guān)注銅、鋁等對外需更敏感的品種。預(yù)計(jì)國內(nèi)地產(chǎn)房地產(chǎn)短期更多是跌幅收窄，美國房地產(chǎn)市場與降息預(yù)期相關(guān)，但暫時(shí)預(yù)期時(shí)點(diǎn)被一直推后。預(yù)計(jì)內(nèi)外市場共振仍需等待2H。從類別看對境外需求更敏感的銅、鋁優(yōu)勢大于地產(chǎn)鏈其他品種，包括鋼鐵、水泥、建材、化工等。從需求結(jié)構(gòu)出發(fā)，銅鋁下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中地產(chǎn)行業(yè)占比遠(yuǎn)低于螺紋鋼，因此銅鋁價(jià)格受地產(chǎn)景氣度影響程度更低。新能源帶動下銅鋁需求量維持可觀水平，此外，本輪推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新是帶動銅鋁金屬需求上漲的又一重要推力。
　　運(yùn)力鏈，建議關(guān)注油運(yùn)、航空和船舶行業(yè)。油運(yùn)：供給端新增受限，有效運(yùn)力衰退，預(yù)計(jì)盈利中樞上行，有望迎來盈利和估值的雙重提升；此外，適逢全球地緣風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)代，供應(yīng)鏈的變化凸顯運(yùn)價(jià)極高彈性將帶來向上期權(quán)。航空：長期推薦國航，國內(nèi)線航網(wǎng)相對最優(yōu)，居國內(nèi)航司首位。前十大機(jī)場對飛市場份額中，國航占比高，后期能充分受益需求恢復(fù)后的機(jī)票價(jià)格彈性。造船：供給端船塢數(shù)量減少，造船產(chǎn)能出清新增周期長，需求端有望持續(xù)增長，新能源船替代傳統(tǒng)燃料船是長期趨勢。
　　通脹鏈，建議關(guān)注生豬等的投資機(jī)會。當(dāng)前豬價(jià)進(jìn)入景氣上行階段，景氣度將逐季上行。供給端，虧損去產(chǎn)能疊加疫情超預(yù)期去產(chǎn)能，生豬供給逐季收縮。需求端，從PMI數(shù)據(jù)來看，3月經(jīng)濟(jì)景氣水平回升，或可以對后續(xù)消費(fèi)樂觀。清明前二育/壓欄豬出欄，但豬價(jià)較穩(wěn)定，說明當(dāng)前供需或相對平衡，后續(xù)供給端持續(xù)收縮而消費(fèi)端相對穩(wěn)定，預(yù)計(jì)將帶動豬價(jià)持續(xù)上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊過度；國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。