>> 國(guó)金證券-海外周度觀察：2024年，美國(guó)財(cái)政是否會(huì)“拖后腿”-240518
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙偉,陳達(dá)飛,趙宇 |
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一季度，美國(guó)財(cái)政對(duì)GDP的正向拉動(dòng)明顯減弱。全年而言，財(cái)政是否會(huì)成為拖累？今年美國(guó)財(cái)政力度不及去年，立場(chǎng)中性偏緊，對(duì)消費(fèi)的提振減弱，但交通基建、能源類支出擴(kuò)大。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注拜登會(huì)否繼續(xù)推出新的支出計(jì)劃。
熱點(diǎn)思考：美國(guó)財(cái)政是否將拖累經(jīng)濟(jì)？
?。ㄒ唬?024美國(guó)財(cái)政收支：債務(wù)上限法案約束基本失效，收支均擴(kuò)大，赤字或收斂
受益于股市上漲及去年納稅推遲，美國(guó)2024年財(cái)政收入預(yù)計(jì)上升至4.9萬(wàn)億美元，增速約11%。美國(guó)財(cái)政收入改善主因有：其一，美國(guó)國(guó)稅局將加州等受災(zāi)害影響地區(qū)的納稅申報(bào)延期至2024年；其二，2023年美股大幅上漲40%，有望提振今年居民資本利得稅及個(gè)人所得稅；其三，由于通脹回落，2024年個(gè)稅起征點(diǎn)漲幅低于去年。
支出與赤字端，今年赤字率預(yù)計(jì)由6.3%降至5.9%。2024財(cái)政支出總額或由去年的6.1萬(wàn)億美元升至6.6萬(wàn)億美元，自主性支出預(yù)計(jì)升至1.85萬(wàn)億，法定支出升至4.8萬(wàn)億。由于收入端改善幅度更高，預(yù)計(jì)2024年赤字率小幅下降至5.9%，赤字規(guī)模1.69萬(wàn)億美元，與去年基本持平，但由于利息支出上漲，基礎(chǔ)赤字率預(yù)計(jì)將下降一個(gè)點(diǎn)至2.9%。
?。ǘ┙衲曦?cái)政的總體作用：力度或不及去年，財(cái)政基調(diào)中性偏緊
今年財(cái)政支撐作用或降低，財(cái)政基調(diào)中性偏負(fù)面。截至4月，美國(guó)財(cái)政赤字率已由去年6月的8.5%降至5.8%，美國(guó)財(cái)政脈沖領(lǐng)先財(cái)政赤字率，反映了財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響方向及大小，截至今年4月，財(cái)政脈沖已降至-1.1%。從年度財(cái)政脈沖來(lái)看，去年美國(guó)財(cái)政脈沖大幅上升，今年預(yù)計(jì)將回落至-0.04%，表明財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響或降至中性偏負(fù)面水平。
今年財(cái)政有效支出回落，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率或降至25%，低于去年的34%。當(dāng)前利息支出已成為美國(guó)財(cái)政支出的主要拉動(dòng)項(xiàng)，今年一季度財(cái)政支出同比5.1%，其中2.4個(gè)百分點(diǎn)由利息支出貢獻(xiàn)，考慮到全年利息支出增速和占比都將處于高位，或?qū)е陆衲曦?cái)政有效支出進(jìn)一步回落，預(yù)計(jì)全年財(cái)政對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率或由去年的34%降至25%。
?。ㄈ┙衲曦?cái)政結(jié)構(gòu)特征：對(duì)消費(fèi)的提振減弱，交通基建、能源類支出擴(kuò)大
今年財(cái)政對(duì)居民消費(fèi)的提振作用或減弱。去年財(cái)政對(duì)消費(fèi)的提振作用較強(qiáng)，2023年全年，個(gè)人消費(fèi)支出月均增速7.4%，財(cái)政平均每月貢獻(xiàn)了2.1個(gè)百分點(diǎn)。今年由于個(gè)稅上漲，個(gè)人可支配收入增速已下一臺(tái)階，導(dǎo)致今年財(cái)政對(duì)消費(fèi)的貢獻(xiàn)明顯回落，今年前三個(gè)月，財(cái)政平均拖累消費(fèi)支出0.12個(gè)百分點(diǎn)，較去年大幅回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。
但另一方面，今年財(cái)政在交通運(yùn)輸、自然資源及環(huán)境領(lǐng)域的支出仍有擴(kuò)張。今年3月，美國(guó)2024年財(cái)政支出正式預(yù)算敲定，按照12個(gè)撥款小組的劃分，今年的財(cái)政支出中，交通運(yùn)輸類、自然資源及環(huán)境類支出或大幅增長(zhǎng)，交通類財(cái)政支出領(lǐng)先道瓊斯運(yùn)輸業(yè)指數(shù)，自然資源及環(huán)境支出則與美國(guó)清潔能源投資建造支出相關(guān)。
后續(xù)的不確定性在于，拜登或繼續(xù)推出新的支出計(jì)劃。今年大選，拜登民調(diào)支持率始終處于劣勢(shì)地位，且在搖擺州，拜登民調(diào)均落后于特朗普。拜登為擴(kuò)大支持率，不斷推出新的財(cái)政支出計(jì)劃，截至5月，拜登已公開提出了住房支持計(jì)劃及學(xué)生貸款減免計(jì)劃，雖未正式實(shí)施，但后續(xù)仍需關(guān)注美國(guó)財(cái)政擴(kuò)張的可能性。
海外事件&數(shù)據(jù)：美國(guó)第五輪關(guān)稅整體規(guī)模較小，美國(guó)4月CPI環(huán)比低于預(yù)期
第五輪關(guān)稅整體規(guī)模小，鋰電池的規(guī)模和進(jìn)口依賴度最高。拜登加征關(guān)稅是作為其在選舉年支撐美國(guó)企業(yè)和吸引工人的一部分。貿(mào)易沖突以來(lái)中國(guó)在美國(guó)進(jìn)口和對(duì)外投資中所占份額不斷下降，收縮主要發(fā)生在“關(guān)稅清單”領(lǐng)域。此輪關(guān)稅整體規(guī)模占比小，但是鋰電池和鋼鋁出口所受影響較大，且鋰電池、電池零部件等美國(guó)對(duì)中國(guó)的依賴度較高。
美國(guó)4月CPI環(huán)比低于預(yù)期。美國(guó)4月CPI同比3.4%，預(yù)期3.4%，前值3.5%；CPI環(huán)比0.3%，預(yù)期0.4%，前值0.4%。核心CPI同比3.6%，預(yù)期3.6%，前值3.8%；核心CPI環(huán)比0.3%，預(yù)期0.3%，前值0.4。整體CPI環(huán)比低于預(yù)期主因能源服務(wù)環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)、二手車和卡車環(huán)比跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。
美國(guó)4月零售銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲態(tài)，低于預(yù)期。美國(guó)4月零售銷售環(huán)比0.0%，預(yù)期0.4%，前值0.7%下修至0.6%；核心零售銷售環(huán)比0.2%，預(yù)期0.2%，前值1.1%下修至0.9%；控制組（納入GDP計(jì)算）環(huán)比-0.3%，預(yù)期0.1%，前值1.1%下修至1.0%。美國(guó)4月零售銷售同比下行主要受無(wú)店面零售、機(jī)動(dòng)車及零件經(jīng)銷商收入等同比下行拉動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治沖突升級(jí)；美聯(lián)儲(chǔ)再次轉(zhuǎn)“鷹”；金融條件加速收縮
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