>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置快評(píng)】總量“創(chuàng)”辯第82期：博弈地產(chǎn)板塊的“擊球點(diǎn)”-240521
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2024/5/21 |
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來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
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作者： |
牛播坤 |
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策略姚佩：估值與業(yè)績(jī)的十字路口
年初以來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)：業(yè)績(jī)↓，估值↑，主要靠風(fēng)險(xiǎn)偏好推動(dòng)。維持年內(nèi)震蕩看法，空中加油的關(guān)鍵在于價(jià)格彈性。核心資產(chǎn)反彈的背后：大小盤風(fēng)格切換，ROE決定估值水平。啞鈴配置：關(guān)注自由現(xiàn)金流資產(chǎn)變化+出海景氣+美國(guó)補(bǔ)庫(kù)拉動(dòng)。價(jià)格水平尚未顯著改善，業(yè)績(jī)回暖仍需耐心等待，依然維持啞鈴配置思路：①自由現(xiàn)金流資產(chǎn)：關(guān)注穩(wěn)定創(chuàng)造現(xiàn)金流的食飲、家電，以及23年自由現(xiàn)金流比例環(huán)比改善的行業(yè)（地產(chǎn)鏈：地產(chǎn)、建材、輕工）、（制造業(yè)：電子、汽車、機(jī)械）。②彈性品種關(guān)注出海：汽車（摩托車、底盤與發(fā)動(dòng)機(jī)、車身附件）、有色（鉬、其他金屬新材料）、電子（品牌消費(fèi)電子、光學(xué)元件）；③美國(guó)補(bǔ)庫(kù)：或拉動(dòng)地產(chǎn)后周期的耐用消費(fèi)品及科技制造業(yè)出口需求。
固收周冠南：特別國(guó)債靴子落地，影響幾何？
綜合來(lái)看，（1）特別國(guó)債供給節(jié)奏慢于預(yù)期，上半年供給進(jìn)度偏慢，機(jī)構(gòu)配置需求仍在，長(zhǎng)端品種調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)可控，二季度時(shí)間仍是債市的朋友，10y國(guó)債收益率或圍繞2.3%附近盤整，建議調(diào)整至2.35%以上關(guān)注逢高布局機(jī)會(huì)，下行至2.25%附近注意止盈風(fēng)險(xiǎn)；30y國(guó)債在供給高峰期注意交易風(fēng)險(xiǎn)，建議2.5%下方關(guān)注止盈風(fēng)險(xiǎn)，若調(diào)整至接近2.65%，可考慮逢高配置；（2）但5月政府債券凈融資仍大概率超過(guò)萬(wàn)億水平，繳款帶來(lái)的資金摩擦難以完全對(duì)沖，關(guān)注第四周供給放量對(duì)資金面的擾動(dòng)；（3）三季度供給壓力較大，供需結(jié)構(gòu)或加速向均衡水平修復(fù)，債市對(duì)利空消息反應(yīng)更加敏感，重點(diǎn)關(guān)注政府債券供給節(jié)奏、經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)和機(jī)構(gòu)交易數(shù)據(jù)靈活應(yīng)對(duì)。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：美國(guó)通脹數(shù)據(jù)有哪些新的變化
美國(guó)4月份CPI同比放緩至3.4%，核心CPI同比放緩至3.6%，通脹反彈壓力有所緩解。相較于三月份，其新的變化有以下三方面：一是能源價(jià)格對(duì)于美國(guó)4月份CPI同比的貢獻(xiàn)升至0.2%，連續(xù)第二個(gè)月為正，并且升至2023年2月份以來(lái)最高水平。二是核心CPI同比回落，除了房租同比下行幅度擴(kuò)大，還有一個(gè)更重要的貢獻(xiàn)來(lái)源：核心商品。三是夏季出游高峰的出行需求或轉(zhuǎn)向民航方向，美國(guó)航空業(yè)者預(yù)計(jì)今年夏天美國(guó)民航客運(yùn)量增加6.3%，再創(chuàng)記錄。屆時(shí)機(jī)票價(jià)格同比跌幅大幅收窄，甚至由負(fù)轉(zhuǎn)正，或?qū)?dǎo)致服務(wù)消費(fèi)價(jià)格出現(xiàn)更大的上漲。總起來(lái)看，基數(shù)效應(yīng)消退下，能源價(jià)格居高不下能夠更持續(xù)的推升美國(guó)通脹水平，二手車則難以持續(xù)的對(duì)沖，加上夏季出游高峰到來(lái)，機(jī)票價(jià)格上漲壓力加大，二季度剩余的時(shí)間里，美國(guó)通脹水平仍然易上難下。
金工王小川：短期模型以中性或看空為主，未來(lái)如何走？
擇時(shí)：A股模型：短期：成交量模型中性。低波動(dòng)率模型中性。特征龍虎榜機(jī)構(gòu)模型看空。特征成交量模型看空。智能滬深300模型看多，智能中證500模型看多。中期：漲跌停模型看多。月歷效應(yīng)模型中性。長(zhǎng)期：動(dòng)量模型所有指數(shù)看多。綜合：A股綜合兵器V3模型看多。A股綜合國(guó)證2000模型中性。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看多。
基金倉(cāng)位：本周股票型基金總倉(cāng)位為92.46%，相較于上周增加了132個(gè)bps，混合型基金總倉(cāng)位87.36%，相較于上周增加了9個(gè)bps。股票型先行者基金總倉(cāng)位為84.40%，相較于上周減少了452個(gè)bps，混合型先行者基金總倉(cāng)位為87.28%，相較于上周減少了47個(gè)bps。本周食品飲料與有色金屬獲得最大機(jī)構(gòu)加倉(cāng)，汽車與傳媒獲得最大機(jī)構(gòu)減倉(cāng)。
基金表現(xiàn)：本周偏債混合型基金表現(xiàn)相對(duì)較好，平均收益為0.09%。本周股票型ETF平均收益為0.18%。本周新成立公募基金24只，合計(jì)募集124.07億元，其中股票型10只，共募集1.84億，債券型7只，共募集111.41億，混合型7只，共募集10.83億。
北上資金：北上資金本周共流入22.76億，其中滬股通流入5.84億，深股通流入16.91億。
VIX指數(shù)：本周VIX有所上升，目前最新值為14.57。
A股擇時(shí)觀點(diǎn)：上周我們認(rèn)為大盤樂(lè)觀向上，最終本周上證指數(shù)周線漲跌幅為-0.02%。本周短期模型信號(hào)特征龍虎榜機(jī)構(gòu)由多翻空，特征成交量看空，智能模型看多。中長(zhǎng)期模型信號(hào)看多。因此我們認(rèn)為，A股指數(shù)后市或更傾向于中性震蕩。港股擇時(shí)觀點(diǎn)：上周我們認(rèn)為港股指數(shù)看多，最終本周恒生指數(shù)周線上漲3.11%。本周成交額倒波幅模型繼續(xù)看多。因此我們認(rèn)為，后市或繼續(xù)看多港股指數(shù)。
下周推薦行業(yè)為：國(guó)防軍工、有色金屬、食品飲料、非銀行金融、鋼鐵。
金融徐康：政策預(yù)期回?fù)苜Y產(chǎn)端擔(dān)憂
銀行：地產(chǎn)重磅政策推出，供需兩端發(fā)力，銀行“以短期換長(zhǎng)期”。預(yù)計(jì)后續(xù)按揭貸款利率仍會(huì)下降，此次政策放開(kāi)可以提振后續(xù)房市銷售，房企的償債能力得到增強(qiáng)，銀行的房地產(chǎn)貸款資產(chǎn)質(zhì)量也將得以改善，是“以短期換長(zhǎng)期”的選擇。
保險(xiǎn)：此輪保險(xiǎn)板塊行情主要得益于以下幾個(gè)方面：（1）地產(chǎn)政策利好頻發(fā)，進(jìn)一步為險(xiǎn)企資產(chǎn)端“松綁”；（2）長(zhǎng)期利率探底回升；（3）一季報(bào)超預(yù)期。當(dāng)前推薦NBV持續(xù)高增+轉(zhuǎn)型標(biāo)桿+高股息品種的中國(guó)太保，權(quán)益回暖情況下看好彈性品種反攻表現(xiàn)，建議關(guān)注新華、國(guó)壽。地產(chǎn)政策利好驅(qū)動(dòng)，建議關(guān)注
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