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美國(guó)4月CPI與零售數(shù)據(jù)雙雙放緩。美國(guó)4月CPI同比上升3.4%，與市場(chǎng)預(yù)期值持平，低于前值3.5%；CPI環(huán)比上升0.3%，低于預(yù)期和前值0.4%。核心CPI同比上升3.6%，持平市場(chǎng)預(yù)估的3.6%，且低于前值3.8%；核心CPI環(huán)比上升0.3%，持平市場(chǎng)預(yù)估的0.3%，且低于前值0.4%。從分項(xiàng)貢獻(xiàn)來(lái)看，能源價(jià)格依然是通脹上升的主要壓力，而核心商品中交通設(shè)備價(jià)格的走弱是通脹低于市場(chǎng)預(yù)期的主要原因，與就業(yè)市場(chǎng)和房租相關(guān)度較高的核心服務(wù)同比增長(zhǎng)5.3%盡管較前值邊際放緩，但在就業(yè)市場(chǎng)具有韌性、房租回落速度較慢的宏觀背景下仍然處于相對(duì)高位。
　　零售數(shù)據(jù)方面，4月零售數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)3%，低于前值3.8%，環(huán)比增長(zhǎng)0%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.4%和前值0.6%，環(huán)比增長(zhǎng)停滯，表明消費(fèi)者支出減少，消費(fèi)結(jié)構(gòu)上零售業(yè)尤其日用品、雜貨和無(wú)店鋪零售業(yè)表現(xiàn)不佳。同時(shí)，高利率環(huán)境下的汽車和房地產(chǎn)消費(fèi)低迷，這些因素共同預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能放緩，通脹壓力有望減輕，但波動(dòng)較大的能源分項(xiàng)以及價(jià)格黏性較高的房租和保險(xiǎn)的上漲可能對(duì)去通脹進(jìn)程構(gòu)成挑戰(zhàn)。
　　美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)偏鷹，關(guān)注5月FOMC會(huì)議紀(jì)要。近兩周多位地方聯(lián)儲(chǔ)官員（包括克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)梅斯特、紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)威廉姆斯、里士滿聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)巴爾金等）在公開(kāi)場(chǎng)合表示需要等待更多通脹放緩的證據(jù)來(lái)獲得降息所需的信心，美聯(lián)儲(chǔ)需維持限制性貨幣政策立場(chǎng)。本周四（5月23日）公布的5月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，將為美聯(lián)儲(chǔ)下一步可能采取的行動(dòng)提供新的線索。從利率期貨市場(chǎng)隱含的降息預(yù)期來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)計(jì)首次降息時(shí)間仍在9月，年內(nèi)降息次數(shù)維持在1.8次左右。
　　長(zhǎng)端美債收益率延續(xù)回落，二級(jí)市場(chǎng)回暖，中資高收益?zhèn)憩F(xiàn)占優(yōu)。近兩周中長(zhǎng)端美債利率延續(xù)高位回落態(tài)勢(shì)，3/5/10/20/30年期美債利率分別下行3bp、4bp、8bp、9bp、10bp，1/2年期利率則分別小幅反彈2bp，2年期美債利率仍在4.8%左右波動(dòng)，10Y-2Y倒掛幅度走闊至41bp左右，收益率曲線倒掛程度加深?；貓?bào)方面，美國(guó)國(guó)債和企業(yè)債二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格普遍上漲，中資美元債在美債利率回落和國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策預(yù)期向好的雙重利好下上漲幅度較大，其中高收益?zhèn)蠞q1.4%，投資級(jí)上漲0.5%。
　　投資建議：長(zhǎng)債利率進(jìn)一步回落需等待更多經(jīng)濟(jì)放緩的證據(jù)，三季度或高位區(qū)間波動(dòng)，中短久期美債利率下行空間較大。近期美國(guó)通脹以及零售、就業(yè)、制造業(yè)、地產(chǎn)數(shù)據(jù)均有所降溫，10年美債利率快速回落至4.4%左右。展望三季度，美國(guó)大選年較大的財(cái)政赤字壓力對(duì)長(zhǎng)端利率下限構(gòu)成支撐，預(yù)計(jì)三季度將在4.1%-4.5%的高位區(qū)間波動(dòng)。中短期限美債在利率曲線陡峭化趨勢(shì)帶動(dòng)下繼續(xù)下行的可能性依然較高，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息1-2次的可能性較高，而2年期利率目前僅定價(jià)了未來(lái)兩年內(nèi)不到2次的降息，當(dāng)前位置具備較高配置價(jià)值。重要事件與數(shù)據(jù)方面，未來(lái)兩周建議重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)5月FOMC會(huì)議紀(jì)要與4月美國(guó)PCE數(shù)據(jù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣、財(cái)政政策的不確定性，發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇的不確定性，國(guó)際政治局勢(shì)的不確定性。