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深耕電纜行業(yè)彰顯競爭實(shí)力，持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)推動企業(yè)發(fā)展。公司深耕電纜行業(yè)60余年，期間持續(xù)推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)突破與完善，截至目前已具備500kV及以下各電壓等級交直流全規(guī)格超高壓、高壓及中低壓電纜附件及配套產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，在技術(shù)上已與國際知名的外資廠商如日本住友、普瑞斯曼等處于同一梯隊(duì)。2023年9月，公司500kV及以下交直流電纜附件擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，產(chǎn)能擴(kuò)張將推動高盈利產(chǎn)品營收占比持續(xù)增長。2023年公司營收10.42億元，同比增加5.39%，毛利率為43.29%，盈利能力顯著優(yōu)于國內(nèi)主要友商漢纜股份和安靠智電。研發(fā)費(fèi)用0.86億元，同比+13.55%，研發(fā)費(fèi)用率8.29%，同比+0.6%，加大研發(fā)投入以持續(xù)構(gòu)建自主研發(fā)優(yōu)勢，有利于加速核心技術(shù)迭代和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)突破，從而提高產(chǎn)品利潤。
　　傳統(tǒng)電網(wǎng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，變壓器領(lǐng)域業(yè)務(wù)有望提速。輸配電行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造電纜附件市場新機(jī)遇。收購雙江能源，進(jìn)軍變壓器絕緣油行業(yè)，有利于提升產(chǎn)品多元化，提高綜合競爭力。新能源領(lǐng)域海上風(fēng)力發(fā)電環(huán)節(jié)為公司高電壓等級產(chǎn)品提供較大市場空間。傳統(tǒng)電網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，社會用電總量持續(xù)增長拉動電力消費(fèi)增速同比提高，預(yù)計(jì)2024年全年全社會用電量9.8萬億千瓦時，同比增長6%，將促進(jìn)輸配電網(wǎng)絡(luò)向更高電壓等級或更加密集的方向發(fā)展，電纜附件市場呈現(xiàn)較好業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢。新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)，23年風(fēng)電整體需求不及預(yù)期，我們認(rèn)為隨著海上風(fēng)電限制性因素陸續(xù)解除，2024年有望成為海上風(fēng)電裝機(jī)大年，公司產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，隨著在該領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力將迎來較大業(yè)務(wù)發(fā)展空間。
　　500kV電纜附件產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)程加快，將提升公司盈利能力。公司2018年成功自主研發(fā)并生產(chǎn)500kV及以上交直流超高壓電纜附件，2019年起，陸續(xù)在重慶蟠龍抽水蓄能電站基建項(xiàng)目、福建廈門抽水蓄能電站以及福建永泰抽水蓄能電站等項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)中標(biāo)，并且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了銷售突破。2023年9月，公司500kV及以下交直流電纜附件擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，累計(jì)使用募投金額4.35億元。一方面抽水蓄能、海上風(fēng)電、城市電網(wǎng)建設(shè)都會帶來500kV系列產(chǎn)品的增量需求，另一方面落地城市電網(wǎng)屬于特高壓工程的最后一環(huán)，電纜附件將成為特高壓后期交付階段受益品種，我們預(yù)計(jì)公司盈利能力將顯著提升。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收12.54/16.65/22.66億元，歸母凈利潤1.21/2.11/2.96億元，EPS分別為0.63/1.10/1.53元，PE為22.83/13.10/9.36倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：原材料價格波動，市場競爭加劇，下游需求不及預(yù)期。