>> 東興證券-國軒高科(002074)發(fā)布全固態(tài)電池等重磅新品，產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容有望拓展優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)-240521
| 上傳日期： |
2024/5/21 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
洪一,侯河清 |
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事件：5月17日，公司于第13屆科技大會上發(fā)布了全固態(tài)“金石電池”、5C超快充“G刻電池”以及高鎳三元大圓柱“星晨電池”三大新產(chǎn)品。
全固態(tài)電池性能全面突破，安全表現(xiàn)卓越。公司本次發(fā)布的全固態(tài)“金石電池”，能量密度高達(dá)350Wh/kg，相較主流三元電池提升超40%，采用硫化物電解質(zhì)路線，通過微納化固體電解質(zhì)、超薄膜包覆單晶正極和三維介孔硅負(fù)極實(shí)現(xiàn)了材料端的突破。循環(huán)超預(yù)期壽命超3,000次，接近主流鋰電池3,000~4,000次。此外“金石電池”成功通過200℃熱箱測試，遠(yuǎn)超國家130℃測試標(biāo)準(zhǔn)，耐高溫性能表現(xiàn)卓越，直擊當(dāng)前應(yīng)用端重點(diǎn)關(guān)注的產(chǎn)品安全性能需求。
固態(tài)電池技術(shù)積累多年，助力公司延伸鋰電應(yīng)用新領(lǐng)域。17年公司即開始固態(tài)電池及固態(tài)電解質(zhì)技術(shù)研發(fā)，22年發(fā)布首款能量密度260Wh/kg三元半固態(tài)電池，擬配套車型續(xù)航里程可達(dá)1,000km，此次全固態(tài)“金石電池”產(chǎn)品是公司多年來在鋰電前沿技術(shù)持續(xù)投入成果的體現(xiàn)，目前公司已具備半固態(tài)產(chǎn)業(yè)化能力，建成半固態(tài)電池產(chǎn)能2GWh，此次發(fā)布的全固態(tài)電池預(yù)計27年將進(jìn)行小批量上車試驗(yàn)，產(chǎn)業(yè)鏈完善情況下30年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展中eVTOL對電池能量密度與安全性要求較高，公司23年底戰(zhàn)略合作億航智能共同開發(fā)eVTOL電池相關(guān)產(chǎn)品，公司有望基于高能量密度與安全性的固態(tài)電池產(chǎn)品，參與低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展，拓展延伸鋰電應(yīng)用領(lǐng)域，分享行業(yè)增長紅利。
5C超充/大圓柱電池齊發(fā)。本次大會公司還發(fā)布了5C超快充“G刻電池”與高鎳三元46系大圓柱“星晨電池”兩款產(chǎn)品?！癎刻電池”支持LFP/LMFP/NCM多種材料體系，提升鐵鋰正極壓實(shí)密度與三元電壓，并采用多元石墨負(fù)極、低粘復(fù)合電解液、超薄復(fù)合涂層隔膜等，使電芯能量密度可達(dá)190/255Wh/kg，且實(shí)現(xiàn)充電9.8min 80%SoC的5C超快充性能?！靶浅侩姵亍睘楣静捎酶哝嚾牧象w系的46系大圓柱電池產(chǎn)品，能量密度高達(dá)285Wh/kg，材料端采用自研第二代硅碳材料和極速電解液，電池設(shè)計上采取梯度電極和全新結(jié)構(gòu)件，可實(shí)現(xiàn)9min 10%~70%的4C快充性能，此外Pack采用超大無模組設(shè)計使零部件數(shù)量減少30%，針對鐵鋰/三元體系分別采用底部/多面冷卻方案，實(shí)現(xiàn)電芯間0熱擴(kuò)散，全面提升熱安全性。
產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富，客戶結(jié)構(gòu)有望拓展優(yōu)化。在公司23年發(fā)布LMFP“啟晨電池”的基礎(chǔ)上，本次發(fā)布兩款具備4C以上快充性能的新品將進(jìn)一步迭代并豐富公司的產(chǎn)品矩陣，新品可配套覆蓋純電與增程車型，同時Pack超薄設(shè)計目標(biāo)配套轎跑、SUV等高端車型，充分切合公司當(dāng)前發(fā)力A級以上車型的戰(zhàn)略目標(biāo)。目前“啟晨電池”已獲2個客戶量產(chǎn)定點(diǎn)，預(yù)計Q2 SOP，首批配套車型預(yù)計Q3 SOP，新品“G刻電池”已具備量產(chǎn)能力，正推進(jìn)夏標(biāo)測試，“星晨電池”預(yù)計Q4實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并配套供貨國外主機(jī)廠。5C超快充/大圓柱電池等拳頭產(chǎn)品可憑借卓越的性能，充分滿足下游客戶多樣化需求，未來公司客戶結(jié)構(gòu)有望持續(xù)拓展并優(yōu)化。
盈利預(yù)測及投資評級：公司過往產(chǎn)品多集中于鐵鋰體系，配套A級以下新能源車型，公司在電池材料體系、產(chǎn)品形態(tài)以及固態(tài)電池等前沿技術(shù)產(chǎn)品的持續(xù)迭代完善，將助力公司填補(bǔ)覆蓋更多高端客戶需求，公司客戶結(jié)構(gòu)有望持續(xù)拓展并優(yōu)化，盈利能力有望持續(xù)提升，預(yù)計2024~2026年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.02/16.37/22.35億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 33x/22x/16x，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：終端需求增長、公司與大眾合作進(jìn)度/大眾銷量、公司產(chǎn)能建設(shè)、公司成本/盈利改善、技術(shù)研發(fā)與批量應(yīng)用進(jìn)程不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇超預(yù)期。
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