>> 開源證券-藍(lán)耘科技(871169)新三板公司研究報(bào)告：專注GPU算力服務(wù)，立足AI模型算法驅(qū)動(dòng)盈利增長-240521
| 上傳日期： |
2024/5/21 |
大小： |
2527KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
諸海濱,趙昊 |
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聚焦GPU算力服務(wù)，盈利整體呈增長態(tài)勢(shì)
藍(lán)耘科技是一家專注于為企業(yè)級(jí)規(guī)模的GPU加速工作負(fù)載提供算力云服務(wù)的公司。公司的主營業(yè)務(wù)為IT系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)、GPU算力云服務(wù)業(yè)務(wù)，2023年公司算力云解決方案、GPU算力云服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，其中算力云解決方案收入占比為66.14%，GPU算力云服務(wù)收入占比從2022年的21.16%穩(wěn)步提升至33.86%，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，GPU算力云服務(wù)業(yè)務(wù)營收規(guī)模保持穩(wěn)健增長，經(jīng)營質(zhì)效穩(wěn)步提升，且毛利率達(dá)到39.63%。2023年實(shí)現(xiàn)營收4.09億元、歸母凈利潤5128.17萬元；2020-2023年3年?duì)I收CAGR為5.54%，歸母凈利潤C(jī)AGR達(dá)到15.75%，毛利率/凈利率分別為25.79%/12.38%。
AI驅(qū)動(dòng)算力云發(fā)展加速，IT系統(tǒng)集成需求增長
根據(jù)IDC數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)2023年，中國人工智能服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)91億美元，同比增長82.5%，2027年將達(dá)到134億美元，五年年復(fù)合增長率為21.8%。2022年中國通用算力規(guī)模達(dá)54.5EFLOPS，預(yù)計(jì)到2027年通用算力規(guī)模將達(dá)到117.3EFLOPS。預(yù)計(jì)2022-2027年期間，中國智能算力規(guī)模年復(fù)合增長率達(dá)33.9%，同期通用算力規(guī)模年復(fù)合增長率為16.6%。智算需求增長帶動(dòng)AI云計(jì)算服務(wù)，百度、騰訊、阿里等服務(wù)商通過aaS（as a Service）服務(wù)提供AI平臺(tái)和AI服務(wù)，2022年國內(nèi)AI公有云服務(wù)市場(chǎng)增長80.6%至79.7億元逆勢(shì)高增，其中計(jì)算機(jī)視覺占據(jù)約一半市場(chǎng)份額，同時(shí)私有云也正快速發(fā)展。
立足AI模型算法研發(fā)，產(chǎn)業(yè)合作加速算力資源建設(shè)
藍(lán)耘科技研發(fā)費(fèi)用整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)，自2018年的288萬元上升至2022年的1700萬元以上，2022年、2023年研發(fā)費(fèi)用分別為1738.51萬元、1595.56萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為4.41%、3.91%。截至2023年12月31日，公司正在申請(qǐng)專利14項(xiàng)，目前擁有計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)125項(xiàng)。2023年，藍(lán)耘科技共有研發(fā)項(xiàng)目10個(gè)，主要圍繞AI模型算法開發(fā)、AI模型預(yù)訓(xùn)練、AI推理等場(chǎng)景的平臺(tái)和工具的研發(fā)。并且開始在平臺(tái)之上開始構(gòu)建AIGC等相關(guān)應(yīng)用。為用戶從開發(fā)、訓(xùn)練到應(yīng)用部署提供全流程支撐。研發(fā)的平臺(tái)和工具降低了AI技術(shù)人員的使用門檻，也降低了應(yīng)用落地的門檻，提高了應(yīng)用部署的效率。提升了公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。
藍(lán)耘科技同行可比公司PE2023均值為61.34X
藍(lán)耘科技同行可比公司PE2023均值為61.34X。藍(lán)耘科技專注于為企業(yè)級(jí)規(guī)模的GPU加速工作負(fù)載提供算力云服務(wù)，服務(wù)于高?？蒲?、生命科學(xué)、人工智能、自動(dòng)駕駛、工業(yè)設(shè)計(jì)、智慧城市等領(lǐng)域，目前與產(chǎn)業(yè)方廣泛合作并通過融資租賃等方式加速AI時(shí)代布局，有望拓展算力版圖，不斷提升產(chǎn)業(yè)地位，在LLM等需求驅(qū)動(dòng)下前景廣闊。目前公司可比公司PE 2023均值61.34X，藍(lán)耘科技PE 2023為21.56X，估值相對(duì)較低，同時(shí)毛利率高于可比公司均值，具備一定可比優(yōu)勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：算力需求波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策變化、GPU渠道風(fēng)險(xiǎn)
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