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本周研究跟蹤與投資思考：近期提振地產(chǎn)政策相繼發(fā)布，以去庫(kù)存為基調(diào)，一攬子去庫(kù)存方案形成政策組合拳，樓市迎來(lái)多重利好，預(yù)計(jì)短期有望提振市場(chǎng)信心、帶動(dòng)地產(chǎn)鏈的估值修復(fù)，中長(zhǎng)期看隨著購(gòu)房需求釋放，提振家居需求，行業(yè)增長(zhǎng)中樞或有上修預(yù)期，建議關(guān)注處于估值底部的家居板塊。
　　近期地產(chǎn)迎諸多利好政策，提振預(yù)期。5月17日，央行等部門發(fā)布下調(diào)購(gòu)房首付款比例與公積金貸款利率、取消房貸利率下限、擬設(shè)立3000億保障性住房再貸款等地產(chǎn)政策組合拳。時(shí)隔10年地產(chǎn)去庫(kù)再次啟動(dòng)，下調(diào)后的首套與二套房的房貸首付比例與多地公積金貸款利率等均為歷史新低，同時(shí)以國(guó)企收儲(chǔ)消化庫(kù)存，樓市或有望迎來(lái)底部復(fù)蘇。參考上一輪（2014-2016年）一攬子地產(chǎn)政策帶來(lái)的去庫(kù)效果：在2015/3/30下調(diào)房貸首付比例后住宅銷售累計(jì)增速即刻底部回升，2015/6棚改貨幣化政策發(fā)布后，住宅竣工與新開工累計(jì)增速均自9-10月扭轉(zhuǎn)下行趨勢(shì)、迎來(lái)反彈，政策效果可謂立竿見影。再回看當(dāng)下，本輪同樣是供需兩端寬松政策頻出，也都涉及下調(diào)房貸首付、放松公積金政策等，但從政策力度與去庫(kù)發(fā)力點(diǎn)、所處地產(chǎn)周期以及宏觀環(huán)境等方面來(lái)看已然有所不同，政策落地的效果或有差異，而從政策激活市場(chǎng)到樓市走出底部的歷史路徑依然有望復(fù)刻。
　　關(guān)注低估值、穩(wěn)健增長(zhǎng)的家居龍頭。地產(chǎn)下行三年以來(lái)，家居龍頭通過(guò)變革轉(zhuǎn)型、多渠道全品類拓展與降本增效等多措并舉，抵抗了地產(chǎn)與原材料擾動(dòng)的壓力，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。近期地產(chǎn)政策的密集出臺(tái)，預(yù)計(jì)短期有望提振市場(chǎng)情緒、帶來(lái)地產(chǎn)鏈的估值修復(fù)；中長(zhǎng)期看，雖然家居行業(yè)地產(chǎn)紅利消退、進(jìn)入存量房市場(chǎng)的基本面未改變，同時(shí)地產(chǎn)政策組合拳落地的效果有待觀望，但政策拉動(dòng)下行業(yè)增長(zhǎng)中樞或依然有上修預(yù)期，且龍頭憑借深化內(nèi)功加速整合、格局優(yōu)化。建議關(guān)注目前處于估值底部的家居龍頭歐派家居（15.2x）、索菲亞（15.7x）、志邦家居（14.0x）以及顧家家居（15.5x）。
　　重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：市場(chǎng)回顧：上周輕工板塊+2.76%，周相對(duì)收益+2.44%。家居板塊：4月家具類零售額同比+1.2%，3月建材家居賣場(chǎng)銷額同比-7.4%；上周TDI國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)上漲150元/噸，純MDI下跌300元/噸，軟泡聚醚市場(chǎng)價(jià)下跌25元/噸。漿價(jià)紙價(jià)：上周外盤針、闊葉漿報(bào)價(jià)持平；內(nèi)盤針/闊葉漿分別上漲200元/噸、持平；上周內(nèi)盤溶解漿價(jià)格持平，廢紙現(xiàn)貨價(jià)下跌4元/噸；上周雙膠紙、白卡紙市場(chǎng)價(jià)均持平，箱板紙、瓦楞紙價(jià)格均持平。地產(chǎn)數(shù)據(jù)：4月我國(guó)商品房住宅新開工/竣工/銷售面積分別同比-13.7%/-13.4%/-17.1%，降幅有所收窄，4月30大中城市商品房成交面積同比-38.9%，二手房成交面積同比-1.1%。出口數(shù)據(jù)：4月我國(guó)家具及其零件、紙漿及紙制品累計(jì)出口額增速分別為+8.7%/-3.6%。
　　投資建議：隨著地產(chǎn)利好及促消費(fèi)政策加碼，看好家居龍頭經(jīng)營(yíng)與估值修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注歐派家居/索菲亞/顧家家居/公牛集團(tuán)/瑞爾特；關(guān)注造紙的盈利彈性，重點(diǎn)推薦太陽(yáng)紙業(yè)，推薦大包裝戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)的紙包裝龍頭裕同科技；建議關(guān)注補(bǔ)庫(kù)邏輯與跨境出海驅(qū)動(dòng)的輕工出口鏈板塊，重點(diǎn)推薦家具家居垂類跨境出海龍頭致歐科技，海外倉(cāng)業(yè)務(wù)帶動(dòng)二次增長(zhǎng)的樂(lè)歌股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；地產(chǎn)銷售竣工不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化