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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司公告2023年年報(bào)與2024年一季報(bào)，受公司大幅計(jì)提存貨和固定資產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備影響，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司持續(xù)聚焦技術(shù)創(chuàng)新，“泰睿”硅片、BC電池放量值得期待。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司公告2023年年報(bào)與2024年一季報(bào)，受公司大幅計(jì)提存貨和固定資產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備影響，業(yè)績(jī)低于預(yù)期?？紤]近期行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，下調(diào)2024-2025年EPS預(yù)測(cè)至0.54（-1.59）、0.97（-1.41）元，新增2026年EPS預(yù)測(cè)1.21元。當(dāng)前光伏行業(yè)2025年平均估值約10倍，考慮公司作為龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，現(xiàn)金管理充分，有望實(shí)現(xiàn)穿越周期強(qiáng)者恒強(qiáng)，給予2025年P(guān)E 22X，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至21.34（-15.86）元。
　　出貨高速增長(zhǎng)，龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)。2023年，公司硅片及組件出貨量持續(xù)高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)硅片出貨125.42GW，同比增長(zhǎng)47.45%；電池對(duì)外銷售5.90GW；組件出貨67.52GW，同比增長(zhǎng)44.40%。截至2023年末，公司自有硅片/電池/組件產(chǎn)能達(dá)到170/80/120GW。公司規(guī)劃：未來(lái)三年，單晶硅片年產(chǎn)能將達(dá)到200GW，其中“泰?！惫杵a(chǎn)能占比超80%；BC電池年產(chǎn)能將達(dá)到100GW；單晶組件年產(chǎn)能將達(dá)到150GW。2024年業(yè)務(wù)目標(biāo)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)硅片出貨135GW左右，電池加組件出貨90-100GW。
　　持續(xù)聚焦技術(shù)創(chuàng)新，“泰睿”硅片、BC電池放量值得期待。公司新開(kāi)發(fā)的“泰?！惫杵捎萌碌腡RCz拉晶工藝，具備電阻率均勻性和吸雜效果好、全平臺(tái)支持等顯著優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)將于2024年二季度開(kāi)始導(dǎo)入量產(chǎn)。電池方面，公司成功研發(fā)HPBC二代產(chǎn)品，具備高轉(zhuǎn)換效率、低衰減率，以及更好的弱光性能和溫度系數(shù)，新產(chǎn)品計(jì)劃于2024年下半年推出。
　　催化劑。供應(yīng)鏈價(jià)格穩(wěn)定、新技術(shù)亮相、大單簽訂。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。超預(yù)期的行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。