>> 華創(chuàng)證券-隆基綠能(601012)2023年報及2024年一季報點評：減值影響報表利潤，差異化布局BC穿越周期-240508
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大小： |
958KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年報及2024年一季報。2023年公司實現(xiàn)營收1294.98億元，同比+0.39%；歸母凈利潤107.51億元，同比-27.41%；綜合毛利率18.26%，同比+2.88pct；歸母凈利率8.30%，同比-3.18pct。2024Q1公司實現(xiàn)營收176.74億元，同比-37.59%，環(huán)比-50.07%；歸母凈利潤-23.50億元，同比-164.61%，環(huán)比增虧；綜合毛利率8.89%，同比-9.02pct，環(huán)比-5.78pct；歸母凈利率-13.30%，同比-26.14pct，環(huán)比-10.64pct。
評論：
出貨高速增長，穩(wěn)步推進產(chǎn)能建設(shè)。2023年，公司實現(xiàn)硅片出貨125.42GW（其中對外銷售53.79GW），同比增長47.45%，連續(xù)九年保持單晶硅片全球出貨量第一；電池對外銷售5.90GW；組件出貨67.52GW（其中對外銷售66.44GW），同比增長44.40%。產(chǎn)能方面，截至2023年末，公司硅片/電池/組件產(chǎn)能分別達170/80/120GW。未來三年，公司單晶硅片/BC電池/組件產(chǎn)能預(yù)計將分別達200/100/150GW。據(jù)2024年公司業(yè)務(wù)目標，公司預(yù)計硅片出貨135GW左右，電池及組件出貨90-100GW。
減值計提影響報表利潤，公司業(yè)績承壓。受產(chǎn)業(yè)鏈價格回落以及技術(shù)迭代影響，2023年公司計提存貨和固定資產(chǎn)跌價準備67.57億元，其中計提存貨跌價準備51.71億元（含因美國政策影響，部分產(chǎn)品長期滯港導(dǎo)致新增存貨跌價準備約13.5億元）。2024年一季度，公司計提減值準備28.14億元，包括存貨跌價準備26.49億元，合同資產(chǎn)減值準備1266.42萬元，資產(chǎn)減值準備1.52億元。
堅定BC發(fā)展路線，構(gòu)筑差異化競爭力。2023年9月公司提出將全力發(fā)展BC技術(shù)，西咸年產(chǎn)29GW和泰州年產(chǎn)4GW高效HPBC電池產(chǎn)能已全部投產(chǎn)，HPBC月出貨規(guī)模超過2GW。公司已成功研發(fā)HPBC二代產(chǎn)品，預(yù)計可實現(xiàn)組件功率比同規(guī)格TOPCon組件高5%以上，提升電站全生命周期發(fā)電量6.5%-8%，新產(chǎn)品計劃2024年下半年推出。行業(yè)競爭激烈，公司布局BC產(chǎn)品差異化競爭，有望助力公司穿越周期。
綠氫布局行業(yè)領(lǐng)先，有望迎來快速發(fā)展。隆基氫能多款產(chǎn)品技術(shù)指標行業(yè)領(lǐng)先，制氫直流電耗降至4.0kwh/Nm3，最大單槽規(guī)?？蛇_3000Nm3/h；實現(xiàn)國內(nèi)示范項目規(guī)?；瘧?yīng)用，并實現(xiàn)了海外訂單突破。截至2023年底，已建成2.5GW堿性電解槽產(chǎn)能。
投資建議：公司是硅片和組件雙龍頭，布局BC差異化發(fā)展?？紤]產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅回落，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026歸母凈利潤分別為40.40/75.23/94.91億元（24/25年前值138.2/174.1億元），當前市值對應(yīng)PE分別為35/19/15倍。參考可比公司估值，給予2025年23x PE，對應(yīng)目標價22.83元，考慮行業(yè)競爭情況，下調(diào)至“推薦”評級。
風險因素：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
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