>> 國金證券-隆基綠能(601012)存貨減值拖累Q1業(yè)績，對美出貨能力有望改善-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 888KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙,宇文甸,張嘉文 |
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業(yè)績簡評
2024年4月29日，公司發(fā)布年報及一季報，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入1295.0億元，同比增長0.4%，歸母凈利潤107.5億元，同比下降27.4%。1Q24實現(xiàn)收入176.7億元，同比下降37.6%，歸母凈虧損23.5億元。
經(jīng)營分析
亞太地區(qū)收入高增長，美國暫扣令致存貨計提大額減值：2023年硅片/組件出貨125.42/67.52GW，分別同比增長47.45%/44.40%，其中亞太地區(qū)受益于中國市場爆發(fā)，收入逆勢增長52.74%。2023年公司計提減值準(zhǔn)備共70.25億元，其中存貨減值51.71億元，主要是因為下半年產(chǎn)業(yè)鏈價格快速下跌，以及美國海關(guān)暫扣令導(dǎo)致部分客戶取消訂單、產(chǎn)品轉(zhuǎn)銷其他市場產(chǎn)生的跌價。
Q1價格競爭激烈致出貨增速放緩，產(chǎn)業(yè)鏈降價導(dǎo)致毛利率下滑：Q1硅片/組件出貨26.74/12.89GW，分別同比增長12.26%/16.55%。由于公司在組件集采中采取相對保守的價格策略，導(dǎo)致組件出貨增速受到影響。此外，一季度產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下行，公司硅片、組件盈利能力出現(xiàn)明顯下滑，毛利率14.67%，同比-3.24pct，環(huán)比-6.10pct。
Q1存貨計提大額減值，有效釋放風(fēng)險輕裝上陣：Q1產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下跌，公司謹(jǐn)慎起見計提存貨資產(chǎn)減值準(zhǔn)備26.49億元，致使Q1業(yè)績出現(xiàn)凈虧損。雖然近期硅料價格仍在下探，但考慮到目前價格下跌幅有限、且公司已釋放部分減值風(fēng)險，預(yù)計公司在階段性行業(yè)波動中有望輕裝上陣。
美國合資工廠投產(chǎn)，對美出貨能力有望改善：1Q24公司在美國俄亥俄州5GW組件合資工廠正式投產(chǎn)，有望增強公司對高溢價市場的出貨能力，改善組件盈利水平。
HPBC二代產(chǎn)品即將推出，有望為公司注入增長動力：公司計劃2024年下半年推出HPBC二代電池，預(yù)計新產(chǎn)品效率將比當(dāng)前市場上主流TOPCon電池高5%，有望為公司持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展注入強勁動力。
盈利預(yù)測、估值與評級
根據(jù)年報及我們對行業(yè)的最新判斷，下調(diào)24-25年歸母凈利潤至44.5（-77%）、78.9（-68%）億元，預(yù)計26年歸母凈利潤為104.3億元，對應(yīng)PE估值為32、18、14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品價格表現(xiàn)不及預(yù)期；原材料價格上漲超預(yù)期；國際貿(mào)易環(huán)境惡化；競爭格局惡化風(fēng)險。
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