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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司公告2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。公司龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，布局新型電池技術(shù)和BIPV、氫能等新業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司公告2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)低于預(yù)期?？紤]近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格超預(yù)期下跌，下調(diào)2023-2025年EPS預(yù)測(cè)至1.86（-0.59）、2.13（-0.99）、2.38（-1.27）元。當(dāng)前行業(yè)平均估值水平下移至10X，考慮公司作為龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，新電池組件有望于23年底快速起量，給予2023年P(guān)E 20X，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至37.2（-11.8）元。維持增持評(píng)級(jí)。
　　出貨穩(wěn)健增長(zhǎng)，資產(chǎn)減值拖累業(yè)績(jī)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)硅片出貨86.5gw，對(duì)外銷售37.45gw；組件出貨43.5gw。公司23Q3毛利率20.77%，環(huán)比基本持平，凈利率8.49%，環(huán)比-6.7pct，影響主要因素為：1）投資收益23Q3環(huán)比減少6.6億元，主要系硅料投資收益減少；2）費(fèi)用端23Q3銷售費(fèi)用環(huán)比增加9.4億，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加12.1億，主要系Q2質(zhì)保金計(jì)提比例調(diào)整單次收益以及Q3匯兌收益減少所致；3）23Q3計(jì)提減值約11億元。
　　官宣大力發(fā)展BC技術(shù)，新電池快速擴(kuò)產(chǎn)值得期待。公司董事長(zhǎng)鐘寶申先生擬增持公司股份，增持金額為1-1.5億元，彰顯對(duì)公司發(fā)展信心。此前公司在半年度業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示，公司目前已經(jīng)明確聚焦BC技術(shù)路線，且擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏顯著提速。產(chǎn)能方面，西咸一期15GW和泰州4GW的HPBC已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，西咸二期14GW 23Q2開始投產(chǎn)；銅川12GWHPBC pro預(yù)計(jì)2024Q3開始逐步投產(chǎn)。公司規(guī)劃至2023年底將形成30GWHPBC產(chǎn)能，公司新電池技術(shù)快速放量，有望掌握先發(fā)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)引領(lǐng)技術(shù)進(jìn)步。
　　催化劑。供應(yīng)鏈價(jià)格穩(wěn)定、電池新技術(shù)亮相、大單簽訂。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。超預(yù)期的行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。