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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入941.00億元，同比+8.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)116.94億元，同比+6.54%；扣非歸母凈利潤(rùn)115.14億元，同比+8.07%；毛利率19.61%，同比+3.5pct。2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入294.48億元，同比-18.92%，環(huán)比-18.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.15億元，同比-44.05%，環(huán)比-54.60%；扣非歸母凈利潤(rùn)24.54億元，同比-42.24%，環(huán)比-55.12%；毛利率20.77%，同比+6.7pct，環(huán)比+0.8pct。
　　評(píng)論：
　　三季度業(yè)績(jī)略不及預(yù)期，四季度有望迎來回升。2023Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)單晶硅片對(duì)外銷售37.45GW；單晶電池對(duì)外銷售4.71GW；單晶組件出貨量43.53GW，其中對(duì)外銷售43.12GW，自用0.41GW。公司三季度業(yè)績(jī)略不及預(yù)期，我們認(rèn)為主要原因有，（1）受產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅回落影響，公司計(jì)提了存貨減值。（2）硅料價(jià)格大幅下降，參股硅料項(xiàng)目投資收益環(huán)比明顯下降。（3）出貨量略低于預(yù)期。隨著四季度旺季到來，需求快速釋放，組件出貨有望實(shí)現(xiàn)高增；同時(shí)公司存貨減值計(jì)提相對(duì)充分，四季度業(yè)績(jī)有望迎來回升。
　　明確BC發(fā)展路線，構(gòu)筑差異化競(jìng)爭(zhēng)力。目前光伏行業(yè)正處于技術(shù)迭代期，電池新技術(shù)百花齊放，公司聚焦高效BC技術(shù)迭代升級(jí)與產(chǎn)業(yè)化，持續(xù)提升HPBC產(chǎn)品量產(chǎn)良率和轉(zhuǎn)換效率，蓄勢(shì)打造差異化產(chǎn)品。BC電池規(guī)劃方面，公司計(jì)劃投建西咸50GW、西安24GW、銅川12GW電池項(xiàng)目（一期），其中銅川12W電池項(xiàng)目為HPBCPro技術(shù)。
　　董事長(zhǎng)增持彰顯管理層信心。董事長(zhǎng)鐘寶申先生擬于12個(gè)月內(nèi)，通過上海證券交易所系統(tǒng)允許的方式增持公司股份，增持金額1.0-1.5億元，本次增持不設(shè)定價(jià)格區(qū)間。董事長(zhǎng)增持體現(xiàn)了公司管理層對(duì)未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可，有望增強(qiáng)投資者信心。
　　投資建議：公司是硅片和組件雙龍頭，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)?？紤]產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅回落，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025歸母凈利潤(rùn)分別為143.0/138.2/174.1億元（前值187.3/220.4/251.4億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為12/13/10倍。參考可比公司估值，給予2023年16x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.20元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。