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事件：公司發(fā)布《2023年第三季度報(bào)告》。2023年Q1-3公司營(yíng)收941.00億元，同比增長(zhǎng)8.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)116.94億元，同比增長(zhǎng)6.54%。2023年Q3內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收294.48億元，同比下跌18.92%；歸母凈利潤(rùn)25.15億元，同比下跌44.05%。光伏材料價(jià)格進(jìn)入下行周期導(dǎo)致公司單季度營(yíng)收利潤(rùn)下降，充足的流動(dòng)資金保障公司穿越周期。
　　財(cái)報(bào)端：銷售數(shù)據(jù)穩(wěn)中有進(jìn)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)給予穿越周期的底氣。2023Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨37.45GW；單晶電池出貨4.71GW；單晶組件出貨43.53GW，其中對(duì)外銷售43.12GW，自用0.41GW。銷售策略穩(wěn)中有進(jìn)，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)具備差異化優(yōu)勢(shì)。截至三季度報(bào)告期末，公司流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)據(jù)亮眼，貨幣資金567.55億元，短期借款僅2000萬元，長(zhǎng)期借款32.78億元，資產(chǎn)負(fù)債率56.35%。充足的流動(dòng)資金保障后續(xù)公司戰(zhàn)略靈活性，優(yōu)秀的負(fù)債結(jié)構(gòu)給予公司穿越周期的底氣。
　　光伏電池：鈣鈦礦疊層效率再突破，繼續(xù)押注BC路線。近日，公司研發(fā)的晶硅-鈣鈦礦疊層電池經(jīng)美國(guó)國(guó)家可再生能源實(shí)驗(yàn)室NREL認(rèn)證，效率達(dá)到33.9%，刷新該項(xiàng)電池新的世界記錄。公司持續(xù)投入光伏電池片研發(fā)，不僅在鈣鈦礦疊層中獲得突破進(jìn)展，對(duì)晶硅BC路線的投入也持續(xù)增加。目前，隆基HPBC電池標(biāo)準(zhǔn)版量產(chǎn)效率突破25%，搭載該技術(shù)的HiMO6組件發(fā)電性能高于傳統(tǒng)組件6-10%。此外，公司聚焦高效BC技術(shù)迭代升級(jí)與產(chǎn)業(yè)化，隨著公司高效BC技術(shù)研發(fā)深入及產(chǎn)能建設(shè)推進(jìn)，更高性能的HPBC pro電池產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于2024年底開始投產(chǎn)。
　　氫能設(shè)備：布局未來，隆基氫能ALKG系列產(chǎn)品面世。9月，隆基氫能科技有限公司在無錫發(fā)布全新一代堿性電解水制氫設(shè)備ALKG系列產(chǎn)品。從能效新高到單產(chǎn)新高，隆基氫能攻克大型電解槽技術(shù)挑戰(zhàn)，G系列產(chǎn)品定產(chǎn)氫量分別為1200Nm3/h、1500Nm3/h、2000Nm3/h和3000Nm3/h。當(dāng)下，隆基氫能不僅攻克了大型電解槽的技術(shù)研發(fā)，還將其應(yīng)用于富氫冶煉，并且通過商業(yè)化訂單成功落地，助力世界能源從此前“碳能源”到目前“硅能源”再到未來“氫能源”的變換。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]到硅片/電池/組件未來將進(jìn)入底部區(qū)間，將直接影響公司營(yíng)收和利潤(rùn)水平。因此，我們下調(diào)了公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)150.78/210.92/223.10億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.5x/8.2x/7.8x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期，組件格局惡化，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。