>> 浙商證券-隆基綠能(601012)2023三季報點評報告：打造差異化競爭優(yōu)勢，BC類電池技術(shù)加速迭代-231108
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 733KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨,謝金翰 |
| 下載權(quán)限： |
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光伏需求拉動組件規(guī)模擴張，匯兌、減值等因素帶來一定利潤影響
2023Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收941.00億元，同比增長8.55%；歸母凈利潤116.94億元，同比增長6.54%；扣非歸母凈利潤115.14億元，同比增長8.07%；實現(xiàn)毛利率19.61%，凈利率12.38%。主要原因系公司光伏產(chǎn)品及終端服務(wù)需求持續(xù)高增，驅(qū)動業(yè)績增長。2023Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入294.48億元，同比下降18.92%；歸母凈利潤25.15億元，同比下降44.05%；扣非歸母凈利潤24.54億元，同比下降42.24%；毛利率20.77%，環(huán)比提升0.77pcts，凈利率8.49%，環(huán)比下降6.71pcts。三季度業(yè)績環(huán)比下降主要是公司投資和匯兌收益減少，存貨跌價損失增加等因素影響。
產(chǎn)品出貨量增長，銷售規(guī)模持續(xù)擴大
2023Q1-Q3，公司實現(xiàn)單晶硅片對外銷售37.45GW，實現(xiàn)單晶電池對外銷售4.71GW，實現(xiàn)單晶組件出貨量43.53GW（外銷43.12GW+自用0.41GW），產(chǎn)品銷售規(guī)模持續(xù)擴張。根據(jù)公司2022年度業(yè)績公告，公司預(yù)計到2023年底將實現(xiàn)單晶硅片年產(chǎn)能190GW，單晶電池年產(chǎn)能110GW，單晶組件年產(chǎn)能130GW；實現(xiàn)單晶硅片出貨量目標130GW（含自用），電池、組件出貨量目標85GW（含自用）。
打造差異化競爭優(yōu)勢，聚焦BC高效電池
2023Q1-Q3，公司實現(xiàn)研發(fā)費用16.13億元，同比增長107.27%，公司在報告期內(nèi)持續(xù)加碼研發(fā)打造差異化競爭優(yōu)勢，滿足多元化應(yīng)用場景的客戶需求以提升產(chǎn)品價值，持續(xù)提升HPBC產(chǎn)品量產(chǎn)良率和轉(zhuǎn)換效率。隨著公司高效BC技術(shù)研發(fā)深入及產(chǎn)能建設(shè)推進，更高性能的HPBC pro電池產(chǎn)能預(yù)計將于2024年底開始投產(chǎn)。
盈利預(yù)測與估值
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是光伏一體化龍頭，電池技術(shù)升級迭代持續(xù)推進順利，市場競爭力不斷提升?？紤]到光伏組件價格持續(xù)承壓，價格中樞下移，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為145.58、170.25、200.32億元（下調(diào)之前分別為192.08、234.57、282.34億元），對應(yīng)EPS分別為1.92、2.25、2.64元/股，PE分別為12、10、9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴產(chǎn)不及預(yù)期；原材料價格上漲；下游需求不及預(yù)期。
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