>> 平安證券-隆基綠能(601012)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營，全力推進(jìn)BC路線技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大?。?/td>
| 928KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
皮秀 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事項(xiàng)：
公司發(fā)布2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營收1294.98億元，同比增長0.39%，歸母凈利潤107.51億元，同比減少27.41%，扣非后凈利潤108.34億元，同比減少24.84%；EPS 1.42元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.7元（含稅）；2024年一季度實(shí)現(xiàn)營收176.74億元，同比減少37.59%，歸母凈利潤為-23.50億元，由盈轉(zhuǎn)虧。
平安觀點(diǎn)：
多因素推動(dòng)2023年業(yè)績(jī)下滑，延續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營并加大關(guān)鍵領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新的整體方針。2023年公司收入規(guī)模同比基本持平，歸母凈利潤下降27.41%。公司業(yè)績(jī)的下滑主要受幾方面因素影響：1）受產(chǎn)品價(jià)格下降與技術(shù)迭代影響，2023年公司計(jì)提存貨和固定資產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備67.57億元，其中計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備51.71億元（含因美國政策影響，部分產(chǎn)品長期滯港導(dǎo)致新增存貨跌價(jià)準(zhǔn)備約13.5億元）；2）因參股硅料企業(yè)盈利情況波動(dòng)，2023年投資收益約34.8億元，同比減少14.5億元；3）在產(chǎn)品銷售單價(jià)較大幅度下降的背景下，公司整體的費(fèi)用率有所上升。公司前瞻預(yù)判了光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，2023年整體保持穩(wěn)健經(jīng)營，同時(shí)加大對(duì)HPBC和氫能等領(lǐng)域的科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化投入。2023年隆基氫能發(fā)布了ALKHi1系列新品，產(chǎn)品制氫直流電耗降至4.0kwh/Nm3，推出了業(yè)內(nèi)首家單槽3000Nm3 /h堿性電解槽，營業(yè)額突破億元，已建成2.5GW電解槽產(chǎn)能。
大力推進(jìn)HPBC技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化，一代產(chǎn)品已經(jīng)量產(chǎn)，二代產(chǎn)品即將發(fā)布。2023年公司組件出貨67.52GW，同比增長44.40%，其中對(duì)外銷售66.44GW；電池對(duì)外銷售5.90GW。電池組件業(yè)務(wù)收入992.0億元，同比增長16.91%，毛利率同比提升4.73個(gè)百分點(diǎn)至18.38%。公司HPBC一代產(chǎn)品Hi-MOX6組件最高轉(zhuǎn)換效率23.3%，正面無柵線的設(shè)計(jì)增加了2.27%的光線吸收，弱光下相對(duì)發(fā)電增益高達(dá)2.01%，目前月出貨量超2GW；已成功研發(fā)HPBC二代產(chǎn)品，可實(shí)現(xiàn)組件功率比同規(guī)格TOPCon組件高5%以上，新產(chǎn)品計(jì)劃2024年下半年推出。截至目前，西咸29GW和泰州4GWHPBC產(chǎn)能（均屬一代產(chǎn)品）已全部投產(chǎn)，未來三年公司計(jì)劃將BC電池產(chǎn)能提升至100GW，后續(xù)擴(kuò)張的產(chǎn)能以HPBC二代為主，預(yù)計(jì)到2025年HPBC二代產(chǎn)品將開啟大規(guī)模生產(chǎn)和銷售。2024年公司電池加組件出貨量目標(biāo)90-100GW，我們預(yù)計(jì)其中HPBC產(chǎn)品出貨量有望達(dá)30GW。
硅片產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏放緩，盈利水平可能進(jìn)一步承壓。2023年公司實(shí)現(xiàn)硅片出貨125.42GW，同比增長47.45%，其中對(duì)外銷售53.79GW，同比增長26.5%；硅片業(yè)務(wù)收入245.19億元，同比減少35.81%，毛利率15.88%，同比下降1.74個(gè)百分點(diǎn)，是近十年毛利率最低水平。測(cè)算2023年硅片平均銷售收入0.46元/W，同比下降接近50%，導(dǎo)致硅片業(yè)務(wù)收入和毛利率的下滑。截至2023年底，公司硅片產(chǎn)能170GW，同比增加37GW，未來三年公司規(guī)劃將硅片產(chǎn)能提升至200GW，其中“泰睿”硅片產(chǎn)能占比超80%，硅片業(yè)務(wù)的產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏將明顯放緩。公司2024年出貨量目標(biāo)135GW左右，同比增長約8%，考慮當(dāng)前的硅片競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，估計(jì)硅片銷售單價(jià)和盈利水平還將進(jìn)一步下降。
大規(guī)模資產(chǎn)減值計(jì)提導(dǎo)致2024Q1虧損。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)硅片出貨量26.74GW（對(duì)外銷售12.43GW），同比增長12.26%；電池對(duì)外銷售1.51GW；組件出貨量12.89GW（對(duì)外銷售12.84GW），同比增長16.55%，其中HPBC產(chǎn)品出貨4.75GW，助力分布式業(yè)務(wù)量大幅提升；集中式業(yè)務(wù)因在2023年行業(yè)低價(jià)競(jìng)標(biāo)中，公司采取了相對(duì)保守的價(jià)格策略，對(duì)本期組件出貨量增長造成一定影響。一季度公司計(jì)提存貨資產(chǎn)減值準(zhǔn)備26.49億元，計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.52億元，參股硅料企業(yè)確認(rèn)的投資收益1.03億元，同比大幅下降10.82億元，對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)拖累明顯。剔除資產(chǎn)減值因素，估計(jì)公司一季度整體盈虧平衡。
投資建議?？紤]近期光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈供需形勢(shì)，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2025年歸母凈利潤分別為-8.54、34.39億元（原預(yù)測(cè)值130.78、172.05億元），新增2026年盈利預(yù)測(cè)72.02億元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為-161.5、40.1、19.2倍。短期來看光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈供需形勢(shì)劇烈波動(dòng)，各主要環(huán)節(jié)盈利水平明顯承壓甚至虧損，公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，HPBC技術(shù)有望構(gòu)建公司強(qiáng)有力的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，看好公司穿越行業(yè)低谷并擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）硅片、組件競(jìng)爭(zhēng)加劇和盈利水平不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。（2）公司組件業(yè)務(wù)出口占比較大，如果海外貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇，可能造成不利影響。（3）HPBC產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
|
|
