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投資要點(diǎn)：
　　維持增持。維持預(yù)測(cè)2024-26年EPS為1.13/1.43/1.73元增速37/27/21%；維持目標(biāo)價(jià)19.35元，維持增持。
　　擬現(xiàn)金收購(gòu)?fù)ㄍ乜萍迹麑?shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。1)公司擬以支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)華鼎股份持有的通拓科技100%股權(quán)，雙方協(xié)商確定通拓科技100%股權(quán)的交易對(duì)價(jià)為7億元；2)若完成收購(gòu)，將有利于：①?gòu)?qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢(shì)，通拓2023年?duì)I收占公司比重為52%；②雙方優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，如品類(lèi)互補(bǔ)(豐富產(chǎn)品線)、倉(cāng)儲(chǔ)優(yōu)化(提高商品的地域可達(dá)性與響應(yīng)速度)、供應(yīng)鏈整合(聯(lián)合開(kāi)發(fā)自有品牌產(chǎn)品)、成本控制(聯(lián)合采購(gòu)降低單件成本)、信息化賦能與運(yùn)營(yíng)升級(jí)，協(xié)同效應(yīng)可期；③完善全球化布局。
　　通拓科技以家居、電子等品類(lèi)為主，近2年盈利、周轉(zhuǎn)等改善。1)通拓于2004年成立，總部深圳，致力于滿足全球消費(fèi)者對(duì)于高性?xún)r(jià)比生活類(lèi)產(chǎn)品的需求；2)營(yíng)收結(jié)構(gòu)拆分：①分品類(lèi)：2022-23年家居類(lèi)占比分別75/79%、電子類(lèi)占比18/17%；②分渠道：2022-23年亞馬遜占比45.4/48.9%、速賣(mài)通占比13.4/14.3%、美客多占比6/8.2%、eBay占比5.3/5.3%；③分地區(qū)：2022-23年歐洲占比46.4/46.9%、美洲占比29.8/31.2%、亞洲占比20/18.5%；3)核心數(shù)據(jù)：2022-23年?duì)I收分別34.5/34.1億元、凈利潤(rùn)分別-3.1/-1億元、存貨周轉(zhuǎn)率分別3.35/4.29次。
　　費(fèi)用結(jié)構(gòu)望優(yōu)化，當(dāng)前估值低估。1)跨境平臺(tái)角力的背景下，亞馬遜政策友好度提升，頭部賣(mài)家費(fèi)用望改善、集中度望提升；2)積極推進(jìn)新區(qū)域、新渠道、新品類(lèi)布局，成效望顯現(xiàn)；3)通過(guò)頭程運(yùn)輸方式調(diào)整及尾程等方面的優(yōu)化，費(fèi)用結(jié)構(gòu)望改善、利潤(rùn)率望回升；4)望延續(xù)較高的分紅政策，當(dāng)前僅12倍PE，考慮通拓并表貢獻(xiàn)后的PE將更低，估值低估。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、單一平臺(tái)集中風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)事項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)等