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公告摘要：公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，2023年全年實(shí)現(xiàn)營收450.65億元，同比增長11.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤31.17億元，同比下降3.03%。2024Q1實(shí)現(xiàn)營收82.42億元，同比下降0.40%，歸母凈利潤6.36億元，同比下降17.20%。
　　23及24Q1業(yè)績承壓，費(fèi)用管控能力良好。2023年，在“新基建”“碳達(dá)峰、碳中和”等背景下，公司以數(shù)字化和綠色化為抓手，不斷鞏固電力、通信、海洋產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)化升級(jí)。分產(chǎn)品看，光通信及網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收91.14億元，同比減少0.26%，毛利率為27.12%，同比提升3.00個(gè)pct；電網(wǎng)建設(shè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收167.41億元，同比增長36.37%，毛利率為14.97%，同比下降0.03個(gè)pct；海洋系列業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收37.40億元，同比減少48.92%，毛利率為26.65%，同比下降7.12個(gè)pct；新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收72.09億元，同比增長118.99%，毛利率11.35%，同比提升0.38個(gè)pct；銅產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收70.20億元，同比增長39.77%，毛利率3.26%，同比下降1.47個(gè)pct。費(fèi)用方面，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.58%/1.68%/0.00%/4.21%，同比分別0.34/-0.07/0.12/0.14個(gè)pct，公司費(fèi)用管理控制良好。公司銷售毛利率/凈利率有所承壓，2023年全年毛利率/凈利率為16.22%/7.19%，分別同比下降2.06/1.29個(gè)pct。24Q1業(yè)績繼續(xù)承壓，扣非歸母4.96億元，同比下降7.32%，凈利率為7.67%，同比下降1.93個(gè)pct。
　　海纜景氣度有望提升，海洋系列在手訂單充足。近期，海風(fēng)建設(shè)及風(fēng)機(jī)招標(biāo)等催化較多。5月11日，中廣核陽江帆石一海上風(fēng)電場基礎(chǔ)預(yù)制施工及風(fēng)機(jī)安裝工程I標(biāo)段項(xiàng)目中標(biāo)結(jié)果公示，此前，帆石一已啟動(dòng)海上升壓站及無功補(bǔ)償站上部組塊建安工程招標(biāo)，以及帆石二啟動(dòng)風(fēng)機(jī)招標(biāo)。隨著各地陸續(xù)開啟相關(guān)項(xiàng)目招標(biāo)及海風(fēng)建設(shè)，海風(fēng)海纜景氣度有望持續(xù)回升。公司亦在廣東、山東、江蘇三省中標(biāo)、執(zhí)行多個(gè)典型工程，如中標(biāo)國華半島南U2場址海上風(fēng)電項(xiàng)目、惠州港口二PA、PB海上風(fēng)電項(xiàng)目、江蘇大豐800MW海上風(fēng)電項(xiàng)目、國內(nèi)首個(gè)海上光伏國華墾利HG14項(xiàng)目等。且圓滿完成惠州港口二海上風(fēng)電、山東能源渤中海上風(fēng)電G廠址（北區(qū)）等項(xiàng)目交付。海工方面，公司與金風(fēng)科技合資打造1600T深遠(yuǎn)海風(fēng)電施工平臺(tái)（中天31），具備20MW單機(jī)容量、320米葉輪直徑以上海上機(jī)組的吊裝能力。2023年9月，中天31完成了粵港澳大灣區(qū)首個(gè)百萬千瓦級(jí)海上風(fēng)電項(xiàng)目—中廣核惠州港口海上風(fēng)電項(xiàng)目首臺(tái)14MW風(fēng)機(jī)的順利安裝。此外，截止2023年末，公司海洋系列在手訂單約115億元，較為充足。
　　通信網(wǎng)絡(luò)迎來AI新機(jī)遇，800G光模塊有序推進(jìn)中。數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，隨著5G、千兆光網(wǎng)、AI算力等新型網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快，將有效拉動(dòng)光模塊、新型光纖、無線通信產(chǎn)品的需求增長。光纖光纜方面，公司光纜產(chǎn)品在中國電信2023年干線光纜及配套采購項(xiàng)目、中國鐵塔光纜采購項(xiàng)目集采中標(biāo)排名第一；饋線產(chǎn)品在中國電信饋線及配件（2023年）集采項(xiàng)目、光分路器產(chǎn)品在中國移動(dòng)2023年-2024年集采項(xiàng)目中均位列首位；漏纜、天線產(chǎn)品在中國鐵塔集采投標(biāo)中躋身前二。光模塊方面，公司已有兩款400G系列光模塊產(chǎn)品通過了科技成果評(píng)價(jià)，其功耗、靈敏度等關(guān)鍵指標(biāo)優(yōu)于國際先進(jìn)水平，且公司800G光模塊研發(fā)工作正有序推進(jìn)中，未來有望廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心及5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中。通信電纜方面，公司積極搶占軌道交通、高技術(shù)船舶業(yè)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展機(jī)遇，其研制的“地鐵用綜合高性能系列通信信號(hào)電纜”、“高技術(shù)船舶用全系列通信（光）電纜”有望助力綠色城軌、船舶業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。此外，公司還積極提升境外工廠產(chǎn)能，強(qiáng)化區(qū)域快速交付能力，以更好匹配市場需求。
　　投資建議：公司是國內(nèi)光電纜巨頭，海纜與光纖光纜業(yè)務(wù)均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。公司已經(jīng)形成光通信+海洋+電力傳輸+新能源四大業(yè)務(wù)主線，基于海洋與新能源業(yè)務(wù)景氣度回升，以及未來光纖光纜有望受益于AI算網(wǎng)建設(shè)。我們調(diào)整公司2024-2026年凈利潤分別為37.98/45.17/51.68（24/25原預(yù)測值為43.64億/53.05億元），EPS分別為1.11元/1.32元/1.51元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海纜與特高壓電纜需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。