>> 長江證券-社會服務(wù)行業(yè)2023A&2024Q1業(yè)績綜述：云過天空，愈見蒼幽-240521
| 上傳日期： |
2024/5/21 |
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| 2272KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳佳,趙剛,楊會強(qiáng) |
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2023A&2024Q1業(yè)績回顧
復(fù)蘇為2023年社會服務(wù)行業(yè)的關(guān)鍵詞，上市公司收入端增長顯著，業(yè)績端大幅提振；2024Q1延續(xù)復(fù)蘇增長態(tài)勢。2023年行業(yè)整體營收同比+25.80%，較2019年提升12.61%；歸母凈利潤同比扭虧，恢復(fù)至2019年的88.84%，凈利率同比+8.56pct，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比+287.58pct。需求恢復(fù)的漸進(jìn)性、行業(yè)經(jīng)營的季節(jié)性與周期性的共同作用下，2023Q1~Q3酒店、景區(qū)、餐飲等出行鏈子行業(yè)經(jīng)營修復(fù)逐季提速，Q4略有回落；此外，受益于國際航空供給回補及監(jiān)管放松的出境彈性突出。2024Q1行業(yè)營收同比+7.57%，較2019年同期+25.43%。
細(xì)分行業(yè)梳理：
教育：教培需求剛性，職教前景廣闊。A股教育公司業(yè)務(wù)類型紛雜，經(jīng)營層面略有分化。教培方面，2023年以來，行業(yè)線下需求場景修復(fù)，供給清盤式出清，格局剩者為王。擁有合規(guī)資質(zhì)、具備品牌影響力、優(yōu)質(zhì)課程內(nèi)容、以及擴(kuò)張能力的行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)均在2023全年及2024年一季度取得了較高的收入業(yè)績及合同負(fù)債的增長。職教領(lǐng)域，IT培訓(xùn)賽道，由于就業(yè)通道不暢，招生受阻，業(yè)內(nèi)公司收入業(yè)績承壓；管理培訓(xùn)領(lǐng)域，需求空間潛力廣闊，供給側(cè)優(yōu)質(zhì)公司以接地氣、講實效的產(chǎn)品組合，梯隊化人才組織，以及大客戶經(jīng)營戰(zhàn)略取得了較快增長；公考領(lǐng)域，需求景氣度持續(xù)，供給側(cè)競爭格局優(yōu)化，商業(yè)模式領(lǐng)先、口碑效應(yīng)明顯的頭部機(jī)構(gòu)增長穩(wěn)健。
酒店：需求向好，期待旺季?；仡?023年，“提價”是酒店行業(yè)的關(guān)鍵詞。盡管商旅需求疲弱導(dǎo)致OCC恢復(fù)水平仍有缺口，但在消費者端對服務(wù)類&體驗型需求的升級，企業(yè)端把握剛需的收益管理機(jī)制的共同影響下，酒店價格彈性充分釋放，帶動行業(yè)經(jīng)營恢復(fù)水平創(chuàng)新高。2024年一季度，由于商旅需求繼續(xù)走弱，文旅需求穩(wěn)健，供給側(cè)門店增加，競爭加劇，經(jīng)營走弱。
景區(qū)：人次恢復(fù)助力營收增長，利潤尚待釋放。2023年旅游市場的修復(fù)呈現(xiàn)的特點有四：節(jié)假日優(yōu)于平日，長線游優(yōu)于短線，自然觀光類優(yōu)于休閑度假類，人次恢復(fù)優(yōu)于客單價。2024年清明節(jié)人均消費超預(yù)期，收入恢復(fù)首次超人次恢復(fù)，能否成為消費意愿恢復(fù)拐點，仍待觀察。
餐飲：競爭加劇，適者煥新。餐飲場景需求具備韌性，2023年上半年，線下場景修復(fù)帶動餐飲消費增長，板塊經(jīng)營業(yè)績兌現(xiàn)，各公司利潤率表現(xiàn)亮眼，展現(xiàn)困境倒逼草根行業(yè)現(xiàn)代化、專業(yè)化、數(shù)字化的轉(zhuǎn)型成效。下半年，居民消費意愿收縮，行業(yè)競爭加劇，客單價下沉成為行業(yè)主旋律。2024年一季度，高基數(shù)、消費者低消費意愿的共同作用下，餐飲板塊經(jīng)營表現(xiàn)承壓。
人資：就業(yè)民生大計，靜待需求拐點。2023年以來人力資源服務(wù)業(yè)穩(wěn)就業(yè)促發(fā)展作用日益增強(qiáng)，但就業(yè)總量壓力和結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，整體招聘市場需求較2022年同比有所下降。2024年一季度，伴隨著國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，自上而下穩(wěn)就業(yè)政策逐步發(fā)力，新的就業(yè)增長點不斷出現(xiàn)，2024年就業(yè)穩(wěn)定基礎(chǔ)總體牢靠。上市公司層面，招聘業(yè)務(wù)短期承壓，靈活用工逆勢增長。
免稅：離島免稅人次新高，口岸免稅有序復(fù)蘇。2023年，離島免稅，購物人次同比+60%至676萬人，為近七年新高，銷售額同比+25%至438億元；2024年一季度，高基數(shù)下，離島免稅表現(xiàn)低迷?？诎睹舛惙矫?，2023年地緣政治、局部戰(zhàn)爭、安全事件等影響簽證、航線恢復(fù)進(jìn)展，出入境客流爬坡緩慢；2024年一季度，出入境人次快速恢復(fù)，口岸店銷售額預(yù)計有明顯改善。
風(fēng)險提示
1、消費復(fù)蘇緩慢；2、業(yè)務(wù)成本上升；3、擴(kuò)張不及預(yù)期；4、行業(yè)競爭加劇。
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