>> 國盛證券-華住集團-S(01179.HK)營收增速超先前指引，利潤基本符合預期-240522
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜玥瑩 |
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事件：公司發(fā)布2024Q1財務公告，2024Q1華住境內(nèi)酒店BIRevPAR 216元（同比2023Q1/2019Q1分別+2.9%/+21.3%），境內(nèi)新開酒店569家，關(guān)店148家，凈開業(yè)421家。德意志酒店BIRevPAR 58歐元（同比2023Q1/2019Q1分別+4.5%/-1.7%），新開酒店5家，關(guān)店3家，凈開業(yè)2家。
2024Q1境內(nèi)外RevPAR指標基本符合預期。2024Q1華住境內(nèi)酒店BIRevPAR 216元（同比2023Q1/2019Q1分別+2.9%/+21.3%），OCC 77.2%（同比2023Q1/2019Q1分別+1.6pct/-3.4pct），ADR 280元（同比2023Q1/2019Q1分別+2.9%/+26.7%）。營業(yè)18個月以上同店RevPAR、OCC、ADR分別為218元/78.2%/279元，分別同比+0.9%/+1.1pct/-0.6%；其中經(jīng)濟型同店RevPAR、OCC、ADR分別為167元/79.6%/210元，分別同比+0.7%/+1.0pct/-0.6%，中高端同店RevPAR、OCC、ADR分別為264元/76.9%/343元，分別同比+1.0%/+1.3pct/-0.7%。德意志酒店2024Q1 BIRevPAR 58歐元（同比2023Q1/2019Q1分別+4.5%/-1.7%），OCC 55.8%（同比2023Q1/2019Q1分別+2.3pct/-6.1pct），ADR 104歐元（同比2023Q1/2019Q1分別+0.2%/+9.5%）。整體來看，2024Q1境內(nèi)外RevPAR指標基本符合預期，優(yōu)于同行。
展店超預期，簽約穩(wěn)步推進，Pipeline環(huán)比繼續(xù)提升。展店：境內(nèi)新開酒店569家（直營2家、加盟567家），關(guān)店148家（直營11家、加盟137家），凈開酒店421家（直營-9家、加盟430家），同比2023Q1+368家，環(huán)比2023Q4+186家。其中經(jīng)濟型/中高端分別凈開業(yè)134/287家，截止2024Q1分別為5102家/4582家。主要品牌來看，經(jīng)濟型漢庭/你好分別凈開業(yè)146家/41家，怡萊凈關(guān)閉門店65家，軟品牌繼續(xù)清退；中端品牌全季/桔子精選分別凈開業(yè)194家/33家。德意志酒店凈開業(yè)2家。Pipeline：2024Q1華住境內(nèi)pipeline 3138家（環(huán)比+77家），繼續(xù)提升，其中經(jīng)濟型1171家（環(huán)比+65家）、中端及以上1967家（+12家）；整體來看，2024Q1，公司展店簽約穩(wěn)步推進，Pipeline環(huán)比繼續(xù)提升。
營收增速超先前指引，利潤基本符合預期。1)收入端:受益于公司一直以來的產(chǎn)品升級、區(qū)域滲透及營運優(yōu)化、品牌優(yōu)化，公司2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入52.78億元/同比+17.8%（優(yōu)于先前12-16%指引），其中國內(nèi)收入42.45億元/+18.1%（優(yōu)于先前11-15%指引），境外收入10.33億元/+16.6%。2）費用端：境內(nèi)來看，酒店經(jīng)營成本26.15億元，SG&A費用5.54億元，經(jīng)營利潤11.31億元；境外來看，酒店經(jīng)營成本9.50億元，SG&A費用2.15億元，經(jīng)營利潤-1.28億元。報告期內(nèi)，由于業(yè)務增長、薪資回歸、租金減免取消及正常銷售需求，經(jīng)營成本及費用同比有所增長，但整體仍然穩(wěn)定，業(yè)績符合預期。同時，公司給與2024Q2收入指引為7%至11%（或不計入DH增長為7%-11%）。
投資建議：2024Q1，公司境內(nèi)外RevPAR指標基本符合預期，其中境內(nèi)外OCC相比2019年分別-3.4pct/-6.1pct，RevPAR相比2019年分別+21.3%/-1.7%。公司在產(chǎn)品、品牌、會員體系等多重優(yōu)勢基礎(chǔ)上，擴張及運營能力優(yōu)異逐步淘汰質(zhì)量低且經(jīng)營表現(xiàn)欠佳的經(jīng)濟型酒店，并不斷推進中高端優(yōu)質(zhì)酒店擴張，經(jīng)營質(zhì)量不斷提升。預計公司2024-2026年歸母凈利潤43.2/50.1/59.0億元，對應PE分別為22/19/16X，維持“買入”評級。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟下行風險；2）多品牌策略及門店擴張效果不及預期；3）行業(yè)競爭加劇。
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