>> 華鑫證券-樂鑫科技(688018)次新類和新品并駕齊驅(qū)，長期成長動能強勁-240522
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛正 |
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▌產(chǎn)品線高速增長，芯片增速提升超模組
2024Q1公司實現(xiàn)營收3.87億元，YOY+21.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元，YOY+73.43%。宏觀環(huán)境緩慢復蘇下，公司實現(xiàn)智能家居和消費電子領域新客戶、新應用不斷拓展，且產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴充，次新類的高性價比產(chǎn)品線ESP32-C3、ESP32-C2以及高性能產(chǎn)品線ESP32-S3處于高速增長階段，滿足更廣泛的客戶應用需求拉動整體營收增長。2024Q1公司毛利率41.93%，YOY+1.22pct，QOQ+1.86pct，超預設的40%目標毛利率，主要得益于芯片占比提升的結構性變化。自2023年Q4起，芯片增速加快，提升超過模組，客戶類型的結構性變化和下游設備的小型化、降本趨勢，以及部分海外客戶為了節(jié)約成本通過國內(nèi)代工廠購買公司芯片產(chǎn)品等因素或影響芯片增速加快。
▌次新類、新品并駕齊驅(qū)，拓寬技術護城河
2023年行業(yè)景氣度下行，公司憑借深厚的技術積累積極擴充產(chǎn)品矩陣，不斷拓展新客戶新應用打開市場空間。2023年高性價比產(chǎn)品ESP32-C3/C2以及高性能產(chǎn)品ESP32-S3進入快速增長階段，成為業(yè)績增長的主要推動力。此外，公司積極推出新品以鞏固技術優(yōu)勢，包括：可為用戶提供Wi-Fi 6技術體驗的ESP32-C6芯片預計2024年進入高增長期；可支持IEEE802.15.4技術的ESP32-H2助力公司在Wi-Fi和藍牙技術領域之外進入Thread/Zigbee市場，預計2024年下半年開始起量，在2025年進入高增長期；ESP32-P4是公司進軍多媒體市場的首款不帶無線連接功能的SoC，由自研的高性能雙核RISC-V處理器驅(qū)動，擁有AI指令擴展、先進的內(nèi)存子系統(tǒng)，并集成高速外設，充分滿足下一代嵌入式應用對人機界面支持、邊緣計算能力和IO連接特性的高需求。
▌軟硬件協(xié)同發(fā)展，AIOT戰(zhàn)略加速推進
計算架構“開放”激發(fā)開源硬件創(chuàng)新，RISC-V掀起了開源硬件和開放芯片設計的熱潮，現(xiàn)已得到全球很多大中企業(yè)、科研機構和初創(chuàng)公司的支持，圍繞RISC-V成長起來的生態(tài)和社區(qū)也發(fā)展迅猛，從基礎RISC-VISA、內(nèi)核IP到開發(fā)環(huán)境和軟件工具，都在推動RISC-V生態(tài)的進一步擴大。公司自研了基于RISC-V指令集的MCU架構，并將基于RISC-V指令集自研的MCU架構集成到產(chǎn)品中，自2020年之后公司發(fā)布的新產(chǎn)品都搭載了自研的RISC-V 32位處理器，2023年度發(fā)布的ESP32-P4已實現(xiàn)RISC-V雙核400MHz主頻。公司還在進一步研發(fā)基于RISC-V指令集的更高主頻產(chǎn)品線。RISC-V架構的應用未來會逐步降低許可證費用，并最終降低物聯(lián)網(wǎng)終端的價格。隨著物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的不斷發(fā)展，公司在芯片硬件的基礎上開發(fā)完善軟件應用方案，圍繞AIoT的核心，覆蓋工具鏈、編譯器、操作系統(tǒng)、應用框架、AI算法、云產(chǎn)品、APP等，實現(xiàn)AIoT領域軟硬件一體化解決方案閉環(huán)，打造AIoT硬件、軟件、云產(chǎn)品一站式服務平臺。
▌盈利預測
預測公司2024-2026年收入分別為17.99、22.84、28.44億元，EPS分別為1.70、2.40、3.27元，當前股價對應PE分別為44.7、31.7、23.2倍。公司產(chǎn)品品類持續(xù)擴張，積極打造AIoT生態(tài)，業(yè)績有望持續(xù)向好，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
下游需求不及預期，新品量產(chǎn)不及預期，技術迭代、成本上升等風險。
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