>> 上海證券-美債周報：零售表現(xiàn)低于預期，美債收益率下行-240522
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
張河生 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
過去一周美債有所上漲，曲線陡峭化。
過去一周（20240513-20240519），美債價格有所上漲，一周下來10年美債收益率較5月13日下降8 BP，至4.42%；從曲線形態(tài)看，仍然處于倒掛狀態(tài)，而且過去一周，各期限品種收益率均下降，且長期性品種收益率降幅更大，曲線更為陡峭。
美國銀行間市場流動性充裕但邊際收緊。
截至2024年5月16日，美國銀行隔夜融資利率(OBFR)維持在5.32%的水平，相對貼近利率走廊的下區(qū)間，表明美國貨幣市場流動性依舊充裕。不過，截至2024年5月17日，美國隔夜逆回購為4493.7億美元，較前一周下降370.6億美元，說明上周美國銀行間市場流動性略微收緊。
美聯(lián)儲6月份降息概率提升，最早9月降息，邊際轉鴿。
根據(jù)聯(lián)儲觀察工具顯示，截至20204年5月17日，美聯(lián)儲下次會議降息的概率從5月10日的3.5%提升至8.9%；最早降息的時間點（降息概率大于50%）是9月會議，概率達到65.05%。美聯(lián)儲整體態(tài)度邊際轉鴿。
美國4月CPI同比略微回落，環(huán)比增長符合預期。
5月15日，美國勞工統(tǒng)計局公布美國4月份CPI季調(diào)后同比增速為3.4%，較上月的3.5%下降0.1%，其中環(huán)比增長0.3%，符合預期。細分項環(huán)比觀察，美國核心CPI中的商品項仍在降價、房租CPI環(huán)比漲幅維持0.4%不變以及超級核心CPI（美國核心CPI服務項剔除房租）環(huán)比漲幅走弱。
美國4月零售環(huán)比表現(xiàn)大幅低于預期，美債上漲。
5月15日，美國商務部公布4月份零售和食品服務銷售額季調(diào)后同比增長3.04%，較上月下滑0.79%。其中環(huán)比增長0.02%，低于預期的0.4%，翹尾因素下降0.81%，可見零售銷售額同比增速下滑主要是基數(shù)原因導致。
從細分項上看，零售銷售環(huán)比增長大幅下滑主要是機動車、日用品、無店商販與保健護理等細分項環(huán)比增幅下滑造成的，這四項權重合計占比達到52%。
零售數(shù)據(jù)公布后，10年期美債收益率下行9BP至4.36%，同時市場降息預期迅速回升，5月16日6月會議降息概率從2.7%提升至8.7%。
初請失業(yè)金人數(shù)趨勢上行，就業(yè)形勢略微走弱。
2024年5月16日，美國勞工局公布上周（20240504-20240510）的初次申請領取失業(yè)金人數(shù)為22.2萬人，較前一周的23.2萬人有所下降。不過4周平均處理后初次領取失業(yè)金的人數(shù)已經(jīng)連續(xù)第3個月抬升，說明失業(yè)人口增加，美國就業(yè)形勢略微走弱。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)真空期，美債收益率或區(qū)間橫盤震蕩。
5月份以來，由于公布的4月份的美國就業(yè)、消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預期，10年美債收益率也從4.70%左右的水平回落至4.40%附近。展望后市，下周是美國重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)（非農(nóng)、通脹、消費、PMI等）發(fā)布的真空期，我們認為弱基本面可能導致美債收益率在4.45%為中樞上下10 BP的區(qū)間徘徊。
投資建議
不加杠桿，短久期美債底倉吃票息，剩余倉位波段交易。
雖然資金面寬松，但是資金價格偏貴，截至2024年5月16日，銀行間隔夜融資利率(OBFR)為5.32%，大于1年期及以上期限美債收益率，我們不建議加杠桿。而美債收益率曲線仍然倒掛，我們認為除了持有短久期品種作為底倉獲取高額票息，剩余倉位可以適當波段交易獲取資本利得。
風險提示
美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期；
美聯(lián)儲官員預期管理
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