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事件：中信金融資管增持公司股份至5%。香港聯(lián)交所最新資料顯示，5月17日，中國中信金融資產(chǎn)管理股份有限公司增持中國電力1265萬股，平均每股作價(jià)為3.5243港元，總金額約為4458.24萬港元。增持后最新持股數(shù)目約為6.19億股，最新持股比例為5%。
　　央企資管公司持續(xù)增持公司股份至5%，體現(xiàn)了市場資本對公司價(jià)值的認(rèn)可。我們認(rèn)為公司在當(dāng)前股價(jià)下兼具高成長與高股息屬性，在港股市場整體回暖背景下，具備較高配置價(jià)值，中信金融資管增持公司股份至5%，體現(xiàn)對公司長期價(jià)值的認(rèn)可。公司為國電投集團(tuán)旗艦平臺，提出打造全球一流的清潔能源供應(yīng)商。國電投集團(tuán)在公司上市之初即明確公司定位，書面承諾公司擁有集團(tuán)上海以外地區(qū)資產(chǎn)有限收購和開發(fā)權(quán)，2022年至今集團(tuán)已對公司進(jìn)行4輪資產(chǎn)運(yùn)作支持，包括注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及老舊煤電機(jī)組剝離，圍繞公司打造旗艦平臺意圖明顯，奠定公司高成長基礎(chǔ)。與此同時(shí)，公司保持了極佳的分紅記錄。按照我們的盈利預(yù)測，假設(shè)公司2024年維持50%的分紅比例，股息率可達(dá)5.5%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，煤電老舊機(jī)組剝離效果顯著，新能源規(guī)模及利潤體量快速擴(kuò)張。公司2021年確立清潔化轉(zhuǎn)型目標(biāo)后，對旗下煤電資產(chǎn)進(jìn)行了多次優(yōu)化，尤其是2022年底公告向中煤集團(tuán)轉(zhuǎn)讓新源融合（控股煤電裝機(jī)476萬千瓦）60%股權(quán)，剝離出公司最主要的煤電虧損源，同時(shí)實(shí)現(xiàn)與中煤集團(tuán)的煤電聯(lián)營。2023年公司煤電板塊實(shí)現(xiàn)盈利13.15億元，超過市場預(yù)期。與此同時(shí)，清潔化轉(zhuǎn)型闊步向前，截止2023年底，公司擁有在運(yùn)光伏裝機(jī)1514.9萬千瓦，風(fēng)電裝機(jī)1201.6萬千瓦。裝機(jī)規(guī)模增速與利潤增速基本匹配，反映出新增項(xiàng)目較強(qiáng)的盈利能力。公司規(guī)劃2024年新增風(fēng)電裝機(jī)約450萬千瓦，光伏裝機(jī)約250萬千瓦，新增裝機(jī)以風(fēng)電為主，有利于保障項(xiàng)目收益率。
　　2023年來水歷史性偏枯導(dǎo)致業(yè)績不及預(yù)期，2024年1-4月公司各項(xiàng)運(yùn)營指標(biāo)全面好轉(zhuǎn)。公司水電所在流域2023年呈現(xiàn)歷史性偏枯，全年水電售電量同比減少35.49%，導(dǎo)致公司水電板塊出現(xiàn)罕見虧損，全年虧損8.26億元（含少數(shù)股東損益，下同）。而從歷史情況來看，公司水電板塊年均盈利在8-10億元左右。根據(jù)公司2024年1-4月經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，1-4月水電售電量同比增長79.64%，風(fēng)電售電量同比增長52.1%，光伏售電量同比增長88.03%，煤電售電量同比增長8.80%，在來水改善、新能源裝機(jī)增長以及煤電電量與點(diǎn)火價(jià)差雙重走擴(kuò)下，預(yù)計(jì)公司2024年業(yè)績有望大幅改善。
　　盈利預(yù)測與估值：我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測分別為48.01和69.30、80.29億元人民幣，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為8、6、5倍。我們分析細(xì)數(shù)歷次收購，集團(tuán)支持力度逐步加大，確立中國電力旗艦平臺地位。當(dāng)前港股對綠電基本面利空反映較為充分，公司煤電、水電、新能源資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，各個(gè)業(yè)務(wù)板塊盈利能力均有望持續(xù)改善，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：來水波動，電價(jià)不及預(yù)期，火電煤價(jià)上漲。