>> 東方證券-酒鬼酒(000799)改革成效初顯，紅壇動銷提速-240522
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
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| 377KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉書懷,蔡琪 |
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事件：公司近期發(fā)布2023年年報、2024年一季報，23年全年實現(xiàn)營業(yè)收入28.3億元，同比-30.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.48億元，同比-47.8%。24Q1實現(xiàn)營業(yè)收入4.94億元，同比-48.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.73億元，同比-75.6%。公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），分紅比率達(dá)59.3%。
業(yè)績?nèi)匀怀袎?，改革初顯成效。24Q1公司業(yè)績?nèi)匀怀袎?，次高端消費需求、渠道信心仍需恢復(fù)，但公司費用改革初見成效，動銷快速提升，2023年消費者營銷費用占比較上一年增加10%，有效核心終端數(shù)同比增加19%，開瓶掃碼量同比增加91%，盒蓋換酒量同比增加53%，宴席場次同比增加41%。2023全年紅壇動銷提速，紅壇18開瓶掃碼數(shù)增長70%，宴席場次增長40%，預(yù)計庫存也相應(yīng)下降。公司Q1對內(nèi)參的控貨導(dǎo)致業(yè)績承壓，控貨本質(zhì)是穩(wěn)定批價、去庫存，同時助推新版內(nèi)參順利上市。
費用率上升，盈利水平仍不及上一年同期。23年，公司毛利率為78.4%（yoy1.29pct），銷售費用率為32.2%（yoy+6.94pct），管理費用率為5.9%（yoy+1.53pct），銷售凈利率為19.4%（yoy-6.53pct）。24Q1，公司毛利率為71.1%（yoy-10.46pct），銷售/管理費用率分別同比+7.9pct/+4.3pct，銷售凈利率為14.9%（yoy-16.3pct）。
費用轉(zhuǎn)型助推動銷增長，看好未來增長點。Q1業(yè)績下滑系核心產(chǎn)品內(nèi)參控貨導(dǎo)致，預(yù)計Q2業(yè)績出現(xiàn)反彈,期待后續(xù)公司向經(jīng)銷商展示長期穩(wěn)定利潤，提振渠道信心，我們看好公司未來省外樣板市場建設(shè)，期待省外樣板市場集中全省資源定點突破。公司核心產(chǎn)品酒鬼、內(nèi)參的費用轉(zhuǎn)型成效明顯，新版內(nèi)參上線有利于挺價；內(nèi)品需求較好，有望在未來貢獻(xiàn)業(yè)績增量。公司業(yè)績增速承壓仍提高分紅率，未來報表改善有望推動分紅率進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)年報以及一季報，對24-26年下調(diào)收入、毛利率，上調(diào)費用率。我們預(yù)測公司24-26年每股收益分別為1.65、2.13、2.58元（原預(yù)測為24-25年為3.27、4.01元）?？紤]到公司現(xiàn)金流充足，我們采用FCFF估值法，權(quán)益價值為201億元，對應(yīng)目標(biāo)價61.80元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：消費升級不及預(yù)期、內(nèi)參銷售不及預(yù)期、食品安全事件風(fēng)險。
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