>> 華金證券-兆威機電(003021)24Q1營收／業(yè)績同比雙增，XR／汽車賦能業(yè)績增長-240522
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
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| 319KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持-A |
作者： |
孫遠峰,王海維 |
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投資要點
汽車電子&消費電子為主要業(yè)績來源，24Q1營收/業(yè)績同比雙增。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.06億元，同比增長4.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元，同比增長19.55%。按下游領域劃分：在汽車電子領域?qū)崿F(xiàn)營收6.33億元，占公司營業(yè)收入的52.49%；在智能消費領域，實現(xiàn)營收2.82億元，占公司營業(yè)收入的23.35%；在通信行業(yè)，實現(xiàn)營收1.23億元，占公司營業(yè)收入的10.18%；在醫(yī)療和個人護理領域，實現(xiàn)營收0.49億元，占公司營業(yè)收入的4.03%；在其他領域，實現(xiàn)營收1.20億元，占公司營業(yè)收入的9.95%。2024Q1公司實現(xiàn)營收3.12億元，同比增長40.65%，歸母凈利潤為0.55億元，同比增長96.04%。
為汽車提供多核心部件及驅(qū)動解決方案，電動化&智能化有望帶動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。主要為汽車電子行業(yè)提供精密零件以及微型傳動系統(tǒng)、微型驅(qū)動產(chǎn)品，包括各類執(zhí)行器、智能化電子驅(qū)動控制、運動控制系統(tǒng)等核心部件及驅(qū)動解決方案。目前公司在汽車電子行業(yè)，與博世、比亞迪、長城等主要汽車行業(yè)客戶有多年的合作基礎，且均已取得合作進展，公司提供的精密零件、傳動系統(tǒng)、微型驅(qū)動產(chǎn)品得到了廣泛的需求及品質(zhì)認可，如車載運動屏幕、汽車隱藏門把手、汽車主動式升降尾翼、汽車熱管理執(zhí)行器、車載雷達、電子駐車（EPB）等，相關產(chǎn)品在國內(nèi)自主品牌、新勢力等車企中成功應用。隨著汽車電子電動化滲透率的不斷提升以及智能化創(chuàng)新應用的不斷涌現(xiàn)，公司汽車電子微型傳動系統(tǒng)、微型驅(qū)動系統(tǒng)的下游應用隨著市場變化不斷更新迭代，微型傳動系統(tǒng)、微型驅(qū)動系統(tǒng)的應用將會迎來更多的發(fā)展機遇。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，4月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成87萬輛和85萬輛，同比分別增長35.9%和33.5%，市場占有率達到36%。1-4月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成298.5萬輛和294萬輛，同比分別增長30.3%和32.3%，市場占有率達到32.4%。4月，新能源汽車國內(nèi)銷量73.6萬輛，環(huán)比下降2.9%，同比增長37.3%；新能源汽車出口11.4萬輛，環(huán)比下降8.6%，同比增長13.3%。1-4月，新能源汽車國內(nèi)銷量252萬輛，同比增長34.4%;新能源汽車出口42.1萬輛，同比增長20.8%。
XR&智能家居為智能消費主要應用領域，產(chǎn)品進入Vision Pro有望加速相關領域上量。隨著信息技術快速發(fā)展、5G加速商用、人工智能的突破性進展以及AI大模型的廣泛應用，消費電子行業(yè)及智能家居市場范圍進一步擴展。公司積極參與相關應用領域，如AR＆VR領域、智能家居及辦公領域，給予客戶有競爭力的產(chǎn)品及解決方案。目前公司產(chǎn)品在智能消費領域主要應用于IPD瞳距調(diào)節(jié)、冰箱門驅(qū)動系統(tǒng)、割草機器人行走執(zhí)行器微型驅(qū)動系統(tǒng)及洗地機驅(qū)動系統(tǒng)。其中，IPD瞳距調(diào)節(jié)已進入Vision Pro，兆威瞳距調(diào)節(jié)裝置是一種調(diào)節(jié)智能穿戴設備兩個鏡片之間的間距，以與使用者瞳距相適配的驅(qū)動裝置，主要應用于VR頭盔、VR眼鏡等設備。本產(chǎn)品通過先進工藝和精巧設計，簡化組裝工藝、提高傳遞效率和調(diào)節(jié)精度，減少傳動噪音，在降本增效的同時，還能更好保證使用者獲得較佳觀看效果。目前蘋果可提供自動/無極/單目獨立/電機驅(qū)動調(diào)節(jié)，其作為全球消費電子龍頭，蘋果終端設備配置將為各大廠商所對標。根據(jù)Wellsenn XR數(shù)據(jù)，Vision Pro IPD調(diào)節(jié)模組由兆威機電提供，單價為10美元，整機合計20美元。根據(jù)Wellsenn XR數(shù)據(jù)，2024年Q1全球VR銷量為172萬臺，同比下滑9%。一季度銷量下滑的主要原因主要來自于Meta、索尼PSVR2以及PICO，其中Meta銷量下滑了10%，索尼PSVR2下滑57%，蘋果Vision Pro一季度取得29萬臺銷量，部分彌補了Meta、索尼PSVR2以及PICO的銷量下滑。一季度Meta向供應鏈上游企業(yè)追加Quest訂單，其中包括Quest Pro、Quest 3以及四季度發(fā)售的Quest 2升級版Quest 3 S（lite），2024年Meta全年銷量預期有望突破600萬臺。預計2024年全球?qū)崿F(xiàn)844萬臺銷量規(guī)模，較2023年增長12%，2024年VR市場將扭轉(zhuǎn)過去兩年的銷量下滑趨勢，重回正增長軌道，但今明兩年VR行業(yè)仍處于銷量小年。
投資建議：鑒于當前半導體下游復蘇進程，我們調(diào)整對公司原有業(yè)績預期。預計2024年至2026年營業(yè)收入為15.69（前值為16.57）/20.52（前值為22.17）/25.89（新增）億元，增速分別為30.1%/30.8%/26.2%；歸母凈利潤為2.31（前值為2.55）/3.05（前值為3.46）/3.97（新增）億元，增速分別為28.6%/31.6%/30.3%，對應PE分別為53.0/40.3/30.9。考慮到公司為國內(nèi)微型傳動行業(yè)稀缺性標的，且其設計開發(fā)與制造技術、產(chǎn)品的性能與品質(zhì)處于行業(yè)前列，并得到行業(yè)與下游客戶高度認可（博世、華為、vivo、OPPO、小米、iRobot等），疊加未來汽車電子與XR市場持續(xù)增長，為公司業(yè)績增長提供空間。維持“增持-A”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動的風險；下游需求不及預期；新產(chǎn)品、新技術的開發(fā)進展不及預期。
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