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公司發(fā)布2023年年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中汽車(chē)電子業(yè)務(wù)成長(zhǎng)較快，營(yíng)收占比超過(guò)50%，成為主要收入來(lái)源。公司2023年開(kāi)發(fā)了多項(xiàng)新產(chǎn)品，涵蓋多種汽車(chē)電子模組、齒輪箱、高轉(zhuǎn)矩直流電機(jī)等產(chǎn)品，2024年收入有望受益Vision Pro IPD模組和汽車(chē)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023年?duì)I收及歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率略有下滑。公司2023年?duì)I業(yè)收入12.06億元，同比+4.64%；歸母凈利潤(rùn)1.80億元，同比+19.55%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.33億元，同比+4.50%；毛利率29.05%，同比-0.71pct。23Q4營(yíng)收3.92億元，同比+5.56%；歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比+8.03%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比+7.07%；毛利率29.55%，同比-2.48pcts，環(huán)比-0.49pct。公司營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)主要因新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)的傳動(dòng)齒輪、微型驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)所致。
　　汽車(chē)電子業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)過(guò)半營(yíng)收。分下游領(lǐng)域看，2023年公司在汽車(chē)電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收6.33億元，同比增長(zhǎng)33.54%，占營(yíng)業(yè)收入比例為52.49%；在智能消費(fèi)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收2.82億元，同比增長(zhǎng)1.81%，占營(yíng)業(yè)收入比例為23.35%；在通信業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收1.23億元，同比下滑26.79%，占營(yíng)業(yè)收入比例為10.18%；在醫(yī)療和個(gè)人護(hù)理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收0.49億元，同比下滑39.51%，占營(yíng)業(yè)收入比例為4.03%；在其他領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收1.2億元，同比下滑21.05%，占營(yíng)業(yè)收入比例為9.95%。
　　新品開(kāi)發(fā)成果看點(diǎn)多。行業(yè)解決方案方面：推出汽車(chē)吸頂屏、偏擺屏和旋轉(zhuǎn)屏的方案，解決人機(jī)交互產(chǎn)品空間小、噪音低及可靠性要求高的難題；推出電動(dòng)尾翼，提升高速狀態(tài)下汽車(chē)的行駛穩(wěn)定性。標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品方面：正齒輪箱開(kāi)發(fā)順利，形成16mm-37mm外徑的產(chǎn)品系列，完成高轉(zhuǎn)矩直流電機(jī)、無(wú)刷直流電機(jī)、微型無(wú)刷空心杯電機(jī)和永磁同步電機(jī)的開(kāi)發(fā)，8mm永磁步進(jìn)電機(jī)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化量產(chǎn)?；A(chǔ)研究方面：完成高性能PEEK塑料齒輪的精密制造技術(shù)研究，PEEK平衡軸系列產(chǎn)品的研究帶動(dòng)了大扭矩低噪音傳動(dòng)齒輪成功量產(chǎn)。
　　XR業(yè)務(wù)和汽車(chē)電子提供2024年增長(zhǎng)動(dòng)力。公司是Vision Pro IPD模組的獨(dú)家供應(yīng)商，單機(jī)價(jià)值量達(dá)150元，隨著2024年2月Vision Pro正式發(fā)售，將帶動(dòng)公司該業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)；汽車(chē)電子方面，公司擁有華為、比亞迪、長(zhǎng)城等客戶，推出吸頂屏、偏擺屏、旋轉(zhuǎn)屏、汽車(chē)尾翼等創(chuàng)新方案產(chǎn)品，部分已進(jìn)入量產(chǎn)階段，有望在2024年落地營(yíng)收，提供增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　估值
　　2024年以來(lái)國(guó)內(nèi)比亞迪、問(wèn)界等車(chē)企開(kāi)啟降價(jià)潮，我們認(rèn)為對(duì)公司汽車(chē)業(yè)務(wù)將造成一定負(fù)面影響，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)每股收益1.29元/1.68元/2.26元，對(duì)應(yīng)市盈率47.8倍/36.7倍/27.3倍。因公司在Vision Pro IPD模組的獨(dú)供地位，和汽車(chē)電子業(yè)務(wù)仍能保持較快增長(zhǎng)，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；人力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品、新技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。