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微型傳動標桿企業(yè)，積極布局汽車+XR。公司于2001年成立，2020年成功上市，深耕微型傳動行業(yè)二十余年，主要產(chǎn)品為微型傳動系統(tǒng)、精密零件和精密模具，憑借豐富非標產(chǎn)品制造經(jīng)驗沉淀Know-how，下游應用領域包括MR、汽車電子、機器人等。2023Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收8.1億元，同比增長4%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，同比增長25%。我們認為，在汽車電子和MR需求的驅動下，公司業(yè)績將步入新一輪成長期。
　　XR市場前景廣闊，公司IPD調節(jié)模組放量在即。我們認為，蘋果即將發(fā)售的Vision Pro作為其沉淀多年的革命性產(chǎn)品，有望為市場帶來全新的增長動力，Wellsenn XR預計未來5年VR、AR出貨量將分別突破4200、1000萬臺。根據(jù)我們測算，2026年XR產(chǎn)品中微傳動系統(tǒng)市場空間或超33億元。公司積極布局XR領域的IPD調節(jié)模組，當前主要客戶為Pico和蘋果，先發(fā)優(yōu)勢和精密制造能力構筑競爭壁壘，未來有望持續(xù)拓展客戶及產(chǎn)品矩陣。
　　汽車電子穩(wěn)步擴容，微型傳動量價齊升。汽車電動化、智能化趨勢正在逐步演進，根據(jù)車云網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止2023年末，中國新能源車滲透率近38%，其中智能化滲透率已超60%。公司在汽車領域主要提供精密零件及微型傳動系統(tǒng)，其應用覆蓋座艙、底盤、車身、配套設施（如充電樁鎖止器）等多個領域，單車價值量超1500元，主要客戶包括德國博世、比亞迪、廣汽、長安等傳統(tǒng)車企，以及蔚小理等新勢力車企。我們看好公司未來在現(xiàn)有客戶車型中不斷拓展新料號并延伸開發(fā)新客戶，帶動汽車板塊業(yè)績逐步增長。
　　盈利預測及投資建議：我們預計公司在2023/2024/2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入13.3/17.1/23.9億元，同比增長15.4%/28.3%/39.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.85/2.55/3.50億元，同比增長22.8%/37.8%/37.2%，當前股價對應2023/2024/2025年PE分別為51/37/27X，考慮到公司在微傳動系統(tǒng)領域具備較強技術積淀和競爭壁壘，汽車業(yè)務夯實基本盤，MR打開中長期增長空間，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
　　風險提示：原材料價格上漲；MR設備銷量不及預期；行業(yè)競爭加劇。