>> 安信證券-兆威機電(003021)汽車電子業(yè)務(wù)高速增長，業(yè)績韌性盡顯-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
970KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持-A（首次） |
作者： |
馬良,盛曉君 |
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事件：公司發(fā)布2023半年度報告，公司在2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入5.04億元，同比增長7.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤7271萬元，同比增長32.04%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4836萬元，同比增長20.13%。
汽車電子業(yè)務(wù)高增長提供業(yè)績支撐，協(xié)同客戶研發(fā)新產(chǎn)品成長可期
2023上半年，公司在汽車電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收2.55億元，同比增長60.54%，延續(xù)了2022年以來的高速增長，已成長為公司第一大業(yè)務(wù)板塊，2023H1在總收入中占比已達50.59%。公司連同汽車生產(chǎn)商及汽車智能屏供應(yīng)商共同鉆研，推出了汽車偏擺屏和旋轉(zhuǎn)屏解決方案，解決了人機交互產(chǎn)品內(nèi)空間小、噪音及可靠性要求高等難題；公司提供的汽車電動尾翼解決方案，解決了尾翼角度與高度的動態(tài)精確調(diào)節(jié)，提升高速狀態(tài)下汽車的行駛穩(wěn)定性。公司已完成汽車尾翼、精密電磁閥閥芯閥桿過濾器、和吸頂屏等創(chuàng)新產(chǎn)品的方案設(shè)計和開發(fā)，部分產(chǎn)品已進入量產(chǎn)階段。未來公司汽車電子業(yè)務(wù)有望受益新產(chǎn)品放量，保持快速成長。
非汽車電子業(yè)務(wù)承壓，持續(xù)研發(fā)投入拓展增長點
受宏觀經(jīng)濟影響，2023H1公司除汽車電子以外的業(yè)務(wù)板塊承受壓力，其中智能家居領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收1.01億元，同比減少19.10%；通信行業(yè)實現(xiàn)營收7254萬元，同比減少32.10%；智慧醫(yī)療領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收2626萬元，同比減少9.55%；在其他領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收入4911萬元，同比減少0.74%。公司持續(xù)研發(fā)投入，2023H1研發(fā)費用達5736萬元，同比增長8.16%。在研發(fā)模式方面，公司持續(xù)強化零件BU、傳動BU、控制BU及技術(shù)研發(fā)中心多方位研發(fā)體系能力提升，高效響應(yīng)市場需求，不斷拓展新的增長點。
加快產(chǎn)能戰(zhàn)略布局，立足珠三角，進軍長三角
產(chǎn)能方面，公司東莞兆威產(chǎn)業(yè)園于2022年8月開始投產(chǎn)，進一步夯實珠三角的產(chǎn)能布局和對重點客戶的資源配置。公司目前正穩(wěn)步推進蘇州工業(yè)園的建設(shè)，通過推進建立華東區(qū)域研發(fā)、營銷、制造中心，進一步擴大公司在華東地區(qū)的生產(chǎn)與供貨能力，促進產(chǎn)能分布的持續(xù)優(yōu)化，啟航長三角地區(qū)客戶開發(fā)及銷售服務(wù)的新征程。
深耕微型傳動系統(tǒng)壁壘深厚，有望深度受益虛擬現(xiàn)實行業(yè)發(fā)展
蘋果公司于2023年6月6日在WWDC大會上發(fā)布MR眼鏡Vision Pro，此次發(fā)布的MR產(chǎn)品在屏幕、芯片、光學(xué)系統(tǒng)、傳感器等硬件上與此前虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品相比有明顯提高，更能夠運行蘋果iphone和ipad的眾多應(yīng)用程序，打造完善的內(nèi)容生態(tài)。蘋果的標桿性產(chǎn)品發(fā)布，在硬件、交互、內(nèi)容等方面對XR市場具有指導(dǎo)意義，有望加速AR/VR設(shè)備從游戲娛樂工具向生產(chǎn)力工具演進，打開行業(yè)成長的天花板。
根據(jù)兆威機電2022年11月29日的投資者關(guān)系活動記錄表，公司的微型傳動系統(tǒng)可應(yīng)用于XR設(shè)備中的磁感應(yīng)系統(tǒng)、瞳距調(diào)節(jié)驅(qū)動系統(tǒng)、頭部自動松緊裝置、智能眼鏡隱藏式微型揚聲器等。公司作為微型傳動系統(tǒng)的龍頭廠商，掌握了微型傳動系統(tǒng)方案設(shè)計、精密模具設(shè)計開發(fā)、精密模具制造、精密齒輪零件制造、集成裝配、性能檢測的全流程一站式研發(fā)生產(chǎn)制造能力，并重點布局驅(qū)動控制技術(shù)，進一步縱向延伸至電機驅(qū)動控制技術(shù)，有望憑借整體化的解決方案和優(yōu)質(zhì)的定制化服務(wù)，增強用戶粘性，深度受益虛擬現(xiàn)實設(shè)備行業(yè)發(fā)展。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023年-2025年的收入增速分別為18.6%、31.8%、38.6%，凈利潤的增速分別為20.6%、65.2%、32.9%，成長性突出。公司作為微型傳動和微型驅(qū)動系統(tǒng)的龍頭廠商，具備垂直一體化和一站式供應(yīng)能力，在行業(yè)內(nèi)具有稀缺性，缺少直接可比公司。我們選擇產(chǎn)品部分相似的鳴志電器作為可比公司，其2023年Choice一致預(yù)期對應(yīng)的市盈率為60x?？紤]到公司垂直一體化模式形成的競爭壁壘，以及主要下游汽車電子、虛擬現(xiàn)實行業(yè)潛在的高增速，我們給予一定的估值溢價。公司6個月目標價為74.20元，相當于2023年70x的動態(tài)市盈率，首次給予增持-A的投資評級。
風(fēng)險提示：新品開發(fā)量產(chǎn)進度不及預(yù)期；行業(yè)需求疲軟；XR設(shè)備銷售增長不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期。
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