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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.04億元，同比+7.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比+32.04%，扣非凈利潤(rùn)0.48億元，同比+20.13%，毛利率28.04%，同比+0.48pcts。23Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.82億元，同比+11.00%/環(huán)比+26.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比+37.34%/環(huán)比+57.42%，扣非凈利潤(rùn)0.31億元，同比+62.73%/環(huán)比+71.64%，毛利率28.77%，同比+0.48pcts/環(huán)比+1.65pcts。
　　汽車(chē)電子業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，有效控費(fèi)增厚利潤(rùn)：在主要下游應(yīng)用中，智能家居+通信下滑較多，但汽車(chē)電子動(dòng)能充足補(bǔ)位增長(zhǎng)。費(fèi)用方面，23H1四費(fèi)比率合計(jì)17.34%，同比-0.78pct/環(huán)比-3.27pct，23Q2單季四費(fèi)比率合計(jì)14.76%，同比-3.66pct/環(huán)比-5.86pct，費(fèi)用控制得當(dāng)有效增厚利潤(rùn)。展望后續(xù)，智能家居+通信等下游需求隨著宏觀經(jīng)濟(jì)回暖有望企穩(wěn)，汽車(chē)電子有望持續(xù)開(kāi)拓新應(yīng)用/客戶(hù)，XR瞳距調(diào)節(jié)模組彈性可觀，公司微傳動(dòng)系統(tǒng)壁壘高筑，橫向行業(yè)布局對(duì)沖周期擾動(dòng)為遠(yuǎn)期成長(zhǎng)注入充沛動(dòng)能。
　　行業(yè)解決方案能力提升方面已初具成效：
　　1）汽車(chē)電子：23H1收入2.55億元，同比+60.54%。公司已完成汽車(chē)尾翼、精密電磁閥閥芯閥桿過(guò)濾器和吸頂屏等創(chuàng)新產(chǎn)品的方案設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)，部分產(chǎn)品已進(jìn)入量產(chǎn)階段。
　　2）智能家居：23H1收入1.01億元，同比-19.10%。洗地機(jī)蠕動(dòng)水泵、泳池機(jī)器人驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、開(kāi)關(guān)伸縮調(diào)節(jié)器等產(chǎn)品成功試產(chǎn)。
　　3）智慧醫(yī)療：23H1收入0.26億元，同比-9.55%。公司吻合器、微量泵等產(chǎn)品得到推廣使用；提供的吻合器、胰島素泵等解決方案，解決了低噪音、精密計(jì)量、高可靠性要求等難題。
　　4）其他：23H1通信業(yè)務(wù)收入0.73億元，同比-32.10%。此外，公司還針對(duì)智能工業(yè)裝備領(lǐng)域的閥體執(zhí)行器、滾筒電機(jī)控制器以及新能源汽車(chē)領(lǐng)域的充電鎖等產(chǎn)品的解決方案分別啟動(dòng)設(shè)計(jì)與前期開(kāi)發(fā)。
　　縱向一體化布局逐步深化：公司電機(jī)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部完成了多款高性能無(wú)刷電機(jī)和微型步進(jìn)電機(jī)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)，并在進(jìn)行通用型電機(jī)控制器研發(fā)工作。
　　投資建議：公司微傳動(dòng)系統(tǒng)壁壘高筑，在多行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，當(dāng)前汽車(chē)電子增長(zhǎng)強(qiáng)勁，未來(lái)XR瞳距調(diào)節(jié)模組彈性可觀，公司長(zhǎng)線成長(zhǎng)動(dòng)能充沛。我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)為1.81/2.81/4.01億元，EPS為1.06/1.64/2.34元/股，對(duì)應(yīng)PE為65.39/42.08/29.49倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；XR、汽車(chē)等下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。