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公司公告23年中報(bào)，23H1營(yíng)收5.04億元同比+7.42%，歸母凈利潤(rùn)7271萬元同比+32.03%，扣非歸母凈利潤(rùn)4836萬元同比+20.13%，非經(jīng)常性損益中政府補(bǔ)助為809萬元，投資收益為2025萬元；毛利率為28.04%同比+0.48pct，凈利率為14.44%同比+2.69pcts。我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　 23H1業(yè)績(jī)逆勢(shì)快速增長(zhǎng)彰顯公司Alpha，23Q2單季度業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。經(jīng)測(cè)算，23Q2單季營(yíng)收2.82億元同比+11.0%/環(huán)比+26.8%，歸母凈利潤(rùn)4446萬元同比+37.34%/環(huán)比+57.42%，扣非歸母凈利3056萬元同比+62.73%環(huán)比+71.64%，毛利率28.77%同比+0.48pct環(huán)比1.65pcts，凈利率15.79%同比+3.03pcts環(huán)比+3.08pcts。單季度業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期源于：1）汽車電子業(yè)務(wù)快速放量帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率提升；2）嚴(yán)控費(fèi)用率，Q2整體費(fèi)用率下滑3.66pcts至14.76%。
　　汽車電子業(yè)務(wù)規(guī)模伴隨新品持續(xù)放量高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。從下游各細(xì)分賽道來看，23H1智能家居領(lǐng)域收入1.01億元同比-19.10%，占比20.0%；通信業(yè)務(wù)收入0.73億元同比-32.10%，占比14.5%；汽車電子領(lǐng)域收入2.55億元同比+60.54%，占比50.6%；智慧醫(yī)療領(lǐng)域收入0.26億元同比-9.55%，占比5.2%；其他收入0.49億元同比-0.74%，占比9.7%。從分產(chǎn)品來看，微型傳動(dòng)系統(tǒng)收入3.32億元同比+10.09%，占比66.02%，毛利率24.91%同比+1.82pcts；精密零件1.53億元同比+2.31%，占比30.44%，毛利率40.15%同比+2.84pcts；精密模具機(jī)其他產(chǎn)品0.18億元同比+5.12%，占比3.54%。
　　公司持續(xù)推進(jìn)縱向一體化戰(zhàn)略，H1產(chǎn)品延拓看點(diǎn)頗多。汽車電子方面，公司已完成汽車尾翼、精密電磁閥閥芯閥桿過濾器、吸頂屏等創(chuàng)新產(chǎn)品的方案設(shè)計(jì)和開發(fā)，部分產(chǎn)品已進(jìn)入量產(chǎn)階段；智能家居方面，洗地機(jī)蠕動(dòng)水泵、泳池機(jī)器人驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、開關(guān)伸縮調(diào)節(jié)器等產(chǎn)品成功試產(chǎn)；智慧醫(yī)療方面，公司吻合器、微量泵等產(chǎn)品得到推廣；智能工業(yè)裝備領(lǐng)域的閥體執(zhí)行器、滾筒電機(jī)控制器以及新能源汽車領(lǐng)域的充電鎖等產(chǎn)品已開啟預(yù)研；同時(shí)，公司完成了多款高性能無刷電機(jī)和微型步進(jìn)電機(jī)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和開發(fā)并在進(jìn)行通用型電機(jī)控制器研發(fā)工作，進(jìn)一步推進(jìn)一體化戰(zhàn)略。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。展望下半年及明年，XR及汽車電子業(yè)務(wù)有望迎來放量增長(zhǎng)。公司卡位A客戶，技術(shù)壁壘凸顯，MR產(chǎn)品微型瞳距調(diào)節(jié)核心模組望于Q3獨(dú)供放量，進(jìn)一步樹立行業(yè)標(biāo)桿，吸引更多潛在客戶；汽車電子業(yè)務(wù)伴隨尾翼、轉(zhuǎn)動(dòng)屏、門把手、電動(dòng)推桿等眾多品類不斷量產(chǎn)上車，未來望保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們長(zhǎng)線看好公司微傳動(dòng)系統(tǒng)在XR、汽車、醫(yī)療等應(yīng)用邊界拓寬及智能化趨勢(shì)，公司整合齒輪箱和驅(qū)動(dòng)后產(chǎn)品價(jià)值量望持續(xù)提升，成長(zhǎng)空間廣闊。我們維持預(yù)測(cè)23-25年?duì)I收14.5/19.9/27.6億元，歸母凈利潤(rùn)2.0/2.9/4.1億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.14/1.68/2.41元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為55.1/37.4/26.0，考慮到公司在微型傳動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域的技術(shù)壁壘及頭部客戶的前期卡位優(yōu)勢(shì)，我們對(duì)公司維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新品研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)