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公司公告23年三季報(bào)，前三季度營(yíng)收收入8.13億同比+4.20%，歸母凈利1.28億同比+24.94%，扣非歸母凈利0.86億同比+3.13%；Q3單季度營(yíng)收3.10億同比-0.64%環(huán)比+10.07%，歸母凈利0.55億同比+16.72%環(huán)比+24.67%，扣非歸母凈利0.38億同比-12.72%環(huán)比+23.33%。我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　 Q3業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，盈利能力延續(xù)改善趨勢(shì)。公司前三季度營(yíng)收收入8.13億同比+4.20%，歸母凈利1.28億同比+24.94%，扣非歸母凈利0.86億同比+3.13%，毛利率28.80%同比+0.13pct，凈利率15.75%同比+2.61pcts，盈利能力持續(xù)改善。Q3單季度營(yíng)收3.10億同比-0.64%環(huán)比+10.07%，歸母凈利0.55億同比+16.72%環(huán)比+24.67%，扣非歸母凈利0.38億同比-12.72%環(huán)比+23.33%，Q3單季度非經(jīng)常1774萬(wàn)（其中政府補(bǔ)助約1184萬(wàn)），毛利率30.04%同比-0.29pct環(huán)比+1.27pcts，凈利率17.89%同比+2.66pcts環(huán)比+2.09pcts。Q3收入增速較低，主要受下游消費(fèi)端需求復(fù)蘇乏力影響，而汽車(chē)電子業(yè)務(wù)則仍保持較快增速。盈利能力方面，毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)步向上趨勢(shì)，得益于汽車(chē)業(yè)務(wù)的快速放量推動(dòng)稼動(dòng)率的改善。費(fèi)用方面，Q3管銷(xiāo)研財(cái)費(fèi)率分別為5.19%/3.70%/11.35%/-2.48%同比+0.47/+0.06/+1.91/+1.03pcts，整體費(fèi)用率提升3.48%。
　　展望Q4及明年，XR及汽車(chē)電子業(yè)務(wù)有望迎來(lái)放量增長(zhǎng)。公司卡位A客戶(hù)，技術(shù)壁壘凸顯，MR產(chǎn)品微型瞳距調(diào)節(jié)核心模組獨(dú)供放量，進(jìn)一步樹(shù)立行業(yè)標(biāo)桿，吸引更多潛在客戶(hù)；汽車(chē)電子業(yè)務(wù)伴隨尾翼、轉(zhuǎn)動(dòng)屏、門(mén)把手、電動(dòng)推桿等眾多品類(lèi)不斷量產(chǎn)上車(chē)，新增產(chǎn)能的持續(xù)投放，未來(lái)望保持中高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；智能家居。我們長(zhǎng)線看好公司微傳動(dòng)系統(tǒng)在XR、汽車(chē)、醫(yī)療等應(yīng)用邊界拓寬及智能化趨勢(shì)，公司整合齒輪箱和驅(qū)動(dòng)后產(chǎn)品價(jià)值量望持續(xù)提升，成長(zhǎng)空間廣闊。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。考慮到公司前三季度受下游消費(fèi)端需求復(fù)蘇乏力影響，我們最新預(yù)測(cè)23-25年?duì)I收12.6/17.9/25.4億元，歸母凈利潤(rùn)1.7/2.6/3.9億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.02/1.50/2.27元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為66.6/45.3/29.9，考慮到公司在微型傳動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域的技術(shù)壁壘及頭部客戶(hù)的前期卡位優(yōu)勢(shì)，同時(shí)積極推進(jìn)縱向一體化戰(zhàn)略，我們對(duì)公司維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新品研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。