>> 國聯(lián)證券-金融工程專題：量化公募基金池，持倉分散，交易活躍，超額收益持續(xù)-240522
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
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| 1179KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱人木 |
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量化基金的類型：指數(shù)增強占主導(dǎo)地位
廣義的量化基金主要分為增強指數(shù)型基金、主動量化基金、量化對沖型基金。這三類量化基金中，增強指數(shù)基金無論是數(shù)量還是規(guī)模都占優(yōu)勢地位，數(shù)量占比51%，規(guī)模占比68%。按基金管理人統(tǒng)計，規(guī)模前5家市場份額占比38.7%，前10家占比56.3%，前20家占比77.5%。量化基金規(guī)模前5家管理人是：富國、易方達、華夏、國金、匯添富。
投資風(fēng)格：分散度更高，交易更活躍
量化基金與主動權(quán)益（非量化）相比，持倉分散度更高，交易更活躍。第一大行業(yè)占比平均數(shù)指標增強指數(shù)類基金為20.3%，主動量化類基金為20.3%，遠低于主動權(quán)益基金的30.0%。前5大重倉股占比增強指數(shù)基金為15.7%，主動量化基金為12.9%，低于主動權(quán)益的33.2%。而換手率指標增強指數(shù)和主動量化分別為4.2倍和5.0倍，遠高于主動權(quán)益基金的2.2倍。
量化基金與小盤優(yōu)勢正相關(guān)，與基金重倉股負相關(guān)
量化基金超額收益與小盤優(yōu)勢正相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)達到0.84。小盤優(yōu)勢用中證1000-滬深300指數(shù)收益率來表示。在小盤優(yōu)勢較強的2015年、2021年，主動量化基金的超額收益分別是37.02%，9.82%。在小盤優(yōu)勢較差的2017年和2024年，主動量化基金的超額收益分別是-11.44%，-5.70%。量化基金相對偏股型基金超額收益與重倉股優(yōu)勢呈反向關(guān)系，其相關(guān)系數(shù)為-0.90。
當前量化基金的配置價值
增強指數(shù)基金的超額收益長期以來存在，雖然近幾年有下行趨勢，但整體上依然是正超額。主動量化基金2021年-2023年收益較好，相對偏股型基金指數(shù)、中證800均有超額收益，但主動量化基金偏小市值風(fēng)格產(chǎn)品較多，今年受累于小、微盤，整體業(yè)績?nèi)跤谄尚突鹬笖?shù)和中證800指數(shù)，但未來隨著量化基金風(fēng)格調(diào)整，對小市值因子暴露減少，未來超額收益有可能轉(zhuǎn)正。
量化基金優(yōu)選方法
對于不同類型的量化基金，分析的指標側(cè)重點有不同，增強指數(shù)類基金主要考察勝率、穩(wěn)定性、平均超額等指標。主動量化基金投資限制較增強指數(shù)基金較少，所以考察主動量化基金，不對超額穩(wěn)定性指標設(shè)置過高的權(quán)重，主要考察勝率、平均超額。量化對沖基金追求絕對收益，所以考察量化對沖基金，主要考察獲取正收益的能力，通常分析年度絕對勝率、月度絕對勝率、最大回撤、平均年度收益率等指標。
風(fēng)險提示：
本文梳理標的都是基于定量模型和歷史數(shù)據(jù)得出，歷史數(shù)據(jù)不能代表未來。本文基于公開信息對基金業(yè)績和風(fēng)格進行客觀分析，不構(gòu)成基金評級和基金推薦。
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