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封測龍頭企業(yè)，多領(lǐng)域深度布局。公司在全球范圍內(nèi)擁有七大封測基地，收購AMD蘇州及AMD檳城各85%股權(quán)進(jìn)行全球化布局。公司九大品種封裝成熟，布局于Chiplet等領(lǐng)域，并募集資金進(jìn)行項(xiàng)目研發(fā)及建設(shè)，拓展業(yè)務(wù)范圍。23年半導(dǎo)體市場需求波動(dòng)，公司把握手機(jī)、ChatGPT等生成式AI應(yīng)用等發(fā)展帶來的市場機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)營收約223億元，同比增長4%。受行業(yè)景氣程度以及匯率變動(dòng)等因素影響，公司利潤率短期承壓；隨行業(yè)回暖及公司戰(zhàn)略調(diào)整，23Q3-Q4單季度歸母凈利潤分別為1.24/2.33億元，扭虧為盈，23年全年歸母凈利潤約1.69億元。
　　核心客戶穩(wěn)定，受益PC市場復(fù)蘇。公司與AMD建立了“合資+合作”關(guān)系，逐步成為AMD最大封測測試供應(yīng)商，通富超威蘇州、通富超威檳城成為公司主要營收來源。隨著AIPC上市及換機(jī)潮來臨，PC市場迎來復(fù)蘇，新的AI應(yīng)用場景對于算力的要求提升，AIPC需要更強(qiáng)大的專屬AI芯片支持，將推動(dòng)AMD等芯片廠商業(yè)務(wù)量上升，從而帶動(dòng)封測業(yè)務(wù)發(fā)展。公司在2.5D/3D等先進(jìn)封裝技術(shù)上具有領(lǐng)先優(yōu)勢，且產(chǎn)品涵蓋PC端，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模也將呈現(xiàn)高速增長。
　　AI芯片潮起，CoWoS封裝帶來新增量。先進(jìn)封裝具有廣闊發(fā)展前景，Chiplet技術(shù)迅速發(fā)展，帶來良率、靈活性、算力、成本等多方面改善，其中臺(tái)積電CoWoS封裝技術(shù)市場需求激增，受限于臺(tái)積電產(chǎn)能問題，其他封測廠也將參與代工。公司已經(jīng)具備規(guī)模生產(chǎn)Chiplet能力，7nm產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，5nm也已創(chuàng)收，在行業(yè)中形成差別化競爭優(yōu)勢。AMD推出的MI300系列加速器在AI算力、內(nèi)存方面更具優(yōu)勢且產(chǎn)能更有保障，未來隨高性能運(yùn)算和AI需求的釋放，業(yè)務(wù)或?qū)⒎帕?，帶來Chiplet封裝需求，為公司業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)持續(xù)增量。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們預(yù)測公司2024-2026年每股收益分別為0.62、0.79、0.94元，根據(jù)可比公司24年平均48倍PE估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為29.76元，首次給予買入評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)與市場波動(dòng)；新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品無法如期產(chǎn)業(yè)化；主要原材料供應(yīng)及價(jià)格變動(dòng)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。