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業(yè)績(jī)
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入342.73億元，同比增長(zhǎng)12.95%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)19.47億元，同比增長(zhǎng)26.15%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)15.87億元，同比增長(zhǎng)43.13%；拆分至四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.83億元，同比增長(zhǎng)0.31%，歸屬凈利潤(rùn)5.6億元，同比增長(zhǎng)22.19%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.56億元，同比增長(zhǎng)40.21%。2024Q1實(shí)現(xiàn)收入92.92億元，同比增長(zhǎng)17.58%，歸母凈利潤(rùn)3.79億元，同比增長(zhǎng)11.19%，扣非凈利潤(rùn)3.40億元，同比增長(zhǎng)34.64%。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　毛利率有所提升，費(fèi)用控制優(yōu)異
　　23年公司整體業(yè)務(wù)毛利率為13.94%，同比+2.41pct。分業(yè)務(wù)來(lái)看，三元前驅(qū)體收入217億元，同比-11.75%，毛利率17.96%，同比+5.36pct；四氧化三鈷收入29.6億元，毛利率9.65%；鎳產(chǎn)品收入33.9億元，毛利率8.89%。
　　公司23年期間費(fèi)用率為7.6%，同比+0.8pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.3%/2.5%/3.1%/1.8%，同比+0.1/+0.6/+0.0/+0.1pct。分季度來(lái)看，2023年Q4公司整體毛利率為16.45%，同比+3.32pct，環(huán)比-0.72pct，期間費(fèi)用率10.5%，同比+1.7pct，環(huán)比+2.0pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.4%/3.6%/3.6%/2.9%，同比+0.1/+1.2/-0.3/+0.6pct，環(huán)比+0.1/+1.0/+0.1/+0.8pct。
　　出貨量穩(wěn)定增長(zhǎng)，加快海外產(chǎn)能建設(shè)
　　根據(jù)公司年報(bào)，23年公司電池材料產(chǎn)品合計(jì)銷(xiāo)售量超27萬(wàn)噸，同比+29%。其中三元前驅(qū)體高鎳、超高鎳產(chǎn)品出貨量超13萬(wàn)噸。展望2024年，作為三元前驅(qū)體頭部公司，公司產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，同時(shí)海外韓國(guó)、摩洛哥基地加快建設(shè)中，支撐公司產(chǎn)品出貨量進(jìn)一步增長(zhǎng)；盈利方面，海外客戶(hù)占比高且加工費(fèi)穩(wěn)定，隨著公司稼動(dòng)率持續(xù)提升，我們認(rèn)為公司盈利能力有望持續(xù)提升。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為23.54/29.65/35.11億元，對(duì)應(yīng)PE 15、12、10倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源車(chē)需求不及預(yù)期；下游市場(chǎng)增速不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。豢蛻?hù)拓展不及預(yù)期等。