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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司23年及24Q1業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。在公司鎳礦冶煉-中間品一體化布局持續(xù)深入及鎳鈷磷鈉產(chǎn)品全線推進(jìn)推動(dòng)下，公司有望在24年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)量利齊升。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)?？紤]行業(yè)逐步出清中可能對(duì)公司盈利能力提升幅度有所影響，下修24-25年EPS為3.26（-0.08）元、3.86（-0.03），新增26年EPS為4.64元，參考可比公司給予24年18XPE，長(zhǎng)期看公司作為前驅(qū)體龍頭有望受益行業(yè)出清，上修目標(biāo)價(jià)58.68（+1.08）元。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。23年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收342.73億元，同增13.0%；歸母凈利潤(rùn)19.47億元，同增26.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)15.87億元，同增43.1%。24年Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.79億元，同增11.2%，環(huán)降32.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同增34.6%，環(huán)降25.4%。
　　前驅(qū)體龍頭地位穩(wěn)固，出貨量持續(xù)領(lǐng)先。23年公司現(xiàn)有電池材料體系（鎳系、鈷系、磷系、鈉系）產(chǎn)品合計(jì)銷售量27.3萬(wàn)噸，同增26.1%。根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，23年公司三元前驅(qū)體市占率為27%蟬聯(lián)行業(yè)第一。24年Q1公司實(shí)現(xiàn)前驅(qū)體產(chǎn)品出貨超6萬(wàn)噸繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。公司前驅(qū)體配套特斯拉、LG化學(xué)、廈門(mén)鎢業(yè)、當(dāng)升科技、L＆F等國(guó)際、國(guó)內(nèi)客戶需求，需求增長(zhǎng)有望快于行業(yè)平均水平。公司已實(shí)現(xiàn)鎳鈷磷鈉四大前驅(qū)體產(chǎn)品體系布局，將共同推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　一體化比例持續(xù)提升，海外擴(kuò)張國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。公司拉通“紅土鎳礦-低冰鎳-高冰鎳-硫酸鎳-三元前驅(qū)體”全產(chǎn)業(yè)鏈，印尼翡翠灣、德邦項(xiàng)目低冰鎳一體化產(chǎn)線、富氧側(cè)吹工藝產(chǎn)線相繼投產(chǎn)，有利提升公司鎳資源自供率，降低原料成本。規(guī)劃韓國(guó)和摩洛哥等海外前驅(qū)體產(chǎn)業(yè)基地有助于就近配套國(guó)際客戶，增強(qiáng)公司產(chǎn)品海外競(jìng)爭(zhēng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期，一體化項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期