>> 國金證券-股票量化私募基金4月業(yè)績回顧及投資前瞻：超額收益再度回撤，策略環(huán)境難言樂觀-240522
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
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| 3354KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張劍輝,于婧 |
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第一部分：股票量化策略投資前瞻
量化策略運作方面，近期來看，不穩(wěn)定因子數(shù)量維持在歷史高位，意味著因子收益率在時序?qū)用娴姆€(wěn)定性較低，對量化選股策略的超額收益負(fù)面影響顯著。從流動性層面來看，兩市日均成交額9100億左右，與3月相比小幅回落，不過仍在近一年相對較高水平，各大指數(shù)換手水平在4月以來集體回升，平均來看大盤股換手水平提升幅度明顯。風(fēng)格方面,全月大盤股小幅跑贏中小盤股，不過優(yōu)勢并不顯著。波動率層面，各重要指數(shù)平均時序波動水平略有回落但仍在相對高位，個股截面波動水平處在歷史較高水平。對沖成本來看，4月以來使用三大股指期貨合約對沖所需承擔(dān)的平均貼水成本均有不同幅度的上升，目前仍然位于近幾年較高水平。從指數(shù)風(fēng)險溢價對應(yīng)分位值來看，中證500已連續(xù)7個月處于高風(fēng)險溢價區(qū)間，顯示其配置價值較高。綜合來看，一季度末以來量化策略的超額表現(xiàn)處在快速修復(fù)通道中。今年初以來市場行情受雪球敲入、短期贖回沖擊及大市值股票上漲影響，后續(xù)中小盤股票極端流動性問題再次發(fā)生的可能性較低。另外，受年初以來凈值回調(diào)、以機構(gòu)為主的資金贖回等影響，量化私募行業(yè)總管理規(guī)模有一定幅度的下降，這也使得行業(yè)整體面臨的策略擁擠度得以緩解。不過2024年4月12日，國務(wù)院印發(fā)新“國九條”，中長期來看相對利好中大市值股票。對于指數(shù)增強及量化選股等量化多頭策略而言，一方面中證500指數(shù)風(fēng)險溢價水平持續(xù)優(yōu)于其他指數(shù)，另一方面成分股有望充分受益新“國九條”，目前是不錯的配置窗口期。對于中性策略而言，近期年化對沖成本再度上升，其中IM的年化對沖成本在10%以上，使用IM對沖的中性策略當(dāng)前并不是最佳配置時點，如有中性策略配置需求，可考慮僅使用IC或IF+IC混合對沖的標(biāo)的產(chǎn)品。
第二部分：股票量化策略4月業(yè)績回顧
2024年4月A股市場整體上漲，風(fēng)格上以滬深300為代表的大盤股相對占優(yōu)，交投活躍度維持在較高水平，截面和時序波動水仍在相對高位，不過量化策略運作環(huán)境并不算樂觀。據(jù)我們本次重點統(tǒng)計的594只（相同公司同一策略選取一只產(chǎn)品）股票量化策略產(chǎn)品顯示，4月絕大多數(shù)子策略獲得正收益，但指增策略超額表現(xiàn)整體以回撤為主。具體來看，滬深300指數(shù)增強策略4月平均來看在指增策略中絕對收益及超額表現(xiàn)最好，4月超額收益中位數(shù)為0.43%。中證500指數(shù)增強策略4月絕對收益表現(xiàn)在三類指增策略中居中，但超額表現(xiàn)遜于其他兩類指增策略，超額收益中位數(shù)為-0.96%。中證1000指數(shù)增強策略4月平均來看在三類指增策略中絕對收益表現(xiàn)墊底，超額收益居中，4月超額中位數(shù)為-0.10%。市場中性策略方面，4月以來股指期貨基差走勢略有分化，不過整體呈現(xiàn)走深趨勢，給運作中的產(chǎn)品貢獻了小幅正收益，因此雖然現(xiàn)貨端超額以回撤為主，中性策略全月仍獲得了小幅的正收益。量化復(fù)合策略方面，4月商品市場部分板塊出現(xiàn)劇烈反彈，時間序列上出現(xiàn)中期趨勢性機會，但長周期來看則表現(xiàn)為前期下跌趨勢的反轉(zhuǎn)。分子策略來看，商品CTA各子策略4月多數(shù)收益為正，其中量化基本面和主觀CTA表現(xiàn)較弱，不過受益于權(quán)益市場反彈，復(fù)合配置CTA和股票量化策略的量化復(fù)合策略產(chǎn)品4月整體表現(xiàn)較好。
風(fēng)險提示
策略擁擠度上升、對沖成本增加帶來的策略收益不及預(yù)期、波動加大的風(fēng)險。
基金相關(guān)信息及數(shù)據(jù)僅作為研究使用，不作為募集材料或者宣傳材料；本文涉及所有基金歷史業(yè)績均不代表未來表現(xiàn)。
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