>> 東莞證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)點(diǎn)評(píng)：供給收縮預(yù)期升溫，滌綸長(zhǎng)絲供需格局有望改善-240523
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
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| 590KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
東莞證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
盧立亭 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
截至5月17日，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)開工率為86.80%，環(huán)比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)兩周下降，行業(yè)供給有所下行。
點(diǎn)評(píng)：
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，供給收縮預(yù)期升溫。近年來滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)集中度持續(xù)提升，新增產(chǎn)能主要集中在行業(yè)頭部企業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局逐步改善。根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，目前行業(yè)產(chǎn)能CR3占比約50%，CR6約65%，行業(yè)集中度較高。新增產(chǎn)能方面，預(yù)計(jì)2024年滌綸長(zhǎng)絲新增產(chǎn)能只有新鳳鳴的40萬(wàn)噸和榮盛石化的50萬(wàn)噸，相對(duì)于行業(yè)目前超過4000萬(wàn)噸的產(chǎn)能來說，增幅較小。短期來看，此前榮盛石化、恒逸石化的聚酯長(zhǎng)絲裝置相繼停車改造，涉及產(chǎn)能合計(jì)約160萬(wàn)噸；同時(shí)，根據(jù)CCF和百川盈孚的消息，桐鄉(xiāng)及江蘇主流大廠計(jì)劃于5月13日開始進(jìn)行聯(lián)合減產(chǎn)，幅度約在10%左右，供給端收縮預(yù)期升溫。根據(jù)同花順的數(shù)據(jù)，截至5月17日，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)開工率為86.80%，環(huán)比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)兩周下降，有助當(dāng)前庫(kù)存去化。
美國(guó)終端服裝庫(kù)銷比下降，去庫(kù)加速。經(jīng)過了一年多的去庫(kù)，從絕對(duì)值的角度來看，目前美國(guó)服裝及服裝配飾店零售庫(kù)存金額降至2022年底水平，而服裝及服裝面料批發(fā)商庫(kù)存金額已降至疫情前水平。從庫(kù)存銷售比的角度來看，零售庫(kù)存方面，2024年3月美國(guó)服裝及服裝配飾店零售庫(kù)存銷售比為2.29，處于過去10年25%的分位點(diǎn)水平，相比去年3月的高點(diǎn)下降約5%。批發(fā)商庫(kù)存方面，2024年3月服裝及服裝面料批發(fā)商庫(kù)存銷售比為2.32，處于過去10年70%的分位點(diǎn)水平，雖然目前分位點(diǎn)水平依然較高，但已較2022年11月的高點(diǎn)下降約22%。美國(guó)紡織服裝過去一年多的去庫(kù)對(duì)應(yīng)的是其進(jìn)口的下降，從2022年10月開始，美國(guó)服裝、家用棉織品進(jìn)口金額持續(xù)下降，直到2024年2月，進(jìn)口金額增速轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)8.11%，3月延續(xù)正增長(zhǎng)，但增速放緩至2.37%。從美國(guó)紡織服裝庫(kù)銷比和進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，目前去庫(kù)加速，進(jìn)口有所企穩(wěn)，若年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息，則美國(guó)需求有望逐步恢復(fù)，利好我國(guó)紡織服裝出口。
在去年高基數(shù)背景下，國(guó)內(nèi)需求和直接出口增速或放緩。2023年，疫后國(guó)內(nèi)紡織服裝需求快速增長(zhǎng)，全年紡織服裝零售額同比增長(zhǎng)12.90%，增速相比2022年的-6.50%大幅改善，帶動(dòng)滌綸長(zhǎng)絲需求向好。2024年1-4月份，我國(guó)紡織服裝零售額同比增長(zhǎng)1.5%，在去年高基數(shù)的背景下，增速同比下降11.9個(gè)百分點(diǎn)。去年國(guó)內(nèi)紡織服裝需求增速較高，預(yù)計(jì)今年增速將放緩。2023我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲直接出口需求旺盛，全年出口量和出口金額分別同比增長(zhǎng)24.97%和25.92%，主要是由于印度、埃及、土耳其等發(fā)展中國(guó)家滌綸長(zhǎng)絲需求向好所致。2024年一季度，受去年高基數(shù)和貿(mào)易壁壘等因素影響，我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲出口量下降11.29%
投資建議：供給端，預(yù)計(jì)行業(yè)2024年供給端增量較小，且近期陸續(xù)有大廠因設(shè)備改造關(guān)停部分產(chǎn)能，行業(yè)開工率下降，供給收縮預(yù)期升溫。需求端，內(nèi)需和直接出口在去年增速較高背景下，今年增速或有所放緩；然而外需方面，美國(guó)去庫(kù)加速，若美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息則利好海外需求恢復(fù)。整體來看，今年供給端增量少，需求端期待下游出口恢復(fù)和內(nèi)需穩(wěn)增，行業(yè)景氣度有望明顯提升，建議關(guān)注新鳳鳴（603225）、桐昆股份（601233）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；出口量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；供給超預(yù)期增加風(fēng)險(xiǎn)等
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