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氨基酸替代豆粕助益糧食安全，合成生物助力行業(yè)降本及品類(lèi)擴(kuò)張
　　氨基酸是構(gòu)建蛋白質(zhì)的基礎(chǔ)物質(zhì)，23年全球需求超千萬(wàn)噸。我們認(rèn)為，中長(zhǎng)期：①糧食安全背景下，氨基酸替代豆粕需求有望持續(xù)增長(zhǎng)；②合成生物技術(shù)助力小品種氨基酸成本下降和需求擴(kuò)張；③未來(lái)轉(zhuǎn)基因玉米推廣或助力氨基酸成本下降，推升氨基酸替代豆粕性價(jià)比。短中期：①賴/蘇/蛋氨酸等大品種競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，支撐產(chǎn)品盈利中樞；②伴隨下游養(yǎng)殖領(lǐng)域存欄持續(xù)去化，未來(lái)豬價(jià)有望回升帶動(dòng)存欄恢復(fù)，助力氨基酸需求；③當(dāng)前豆價(jià)低位或抑制種植利潤(rùn)，疊加天氣等擾動(dòng)，未來(lái)豆粕價(jià)格存回升預(yù)期助力氨基酸提價(jià)；④賴/蘇氨酸出口占比高，海外需求亦有支撐。推薦梅花生物/華恒生物。
　　氨基酸替代豆粕需求持續(xù)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)基因玉米推廣或進(jìn)一步推升氨基酸性價(jià)比
　　糧食安全背景下，全球氨基酸（主要以玉米為原料）替代豆粕用于養(yǎng)殖需求持續(xù)增長(zhǎng)，尤其我國(guó)大豆自給率低（進(jìn)口依賴度常年高于80%），據(jù)博亞和訊，11-23年全球賴/蘇/蛋氨酸需求CAGR達(dá)7%/12%/7%，未來(lái)伴隨低蛋白日糧飼料技術(shù)持續(xù)推廣，氨基酸需求仍有望快速增長(zhǎng)。另一方面，氨基酸替代豆粕的關(guān)鍵要素之一系玉米較大豆種植的土地利用效率更高，目前全球主要玉米/大豆產(chǎn)區(qū)的玉米畝產(chǎn)多數(shù)是大豆的2-4倍，由于海外轉(zhuǎn)基因大豆/玉米推廣已久，而國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米仍在推廣初期，未來(lái)國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米種植效率有望提升，進(jìn)而推升氨基酸替代豆粕的性價(jià)比。
　　合成生物助力小品種氨基酸持續(xù)降本，需求有望呈現(xiàn)非線性擴(kuò)大
　　合成生物可以再生資源或CO2等為原料，通過(guò)生物代謝等方式替代傳統(tǒng)化工合成，具備節(jié)能降碳、高效及低成本等優(yōu)勢(shì)，全球各國(guó)資本與政策關(guān)注度顯著提升并加快部署，近年全球合成生物技術(shù)在基因編輯和代謝路徑調(diào)控、計(jì)算機(jī)輔助和工程化能力等方面持續(xù)進(jìn)步。生物發(fā)酵是目前氨基酸生產(chǎn)的主要工藝，纈/色/異亮/精/苯丙氨酸等小品種氨基酸由于生產(chǎn)壁壘較高，其應(yīng)用推廣主要受成本和價(jià)格約束，未來(lái)伴隨行業(yè)企業(yè)加碼布局并推動(dòng)生產(chǎn)成本持續(xù)下降，小品種氨基酸需求有望非線性擴(kuò)大，打開(kāi)市場(chǎng)增長(zhǎng)的天花板。
　　大品種氨基酸格局優(yōu)化助力，小品種氨基酸借力合成生物開(kāi)啟藍(lán)海市場(chǎng)
　　大品種氨基酸經(jīng)歷長(zhǎng)周期行業(yè)洗牌，競(jìng)爭(zhēng)格局顯著優(yōu)化，據(jù)博亞和訊，22年賴/蘇氨酸全球產(chǎn)能CR3達(dá)55%/80%，伴隨國(guó)內(nèi)能繁母豬/生豬產(chǎn)能持續(xù)去化，未來(lái)豬價(jià)有望上行帶動(dòng)存欄恢復(fù)，同時(shí)當(dāng)前大豆/豆粕價(jià)格已處于2020年以來(lái)低位或抑制種植利潤(rùn)，疊加天氣等擾動(dòng)，未來(lái)豆粕價(jià)格或回升，支撐氨基酸需求側(cè)，且出口亦較好，未來(lái)供需共振或助力大品種景氣；中長(zhǎng)期而言，纈/異亮/色/精氨酸等小品種氨基酸因替代豆粕需求的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，行業(yè)企業(yè)爭(zhēng)相布局，未來(lái)有望依托合成生物技術(shù)驅(qū)動(dòng)成本/價(jià)格下降，小品種氨基酸需求有望持續(xù)擴(kuò)張，長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力顯著，推薦梅花生物/華恒生物。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氨基酸需求不及預(yù)期；大品種氨基酸競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；小品種氨基酸技術(shù)進(jìn)步緩慢。